一、近期市场回顾
国内股市：上周A股市场呈现先扬后抑、结构性分化态势，沪指全周累计下跌0.57%至3348.37点，深成指跌0.46%，创业板指跌0.88%。汽车、医药及黄金等板块逆势走强，政策利好与外部扰动交织导致市场震荡加剧。港股市场分化，恒生指数周涨1.10%，恒生科技指数周跌0.65%。
国内债市：受政策降息落地后止盈需求释放、税期资金面收敛及超长期国债招标情绪偏弱等多空因素交织影响，国内债市呈现窄幅震荡、小幅上行态势。10年期国债收益率上行1.7BP至1.7114%。
美国股市：上周受美债收益率飙升、穆迪下调美国主权信用评级以及市场对特朗普关税政策的担忧，美股市场回调。全周道指跌2.47%，标普500跌2.61%，纳指跌2.47%。
美债：穆迪下调美国主权信用评级至Aa1、特朗普税改法案导致的财政赤字担忧，以及美联储官员“观望”降息的态度，上周美债收益率继续飙升，30年期美债收益率5月19日盘中突破5%，创2007年以来新高。
黄金：受中东局势、美欧贸易争端影响， COMEX黄金全周上涨1.90%。
外汇：上周人民币继续走升，截止上周五离岸人民币汇率为7.1724，创阶段性新高。
原油：上周原油小幅下跌，NYMEX周跌0.34%，收于61.76美元/桶。
二、政策及事件
重要事件1：中国建设银行20日宣布下调人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%。定期零存整取、整存零取、存本取息三种期限均下调15个基点。7天期通知存款利率下调15个基点至0.3%。
重要事件2：5月23日，26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计5月底迎来发行，6月底前基本完成募集。投资者可通过商业银行、互联网平台等便利认购相关产品。作为公募改革首批新型浮动费率基金，26只基金从上报到获批行动迅速，充分体现了监管部门对落实公募基金改革方案、加快推出投资者可感可及改革措施、努力构建基金公司收入报酬与投资者利益回报绑定机制的高度重视。
重要事件3：美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日。上周特朗普表示将从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩周日进行了通话，后者寻求恢复90天的谈判窗口。今年4月特朗普暂停了最初对欧盟征收的20%关税，开始为期90天的谈判窗口期，原定7月9日结束。
三、仓位管理
1、激进者（成长基金20%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金25%、新基金20%）；
2、稳健者（成长基金5%、蓝筹基金30%、美股基金0%、债券基金50%、新基金15%）。
轻仓或新投资者：国内经济基本面持续改善（消费、工业数据稳步复苏），政策支持力度加大（如科技、新能源等产业政策）。但海外风险（如美国政策矛盾、地缘冲突）仍需警惕，市场波动可能加剧：操作上建议分批建仓，避免一次性投入，采用定投或漏斗型加仓；聚焦低估值与高景气赛道：如半导体（自主可控）、AI算力、医药（人口老龄化驱动）等长期确定性较高的领域；风险偏好较低，可配置以金融债、利率债为主的固收基金，或灵活配置型基金（如部分FOF产品），平衡风险收益；避免单一行业集中，可布局消费复苏（如白酒、医疗）、科技（芯片、AI）、新能源等多元方向。
重仓投资者：政策催化（如数字中国峰会、国产替代加速）和技术突破（如AI大模型商用、机器人量产）推动相关板块持续活跃。建议增配科技成长主题基金或指数增强型基金（如科创50ETF、恒生科技ETF），重点关注算力、应用场景及国产化核心环节。A股一季报超预期比例较高，可关注业绩确定性强的细分领域（如电子、机械设备、通信），但需警惕高拥挤度行业（如家电、环保）的短期回调风险。银行、煤炭等高股息品种在市场震荡期具备避险价值；消费领域关注政策刺激（如“以旧换新”）和服务消费（旅游、餐饮）的修复弹性，建议配置红利低波指数基金或消费主题基金。建议权益仓位中60%配置科技成长（AI+机器人+半导体），30%配置防御性资产（红利+消费），保留10%现金应对波动。
四、各类基金投资策略
成长基金：人工智能进入技术落地阶段，算力基础设施（如国产芯片）、AI应用（智能驾驶、机器人）成为重点方向。经历供给侧出清后，光伏、锂电等板块估值处于历史低位，叠加全球能源转型需求，具备长期配置价值。智能驾驶和人形机器人等新兴领域的技术突破亦带来结构性机会。最近，受科技股交易拥挤、关税政策冲击及流动性收紧影响，成长风格基金（如人工智能、新能源主题）近期普遍回撤10%-15%，部分高估值标的（PE>50倍）面临业绩证伪风险。成长风格基金短期承压、长期向好，建议关注调整带来的低吸机会。
蓝筹基金：中央经济工作会议强调“稳增长”，消费补贴（如家电以旧换新）、地产政策优化等提振蓝筹板块。沪深300指数PE仅13倍，股息率高于国债，估值修复空间显著。在美股滞胀风险外溢、A股风格切换的背景下，低估值蓝筹（如银行、石油石化）成为资金避风港。蓝筹主题基金短期受益于政策红利与防御属性，中长期需把握“传统+科技”双主线。建议采取哑铃策略，核心仓聚焦消费、金融等低估值板块，卫星仓博弈科技蓝筹与困境反转机会。对于深度套牢的蓝筹基金，可采取“底仓持有+波段操作”降低持仓成本，或转换至均衡型蓝筹基金，优化组合风险收益比；
科技主题基金：国家“十四五”规划将半导体、AI、量子计算等列为战略重点，叠加科创板、北交所等资本市场支持政策，科技企业融资环境持续优化。AI大模型（如DeepSeek Prover-V2）、人形机器人量产（特斯拉Optimus）、自动驾驶商业化（特斯拉FSD）等技术落地，推动产业链需求爆发。AI算力投资规模预计2025年突破2000亿美元，半导体28nm以下制程国产化率超60%。全球算力需求激增，国产替代加速（如华为昇腾芯片进入三大运营商采购清单）。特斯拉Optimus供应链（减速器、PEEK材料）、工业机器人渗透率提升至40%。L4级技术逐步落地，固态电池、储能系统技术突破推动产业链升级。科技成长板块处于“政策+技术+资金”三重驱动周期，建议采用“核心（AI/半导体ETF）+卫星（机器人/数据要素主动基金）”组合；
半导体基金：2025年半导体行业处于AI驱动下的复苏周期，存储、处理器等细分领域需求旺盛，全球市场规模预计突破6900亿美元，增速达11%-15%。美国实体清单压力下，国内EDA工具、材料、设备等环节自主可控加速，RISC-V芯片等自主技术成为新增长点，政策补贴（如流片补贴最高1500万元）助力企业研发突破。AI向边缘端渗透，音视频处理器、交换芯片等国产化需求提升，叠加HBM、先进封装技术推动，行业结构性机会显著。中长期立足技术突破与政策红利，建议逢低布局；当前板块市盈率处于近五年30%分位，安全边际显著。半导体行业兼具政策确定性与技术爆发力，建议以“长期定投+波段优化”结合，核心聚焦国产替代与新兴需求主线，动态平衡估值与成长性，把握2025年晶圆厂扩产与AI算力升级的双重红利。
新能源基金：央行降准释放的万亿级资金优先支持绿色信贷，叠加LPR利率下调和PSL定向工具扩容，新能源基建（光伏、储能）融资成本显著下降，项目经济性提升。地方政策如山东“八大消纳行动”、广东“三轨电价机制”进一步优化新能源收益模型。固态电池进入预量产阶段，钠离子电池实现快充与耐低温突破，光伏TOPCon/HJT技术渗透率超预期，技术红利缩短商业化周期。储能领域兆瓦级制氢项目投运，推动绿氢成本下探。欧洲光伏装机需求激增，国内企业海外订单爆发式增长；动力电池装机量分化，二线厂商加速追赶；新能源汽车渗透率突破45%，下沉市场与海外出口成新增长极。新能源行业兼具成长性与政策确定性，建议以“长期定投+波段优化”结合，核心聚焦技术突破与出海能力突出的领域，利用行业低估值窗口（中证新能源指数PE处于近五年20%分位）布局，动态平衡政策催化与市场情绪波动；
消费主题基金：以旧换新、育儿补贴、消费券发放等政策持续加码，2025年多地社零增速目标超5%（如江苏5.5%、河南6%），家电、汽车、旅游等政策受益板块有望率先反弹。中证消费指数PE-TTM约20.7倍，处于近十年2%分位数，股息率3.41%创历史新高，具备显著安全边际。食品饮料（白酒PE约20倍）、家电（PE分位数低于30%）等细分领域估值修复空间较大。白酒（贵州茅台、五粮液）仍为基金核心持仓，但分化加剧，大众食品（乳制品、零食）业绩改善明显，乳制品龙头扣非净利增速超30%。新兴消费崛起，Z世代驱动的潮玩（泡泡玛特）、智能家居（扫地机器人）、轻医美（爱美客）等细分赛道复合增速超20%，港股新消费（如老铺黄金）表现亮眼。大消费板块当前处于“政策预期升温+估值底部”叠加期，建议采用“核心（宽基ETF）+卫星（细分赛道主动基金）”组合，优先选择持仓分散、基金经理深耕消费领域的品种；
军工主题基金：“十四五”收官年订单加速释放，叠加建军百年目标与国防现代化需求，内需增长确定性高。军贸出口份额持续提升，无人机、导弹等领域在全球冲突催化下打开增量空间。一季度合同负债同比大增66%，存货增长17%，预示订单进入密集交付期，毛利率与净利率触底反弹，行业盈利修复可期。印巴冲突中中式装备的优异战绩为中式装备“出海”竖起旗帜。军工行业市盈率处于近五年30%分位，安全边际较高。军工行业兼具政策红利与业绩弹性，建议以“长周期定投+波段操作”结合，把握2027年强军目标下的长期配置价值；
医药主题基金：当前医药行业处于政策支持与基本面修复的双重驱动期，投资机遇与风险并存。2025年政府工作报告首次提出“创新药目录”及丙类目录试点，叠加医保支付改革优化，创新药定价机制逐步市场化，政策重心从“控费”转向“促创新”，为创新药、医疗器械等细分领域打开长期增长空间。中国创新药全球竞争力提升，2024年海外授权交易金额突破500亿美元，ADC、双抗等技术领域占据先发优势，头部企业进入盈利兑现期，海外市场扩容驱动估值重塑。医药板块经历四年调整，A股医药市盈率处于近五年30%分位，港股创新药估值处于历史极低位，安全边际显著。建议中长期持有医药主题基金，利用行业高景气回升与估值差获取超额收益；
债券基金：央行在5月7日宣布降准0.5个百分点（释放约1万亿元流动性）并下调政策利率10BP（OMO利率至1.4%），同时降低支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具利率25BP。这一系列操作旨在缓解银行负债压力、引导实体融资成本下行，但市场认为政策力度“适度”，未超出预期，导致短端利率下行受阻。财政部5月开展国债做市支持操作，提升二级市场流动性，但市场对超长期国债供给压力的担忧仍存。中美关税缓和（5月12日联合声明取消91%加征关税）短期提振风险偏好，导致债市避险情绪降温，10年期国债利率一度上行5.29BP。但长期关税反复风险仍存，市场对出口抢跑效应（4月出口同比+8.1%）的持续性持观望态度。当前国内债市处于多空均衡的震荡期：政策宽松与基本面疲软构成支撑，但资金面波动、供给压力及外部风险偏好变化形成压制。短期建议保持中性久期（2-3年），逢回调增配利率债及高等级信用债；中长期看，低利率环境下债市仍具配置价值。
美股基金：尽管标普500指数自5月初以来累计上涨4.2%，纳斯达克指数反弹7.4%，但市场隐忧仍存，对冲基金做空规模创十年新高，空头头寸占未平仓合约比例达41%，科技、生物科技及金融板块成主要做空目标。短期市场受三大因素压制：一是美债收益率飙升（30年期突破5%）与穆迪下调美国信用评级引发的债务担忧；二是特朗普对欧盟加征50%关税的威胁，冲击科技、消费电子等出口依赖型板块；三是估值压力显现，纳指市盈率已处于近十年67%分位，部分科技股反弹后透支盈利预期。短期来看，美股市场可能会有调整风险，建议逢高适当减持。长期可定投纳斯达克100、标普500等指数基金，利用科技龙头（如英伟达、微软）在AI领域的产业优势平滑波动，但需注意当前估值偏高。
港股基金：近期港股主要指数持续反弹，恒生科技、消费等板块表现亮眼，部分主题ETF月内涨幅超7%，估值修复动能显著。截至5月下旬，恒生指数市盈率（PE-TTM）处于近3年低位，如港股互联网指数PE仅22.77倍，低于历史82%的时间，凸显配置性价比68。流动性方面，南向资金持续涌入，近一月部分ETF净申购超6亿元；香港金管局通过卖出港元释放流动性，银行体系总结余激增，HIBOR利率下行至低位，进一步缓解资金压力。AI商业化加速推动互联网龙头估值重塑，叠加中概股回归预期，港股科技板块成为资金布局重点。互联网企业凭借数据优势与AI赋能，长期增长逻辑强化。政策支持与业绩修复预期下，创新药板块领涨市场。一季度业绩亮眼的企业获资金青睐，叠加美联储降息周期利好研发投入，相关ETF创上市新高。证监会明确支持中概股回归港股，叠加内地与香港市场互联互通深化，为港股注入增量资金。公募基金港股仓位升至历史新高，头部互联网企业成核心重仓标的，反映机构对港股中长期信心710。此外，全球“去美元化”趋势下，港股作为亚洲流动性最佳的离岸市场，有望承接国际资金再配置需求。港股当前兼具估值洼地与成长弹性，科技、消费、医药及高股息资产构成核心配置方向。投资者可通过主题基金把握结构性机会。
黄金基金：近期中东局势（以色列可能袭击伊朗核设施）及俄乌冲突升级风险，持续推升市场避险情绪，支撑黄金短期反弹，金价重返3300美元/盎司上方。美联储降息预期反复（年内或降息2次）及美元走弱（美元指数跌破99）为黄金提供短期利好。但美国通胀数据降温（4月CPI同比2.3%）和特朗普关税政策对经济的滞后影响，可能限制金价上行空间。中长期来看，地缘动荡、债务危机及央行战略配置需求将推动黄金进入“超级周期”。投资者需平衡短期波动与长期趋势，把握回调后的战略配置机会；
原油基金：4月初受美国对华加征104%惩罚性关税和OPEC+增产计划影响，WTI原油一度跌至55美元/桶，布伦特原油跌破60美元/桶，周内最大跌幅超13%。随后因特朗普宣布暂缓部分国家关税实施，油价短暂反弹，但仅部分回补跌幅，整体维持弱势震荡。OPEC+自5月起将日产量增加41.1万桶（原计划13.8万桶），美国页岩油产量达历史新高，非OPEC+国家（加拿大、巴西等）新增产能持续释放。市场担忧关税引发全球经济衰退，2025年衰退概率升至60%，压制原油需求预期。短期原油利空偏多，建议谨慎。
美债基金：国际信用评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，成为继标普（2011年）和惠誉（2023年）后第三家降级的机构。此举直接引发市场对美债信用风险的重新定价，30年期美债收益率一度突破5%，创2007年以来新高；10年期收益率攀升至4.6%附近，创近3个月高点。穆迪指出，美国财政赤字占GDP比例已连续两年超6%，利息支出占财政收入比重持续攀升，且两党长期未能就财政纪律达成有效方案。特朗普政府推动的减税法案（“美丽大法案”）预计未来十年将新增3万亿美元赤字，进一步加剧债务可持续性担忧。长期来看，美国债务“灰犀牛”风险突出，若财政赤字与利息支出占比无法有效控制，美债作为全球安全资产的信用基础将持续弱化，加速全球货币体系重构进程。当前美债市场处于“高收益与高风险并存”的复杂阶段，建议美债谨慎持有。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
