三年前的2022年2月24日，俄乌冲突全面升级，给全球资本市场蒙上阴影：全球股市大跳水，黄金、能源、大宗商品等避险资产大涨。亚太市场全线下跌，欧美股市持续走低。俄罗斯交易所两次暂停交易。在全球股市一片绿茫茫之下，国际油价和黄金价格开始持续反弹，市场的避险情绪极为浓厚。

纵观过去三年，全球多种大宗商品波动剧烈。黄金1900美元/盎司，一度涨超3000美元/盎司，涨幅50%；布伦特原油在俄乌冲突后的8个交易日内，从94美元/桶上冲至139美元/桶；而作为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心天然气期货价格更是一度攀升近每兆瓦时60欧元。三年后的当下，俄罗斯和乌克兰计划5月15日在土耳其伊斯坦布尔进行直接谈判。普京已确定俄方代表团名单，美国国务卿鲁比奥已抵达土耳其。此次会谈将是2022年3月以来俄乌首次直接对话。时隔三年，俄乌直接谈判有望重启下，又将给全球资本市场带来哪些影响呢？

先看看近期以来，全球资本市场都有哪些表现：股市方面，全球市场整体回升。俄乌直接谈判重启之际，印巴停战以及中美关税谈判取得实质性进展之下，全球市场迎来整体的回升。美股持续反弹之下，欧洲市场同步走强。亚太市场也迎来全线反弹下，A股市场重返3400点创2个月新高；债市方面，避险资产退潮。离岸人民币汇率升值230点，美元兑离岸人民币汇率跌破7.21关口。美国10年期国债收益率高位回落至，反映地缘风险溢价下降；大宗商品方面，能源价格短期承压，而农产品价格迎来分化。

近期随着海外地缘风险的逐步放缓，全球资本市场风险偏好有望回升。对于俄乌冲突来说，随着直接谈判预期的到来，全球资产以及A股市场也或带来新的影响。

1.俄乌谈判若重启，将深刻影响全球资本市场。在能源与大宗商品领域，谈判突破或使地缘溢价消退，油价或将回落，不过全球原油库存处于5年低位，且OPEC+可能减产，限制其下跌空间。欧洲TTF天然气价格已大幅回落，若俄气恢复对欧供应，有望进一步下探，极大缓解欧洲能源成本压力。乌克兰粮食出口恢复及俄罗斯铝、镍出口解禁，将分别冲击小麦、玉米价格与加剧工业金属过剩；避险资产方面，冲突缓和会削弱黄金价格，但美联储降息预期提供支撑，黄金价格回落趋势下，空间或相对有限。此外，地缘风险降温与欧洲经济复苏预期增强，美元指数可能回落，资金从美债流向风险资产，尤其是新兴市场；股市方面，风格或将切换。欧洲股市中，能源成本下降利于工业股。新兴市场在资本回流背景下，印度、越南等制造业出口国，以及中国A股中的欧洲需求链标的或将显著受益。

2.具体对A股市场来说，结构性机会和风险是并存的。一方面，多因素形成利好共振。能源与化工领域，随着俄罗斯能源出口限制放松预期增强，企业进口成本有望降低，欧洲能源成本下降也将助力化工巨头提升盈利；跨境物流与出口链上，中欧班列运营企业及家电、纺织等低毛利出口行业，在中美关税减免等利好下，企业订单增长潜力大；科技与高端制造风险偏好也有望显著回升；另一方面，风险板块主要源于短期资金博弈。军工与黄金板块因地缘风险降温或面临短期资金撤离压力，不过谈判破裂风险仍存，相关板块存在反弹可能；能源与农产品板块受谈判进展影响大，若谈判不及预期，布伦特原油、黄金或有望反弹，带动相关板块剧烈波动。

在此之下，如何把握可能的结构性机会？

随着海外地缘政治风险的逐步缓和，投资者可适当把握结构性机会。短期，可聚焦能源设备、跨境物流、出口制造及政策支持的科技成长板块；而防御性配置可选择黄金、公用事业及消费股对冲风险。长期则需关注中俄合作与产业升级，能源合作方面，俄罗斯对华天然气出口占比或较高，相关企业具长期价值；而科技自立领域，科技创新再贷款推动半导体、工业母机国产替代，相关龙头值得关注。

总之，俄乌谈判的重启或为全球资本市场带来阶段性红利，能源、物流、出口链等板块将直接受益于供应链修复。然而，地缘风险的反复性、西方制裁的不确定性以及市场情绪的波动，仍需保持警惕。建议在短期博弈与长期布局间寻求平衡，重点配置业绩确定性高的龙头企业，并灵活对冲汇率与市场波动风险。

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