五月的行情即将落下帷幕。从目前的涨跌情况来看，明天只要不出现太大的意外，红五月基本上板上钉钉了。
全月呈现震荡上行的态势。月初受益于LPR降息与存款利率下调，市场快速修复并突破3300点关口；然而月中在3413点附近遭遇强技术阻力与特朗普关税言论扰动，指数回落调整，最终在3330-3360区间反复夯实支撑28。量能呈现脉冲式放大后持续萎缩，至月底已现“百日地量”，显示空头力量短期衰竭，为六月蓄势埋下伏笔。板块层面，创新药、科技金融政策受益板块一度领涨，但轮动加速下赚钱效应逐步收敛，防御属性的红利资产在月末重获资金青睐。
五月行情收官，六月行情怎么看？
六月行情或由以下三个因素左右：
政策与流动性构成托底力量。5月同步下调LPR利率10个基点，叠加存款利率全面下行，实体融资成本持续降低。但政策节奏可能边际放缓——4月失业率降至5.1%后，短期强刺激的迫切性下降。未来需关注两大节点：特别国债发行是否在三季度落地，以及资本市场改革（如浮动费率基金扩容）能否引导增量资金入市。
外部风险扰动仍是最大变数。特朗普声称拟于6月1日对欧盟加征50%关税，并威胁“iPhone生产线迁出美国将面临25%关税”，贸易保护主义明显升温。尽管中美阶段性谈判缓和新增关税，但科技制裁、金融准入等深层博弈未解，市场风险偏好易受事件冲击反复。
经济修复的成色面临验证。4月数据看似坚韧却暗藏结构隐忧：出口增速8.1%部分源于“抢转口”效应；消费高增领域（家电、通讯器材）高度依赖“以旧换新”政策；而制造业、基建、地产投资全线放缓，反映内生动能不足。6月需重点跟踪端午消费数据及工业用电量，确认复苏是否从“政策驱动”转向“内生修复”。
个人认为，六月的行情还难构成重大突破，大概率还是以“上有顶、下有底”的震荡行情为主。在指数震荡的格局下，结构性机会将沿四条主线展开：
1. 科技成长：调整尾声，聚焦AI与硬科技落地
经历近两个月的深度回调，TMT板块成交占比降至23%，拥挤度已低于2023年触底水平，估值风险充分释放。产业层面正从“模型竞赛”转向“应用破局”，商业化进程加速。政策端新设“国家创业投资引导基金”，引导险资、理财资金流向硬科技，与产业趋势形成共振。
2. 医药生物：创新药引领估值重塑
创新药板块成五月最大亮点，三生制药BD交易刷新国产药出海首付款纪录，“工程师红利”变现能力获全球认可。政策端持续松绑，境外创新药可“临时进口”销售，缩短上市周期；叠加医保谈判优化，行业进入“国际化+创新驱动”新阶段。医疗器械同样受益“以旧换新”，高端设备招标量同比增37%。
3. 红利与周期：防御中的进攻性
全球不确定性升温下，高股息资产配置价值凸显。
银行：板块市盈率不足7倍，股息率普遍超5%，显著高于存款利率。公募新规强化业绩基准约束，低估值银行股有望获机构系统性增配；
煤炭：夏季电煤旺季将至，沿海电厂日耗环比增4%。供给端受环保限制与进口减少（同比-15%），价格企稳动能增强。
4. 消费复苏：分化中寻找新场景
消费板块呈现“传统弱、新兴强”特征：白酒库存仍高，但新消费如无糖茶、NFC果汁快速放量。政策端持续发力“以旧换新”，建议关注轻资产、高复购的细分领域：宠物经济、体育保健、IP衍生消费等受益Z世代需求的赛道。
针对六月“下有底、上有顶”的震荡特征，建议采用 “核心-卫星”策略：
核心仓位（60%）：以银行、高股息煤炭构筑防御底仓，应对波动；
机动仓位（40%）：逢低布局三领域：科技、大消费、周期
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