最近几个交易日，国际金价出现了快速调整。COMEX黄金期货由5月7日3450美元一线快速回落至当前的3250美元一线，跌幅在6%左右。中美联合声明发布后加剧了黄金的调整势头，5月12日黄金跌幅超3%。
的确，中美经贸关系缓和对黄金走势影响重大。《中美日内瓦经贸会谈联合明》的发布，标志着双方将加征关税从145%大幅下调至30%（中国对美关税降至10%），并暂停部分非关税措施。这一实质性进展直接导致市场风险偏好回升，资金从黄金等避险资产转向股票、商品等风险资产。中美缓和降低了市场对美联储紧急降息的预期。此前因贸易战升级，市场曾押注美联储可能在2025年降息3-4次，但当前首次降息时点已推迟至四季度。同时，美元指数从99点低位反弹至102点上方，美债收益率同步回升，实际利率的走强进一步压制黄金价格。高盛指出，若美国经济数据持续改善，美元与美债的联动效应可能使金价短期承压。黄金前期连续上涨至历史高位后，投机性交易过热引发抛压，部分投资者选择高位套现，这进一步加剧了黄金的调整。
目前来看，黄金的强势上涨行情可能要歇歇脚。花旗将未来3个月金价目标下调至3150美元，认为贸易缓和与美元走强可能引发10%-15%的技术性回调。国内也有机构认为金价已进入“高波动、高分歧”阶段，2025年下半年将在3000-3500美元宽幅震荡，突破需要新的催化剂。
尽管如此，黄金的长期支撑并未发生根本改变。首先，去美元化进程与央行购金战略。尽管中美关税缓和，但美元信用受损的长期趋势并未逆转。美国债务规模已突破36万亿美元，利息支出占财政收入比例达23%，债务可持续性问题持续削弱美元信誉。2025年一季度全球央行增持黄金244吨，中国连续6个月增持30吨，官方购金需求对金价形成刚性支撑。世界黄金协会预测，这种“去美元化”驱动的购金行为将至少持续至2030年。
其次，地缘政治风险间歇性爆发。当前缓和仅覆盖关税领域，中美在科技制裁、关键矿产控制（如稀土、石墨）等领域的博弈仍在深化。俄罗斯与乌克兰重启谈判受阻、中东、印巴局势反复等潜在风险，意味着黄金的避险属性仍具战略价值。
最后，全球处在降息周期中，实际利率下行支撑金价。即使美联储降息节奏放缓，全球货币政策宽松周期仍未结束。美国核心PCE通胀仍高于2%目标，经济增速放缓将迫使美联储在2025年下半年重启降息，实际利率下行预期仍是黄金长期上涨的核心驱动力。
尽管中美经贸缓和引发黄金短期回调，但其上涨的底层逻辑——美元信用危机、货币体系重构、地缘风险常态化——并未发生根本性改变。当前调整更多是市场情绪的短期出清，而非趋势逆转。对于投资者而言，当前要适当控制风险，仓位过重的适当降低，同时要把握调整带来的加仓机会（逢低分批加仓）。
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