独家策略|继续观望
日期:2025-05-28 15:30:11  来源:择尔裕金融

截止收盘,沪指跌0.02%,收报3339.93点;深证成指跌0.26%,收报10003.27点;创业板指跌0.31%,收报1985.38点。沪深两市成交额达到1.01万亿,较昨日小幅放量110亿。

今天市场继续震荡走势,盘面上石油、银行等红利股稳住了指数,但个股依旧是阴跌为主,盘面上英伟达概念受到美国科技股持续走高影响有所反弹,但科技整体依旧较为低迷,无法激发市场做多情绪。技术上来看,指数目前上下两难,被无形的手控制的死死的,如无重大消息面的刺激,预计端午劫前指数变化不会太大。整体来看,市场依旧是无量阴跌往下的格局,机会点较少,当下少动少亏就是赢,操作上建议继续观望看戏即可,等待市场波动加大成交量放大后再找机会吧。

成长基金:人工智能进入技术落地阶段,算力基础设施(如国产芯片)、AI应用(智能驾驶、机器人)成为重点方向。经历供给侧出清后,光伏、锂电等板块估值处于历史低位,叠加全球能源转型需求,具备长期配置价值。智能驾驶和人形机器人等新兴领域的技术突破亦带来结构性机会。最近,受科技股交易拥挤、关税政策冲击及流动性收紧影响,成长风格基金(如人工智能、新能源主题)近期普遍回撤10%-15%,部分高估值标的(PE>50倍)面临业绩证伪风险。成长风格基金短期承压、长期向好,建议关注调整带来的低吸机会。

蓝筹基金:中央经济工作会议强调“稳增长”,消费补贴(如家电以旧换新)、地产政策优化等提振蓝筹板块。沪深300指数PE仅13倍,股息率高于国债,估值修复空间显著。在美股滞胀风险外溢、A股风格切换的背景下,低估值蓝筹(如银行、石油石化)成为资金避风港。蓝筹主题基金短期受益于政策红利与防御属性,中长期需把握“传统+科技”双主线。建议采取哑铃策略,核心仓聚焦消费、金融等低估值板块,卫星仓博弈科技蓝筹与困境反转机会。对于深度套牢的蓝筹基金,可采取“底仓持有+波段操作”降低持仓成本,或转换至均衡型蓝筹基金,优化组合风险收益比;

科技主题基金:国家“十四五”规划将半导体、AI、量子计算等列为战略重点,叠加科创板、北交所等资本市场支持政策,科技企业融资环境持续优化。AI大模型(如DeepSeek Prover-V2)、人形机器人量产(特斯拉Optimus)、自动驾驶商业化(特斯拉FSD)等技术落地,推动产业链需求爆发。AI算力投资规模预计2025年突破2000亿美元,半导体28nm以下制程国产化率超60%。全球算力需求激增,国产替代加速(如华为昇腾芯片进入三大运营商采购清单)。特斯拉Optimus供应链(减速器、PEEK材料)、工业机器人渗透率提升至40%。L4级技术逐步落地,固态电池、储能系统技术突破推动产业链升级。科技成长板块处于“政策+技术+资金”三重驱动周期,建议采用“核心(AI/半导体ETF)+卫星(机器人/数据要素主动基金)”组合;

半导体基金:2025年半导体行业处于AI驱动下的复苏周期,存储、处理器等细分领域需求旺盛,全球市场规模预计突破6900亿美元,增速达11%-15%。美国实体清单压力下,国内EDA工具、材料、设备等环节自主可控加速,RISC-V芯片等自主技术成为新增长点,政策补贴(如流片补贴最高1500万元)助力企业研发突破。AI向边缘端渗透,音视频处理器、交换芯片等国产化需求提升,叠加HBM、先进封装技术推动,行业结构性机会显著。中长期立足技术突破与政策红利,建议逢低布局;当前板块市盈率处于近五年30%分位,安全边际显著。半导体行业兼具政策确定性与技术爆发力,建议以“长期定投+波段优化”结合,核心聚焦国产替代与新兴需求主线,动态平衡估值与成长性,把握2025年晶圆厂扩产与AI算力升级的双重红利。

新能源基金:央行降准释放的万亿级资金优先支持绿色信贷,叠加LPR利率下调和PSL定向工具扩容,新能源基建(光伏、储能)融资成本显著下降,项目经济性提升。地方政策如山东“八大消纳行动”、广东“三轨电价机制”进一步优化新能源收益模型。固态电池进入预量产阶段,钠离子电池实现快充与耐低温突破,光伏TOPCon/HJT技术渗透率超预期,技术红利缩短商业化周期。储能领域兆瓦级制氢项目投运,推动绿氢成本下探。欧洲光伏装机需求激增,国内企业海外订单爆发式增长;动力电池装机量分化,二线厂商加速追赶;新能源汽车渗透率突破45%,下沉市场与海外出口成新增长极。新能源行业兼具成长性与政策确定性,建议以“长期定投+波段优化”结合,核心聚焦技术突破与出海能力突出的领域,利用行业低估值窗口(中证新能源指数PE处于近五年20%分位)布局,动态平衡政策催化与市场情绪波动;

消费主题基金:以旧换新、育儿补贴、消费券发放等政策持续加码,2025年多地社零增速目标超5%(如江苏5.5%、河南6%),家电、汽车、旅游等政策受益板块有望率先反弹。中证消费指数PE-TTM约20.7倍,处于近十年2%分位数,股息率3.41%创历史新高,具备显著安全边际。食品饮料(白酒PE约20倍)、家电(PE分位数低于30%)等细分领域估值修复空间较大。白酒(贵州茅台、五粮液)仍为基金核心持仓,但分化加剧,大众食品(乳制品、零食)业绩改善明显,乳制品龙头扣非净利增速超30%。新兴消费崛起,Z世代驱动的潮玩(泡泡玛特)、智能家居(扫地机器人)、轻医美(爱美客)等细分赛道复合增速超20%,港股新消费(如老铺黄金)表现亮眼。大消费板块当前处于“政策预期升温+估值底部”叠加期,建议采用“核心(宽基ETF)+卫星(细分赛道主动基金)”组合,优先选择持仓分散、基金经理深耕消费领域的品种;

军工主题基金:“十四五”收官年订单加速释放,叠加建军百年目标与国防现代化需求,内需增长确定性高。军贸出口份额持续提升,无人机、导弹等领域在全球冲突催化下打开增量空间。一季度合同负债同比大增66%,存货增长17%,预示订单进入密集交付期,毛利率与净利率触底反弹,行业盈利修复可期。印巴冲突中中式装备的优异战绩为中式装备“出海”竖起旗帜。军工行业市盈率处于近五年30%分位,安全边际较高。军工行业兼具政策红利与业绩弹性,建议以“长周期定投+波段操作”结合,把握2027年强军目标下的长期配置价值;

医药主题基金:当前医药行业处于政策支持与基本面修复的双重驱动期,投资机遇与风险并存。2025年政府工作报告首次提出“创新药目录”及丙类目录试点,叠加医保支付改革优化,创新药定价机制逐步市场化,政策重心从“控费”转向“促创新”,为创新药、医疗器械等细分领域打开长期增长空间。中国创新药全球竞争力提升,2024年海外授权交易金额突破500亿美元,ADC、双抗等技术领域占据先发优势,头部企业进入盈利兑现期,海外市场扩容驱动估值重塑。医药板块经历四年调整,A股医药市盈率处于近五年30%分位,港股创新药估值处于历史极低位,安全边际显著。建议中长期持有医药主题基金,利用行业高景气回升与估值差获取超额收益;

债券基金:央行在5月7日宣布降准0.5个百分点(释放约1万亿元流动性)并下调政策利率10BP(OMO利率至1.4%),同时降低支农支小再贷款、科技创新再贷款等工具利率25BP。这一系列操作旨在缓解银行负债压力、引导实体融资成本下行,但市场认为政策力度“适度”,未超出预期,导致短端利率下行受阻。财政部5月开展国债做市支持操作,提升二级市场流动性,但市场对超长期国债供给压力的担忧仍存。中美关税缓和(5月12日联合声明取消91%加征关税)短期提振风险偏好,导致债市避险情绪降温,10年期国债利率一度上行5.29BP。但长期关税反复风险仍存,市场对出口抢跑效应(4月出口同比+8.1%)的持续性持观望态度。当前国内债市处于多空均衡的震荡期:政策宽松与基本面疲软构成支撑,但资金面波动、供给压力及外部风险偏好变化形成压制。短期建议保持中性久期(2-3年),逢回调增配利率债及高等级信用债;中长期看,低利率环境下债市仍具配置价值。

美股基金:尽管标普500指数自5月初以来累计上涨4.2%,纳斯达克指数反弹7.4%,但市场隐忧仍存,对冲基金做空规模创十年新高,空头头寸占未平仓合约比例达41%,科技、生物科技及金融板块成主要做空目标。短期市场受三大因素压制:一是美债收益率飙升(30年期突破5%)与穆迪下调美国信用评级引发的债务担忧;二是特朗普对欧盟加征50%关税的威胁,冲击科技、消费电子等出口依赖型板块;三是估值压力显现,纳指市盈率已处于近十年67%分位,部分科技股反弹后透支盈利预期。短期来看,美股市场可能会有调整风险,建议逢高适当减持。长期可定投纳斯达克100、标普500等指数基金,利用科技龙头(如英伟达、微软)在AI领域的产业优势平滑波动,但需注意当前估值偏高。

港股基金:近期港股主要指数持续反弹,恒生科技、消费等板块表现亮眼,部分主题ETF月内涨幅超7%,估值修复动能显著。截至5月下旬,恒生指数市盈率(PE-TTM)处于近3年低位,如港股互联网指数PE仅22.77倍,低于历史82%的时间,凸显配置性价比68。流动性方面,南向资金持续涌入,近一月部分ETF净申购超6亿元;香港金管局通过卖出港元释放流动性,银行体系总结余激增,HIBOR利率下行至低位,进一步缓解资金压力。AI商业化加速推动互联网龙头估值重塑,叠加中概股回归预期,港股科技板块成为资金布局重点。互联网企业凭借数据优势与AI赋能,长期增长逻辑强化。政策支持与业绩修复预期下,创新药板块领涨市场。一季度业绩亮眼的企业获资金青睐,叠加美联储降息周期利好研发投入,相关ETF创上市新高。证监会明确支持中概股回归港股,叠加内地与香港市场互联互通深化,为港股注入增量资金。公募基金港股仓位升至历史新高,头部互联网企业成核心重仓标的,反映机构对港股中长期信心710。此外,全球“去美元化”趋势下,港股作为亚洲流动性最佳的离岸市场,有望承接国际资金再配置需求。港股当前兼具估值洼地与成长弹性,科技、消费、医药及高股息资产构成核心配置方向。投资者可通过主题基金把握结构性机会。

黄金基金:近期中东局势(以色列可能袭击伊朗核设施)及俄乌冲突升级风险,持续推升市场避险情绪,支撑黄金短期反弹,金价重返3300美元/盎司上方。美联储降息预期反复(年内或降息2次)及美元走弱(美元指数跌破99)为黄金提供短期利好。但美国通胀数据降温(4月CPI同比2.3%)和特朗普关税政策对经济的滞后影响,可能限制金价上行空间。中长期来看,地缘动荡、债务危机及央行战略配置需求将推动黄金进入“超级周期”。投资者需平衡短期波动与长期趋势,把握回调后的战略配置机会;

原油基金:4月初受美国对华加征104%惩罚性关税和OPEC+增产计划影响,WTI原油一度跌至55美元/桶,布伦特原油跌破60美元/桶,周内最大跌幅超13%。随后因特朗普宣布暂缓部分国家关税实施,油价短暂反弹,但仅部分回补跌幅,整体维持弱势震荡。OPEC+自5月起将日产量增加41.1万桶(原计划13.8万桶),美国页岩油产量达历史新高,非OPEC+国家(加拿大、巴西等)新增产能持续释放。市场担忧关税引发全球经济衰退,2025年衰退概率升至60%,压制原油需求预期。短期原油利空偏多,建议谨慎。

美债基金:国际信用评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1,成为继标普(2011年)和惠誉(2023年)后第三家降级的机构。此举直接引发市场对美债信用风险的重新定价,30年期美债收益率一度突破5%,创2007年以来新高;10年期收益率攀升至4.6%附近,创近3个月高点。穆迪指出,美国财政赤字占GDP比例已连续两年超6%,利息支出占财政收入比重持续攀升,且两党长期未能就财政纪律达成有效方案。特朗普政府推动的减税法案(“美丽大法案”)预计未来十年将新增3万亿美元赤字,进一步加剧债务可持续性担忧。长期来看,美国债务“灰犀牛”风险突出,若财政赤字与利息支出占比无法有效控制,美债作为全球安全资产的信用基础将持续弱化,加速全球货币体系重构进程。当前美债市场处于“高收益与高风险并存”的复杂阶段,建议美债谨慎持有。


(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)


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