今天市场继续缩量调整，但有个板块却在逆势走强，这个板块就是创新药板块，东财的创新药指数大涨1.79%，逼近去年10月份的平台高位。实际上相比A股，港股的创新药表现更加亮眼。
截止今天，恒生创新药指数年内涨幅接近40%，相关的港股创新药ETF或者布局港股创新药的主动型基金收益丰厚。那么陆港两地的创新药板块为何表现如此耀眼呢？
我们先来看看创新药的上涨逻辑：
首先，政策红利全面释放，行业生态加速优化。2025年成为创新药政策支持的“爆发年”。国家医保局推出丙类药品目录，首次为商保覆盖创新药开辟通道，患者自付比例降至30%以下。国务院《全面深化药品医疗器械监改革意见》将临床试验审批时限压缩50%，北京、上海等地设立百亿级产业基金支持基因治疗等前沿领域。这种“审批提速+支付创新”的全链条政策支持，使创新药研发回报周期从10年缩短至5-7年。
其次，技术突破与商业化共振。AI制药技术将靶点筛选时间从2年缩短至6个月，研发成本降低70%。ADC（抗体偶联药物）、GLP-1（糖尿病/减重药物）、TCE（T细胞衔接器）等赛道实现代际跨越：全球ADC药物2023年销售额突破104亿美元，中国企业在DLL3、PSMA等新靶点布局领先。同时，创新药企2025年一季度净利润率首次转正，行业整体收入增速超30%，标志着从研发投入期转向利润兑现期。
最后，国际化突破带来的估值体系重塑。2025年国产创新药出海交易金额达369亿美元，接近2023年全年水平。典型交易模式从单纯授权转向“首付+里程碑+销售分成”，如某PD-1/VEGF双抗授权协议首付12.5亿美元，总金额超60亿美元。这种模式使中国药企深度嵌入全球产业链，估值对标国际Biotech公司，恒生港股通创新药指数动态市盈率不到25倍，而美股生物制药指数的估值高接近50倍。
现在入场算不算晚？
尽管一些个股的短期涨幅超60%，但板块整体仍处于价值洼地。港股创新药板块PE（25倍）仍显著低于美股Biotech（50倍以上），且行业整体估值分位数处于近3年的10%以下。机构持仓比例仅5.8%，较历史峰值（15%）存在翻倍空间。
医保丙类目录落地、ASCO数据发布、国际化合作深化等事件将持续催化行业热度，形成“业绩兑现→估值提升→资本涌入”的正向循环。2025年被定义为行业“三重元年”：
收入放量元年——80%企业产品进入医保放量周期，预计2025-2028年行业收入CAGR达25%。
盈利跨越元年——规模效应显现，销售费用率从45%降至30%，净利润率从-5%转正至8%。
估值抬升元年——商保支付占比从3%提升至10%，DCF估值模型中永续增长率假设上修2个百分点。
从以上逻辑点来判断，创新药不是短期的炒作，更像是有业绩支撑的长期趋势性行情，当下入场仍不算晚。
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