一、基础市场回顾
股市方面，5月A股在政策暖风与外部压力的博弈中实现“红五月”，中小盘股活跃度提升（北证50、中证2000领涨），但科技成长板块承压（科创板连跌）。市场主线围绕政策驱动（可控核聚变、核电）与防御属性（医药、高股息）展开，题材炒作（重组概念、减肥药）贡献多数牛股。当月，沪指上涨2.09%、深成指涨1.42%、创业板指涨2.32%。港股市场震荡上行，恒生指数全月上涨5.29%。
债市方面，5月债市在政策宽松与供给压力的博弈中呈现分化格局，短端利率受益于流动性宽松，长端利率因供给冲击和海外因素扰动上行。受降准降息（政策利率下调10BP、降准释放1万亿元资金）带动，资金面整体宽松，短债收益率普遍下行。另一方面，受政府债供给压力及超长期国债发行影响，长端利率震荡上行，10年期国债收益率全月波动中上行7.29BP至1.7123%，30年期国债收益率上升1.47BP至1.9138。
二、股、债市场展望
6月股市展望
6月A股在金融政策（降准降息、存款利率下调）和经济数据支撑下，下行空间有限，但向上动能受制于外部风险（美欧关税反复、美联储降息推迟），预计维持震荡上行，过程可能较为曲折。政策底线明确，中长期资金入市提供流动性。国内经济延续温和复苏，消费（尤其是服务消费）和投资（高技术制造业）成为主要驱动力。政策重心聚焦“新质生产力”（如人工智能、高端制造、新能源）和结构性支持（以旧换新、民生领域）。主线机会集中在科技成长和消费复苏两个方向上。
科技成长：政策聚焦新质生产力（可控核聚变、AI、半导体），ASCO大会催化创新药，TMT（计算机、通信）及高端制造受关注
消费复苏：内需政策加码（消费券、以旧换新），食品饮料、医药生物、家用器械等板块具备修复潜力
6月债市展望
6月政府债净融资规模预计达9000-10000亿元，环比5月（1.38万亿元）略有回落但仍处高位。其中，地方债发行计划显示，再融资债券计划发行490.38亿元，新增专项债券660.79亿元，超长期特别国债发行节奏或加速。政府债集中供给可能对资金面形成阶段性扰动，但央行已明确表态“保持流动性合理充裕”，预计通过逆回购、MLF等工具灵活对冲。5月六大行集体下调存款利率（降幅5-25BP），旨在缓解银行负债成本压力，但可能加剧资金向非银机构转移（即“存款搬家”）。当前10年期国债收益率运行中枢约1.7%（较5月下行4.15BP），预计6月波动区间为1.6%-1.8%。若降息落地，可能下探至1.7%以下，但需警惕政府债供给高峰期的调整风险。把握降息预期下的交易性机会，关注政府债供给高峰期的调整风险，逢低配置长端利率债。
三、基金投资策略
1、科技主题基金仍可逢低布局：2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%，核心产业专利密集度提高50%，推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”，如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等，订单有望加速落地。半导体设备（北方华创）、材料（沪硅产业）、先进封装（Chiplet）受益于政策补贴，国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦，中国仍通过“一带一路”推动科技输出，如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会。
2、半导体基金可逢低配置。据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场规模将达6873.80亿美元，同比增长11.2%，延续2024年以来的复苏态势。AI、电动汽车、工业互联等下游应用领域成为核心驱动力。中国半导体设备市场规模预计2025年达2300亿元，占全球35%份额，同比增速领先全球。政策支持（如国家大基金三期3440亿元资金注入）与下游需求爆发（新能源汽车、光伏储能）形成双重支撑。2025年半导体行业处于全球复苏与国产替代共振的黄金窗口期，技术迭代（先进制程、AI芯片）与需求爆发（电动汽车、AI）构成核心驱动力。中长期立足技术突破与政策红利，建议逢低布局。
3、新能源基金长期持有。2024年中国新能源产业规模占全球38%，2025年预计突破6万亿元，成为全球能源转型核心引擎。2025年销量预计达1650万辆（同比+28%），渗透率超55%。其中，插混/增程车型占比近50%，商用车电动化加速（重卡渗透率或超20%）。2025年光伏新增装机2亿千瓦，风电8000万千瓦，储能新增并网44.6GWh，均居全球首位。固态电池（能量密度400Wh/kg）、钠电池（-20℃容量保持率90%）、钙钛矿电池（转换效率30%）等新技术进入商业化临界点。2025年新能源行业核心逻辑为：政策红利（绿电直连）释放需求 + 技术迭代（固态电池/智驾）打开空间 + 全球化布局对冲风险。建议投资者聚焦“电池盈利修复”“绿电直连受益链”“智能化龙头”三条主线，优选能捕捉细分赛道α的基金，关注基金经理对景气度拐点的预判能力。
4、大消费板块逢低布局。2025年全球消费品市场规模突破58万亿美元，中国市场规模达18.5万亿元，占全球35%，预计2030年突破30万亿元，年复合增长率超9%。粮油食品类、日用品类零售额分别增长12.2%、6.8%（2025年一季度数据），体现刚需稳定性。体育娱乐用品类增长25.4%，通讯器材类增长26.9%，家用电器和音像器材类增长19.3%，显示政策刺激（如“以旧换新”）对高端消费的拉动效应。冰雪经济规模预计达10053亿元（2025年），银发经济市场规模2028年或达12.3万亿元，成为结构性增长极。2025年一季度消费意愿指数企稳回升，旅游消费预算超1万元者超三分之一，显示消费结构升级趋势。Z世代推动“精致懒”消费，小包装食品市场规模突破1200亿元；银发群体在保健滋补品、宠物食品消费增速达年轻家庭2.3倍，催生“银发经济”新赛道。2025年消费行业处于“政策驱动+技术赋能”双轮驱动期，建议重点关注国货崛起、情绪消费、科技赋能、政策红利四大主线，逢低配置相关消费主题基金。
5、军工主题基金适当布局。2024年全球军费开支达2.7万亿美元，同比增长9.4%，创冷战后最大涨幅。中国国防预算2025年达1.81万亿元，连续三年增速7.2%，占GDP比重提升至1.27%，显示国家对国防建设的持续投入。2024年中国军工行业市场规模达1.1万亿元，预计2025年突破1.2万亿元，未来五年年均复合增长率超10%。2025年军工电子市场规模预计超5000亿元，2021-2025年复合增长率9.33%，受益于雷达、电子对抗等设备需求增长。2025年低空经济市场规模预计达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，eVTOL（电动垂直起降飞行器）进入适航审定阶段，无人机出口占全球30%。国内两大星座计划2025年起常态化组网，巨型星座将成为未来航天发射市场的主要需求。2025年作为规划收官之年，同时印巴冲突为中式装备出海大开大门，军工行业迎来订单集中释放期，军贸出口额未来五年复合增速预计18%，显著高于全球平均水平。2025年军工行业处于“政策催化+技术突破+需求复苏”三重驱动期，建议重点关注航空装备、新域新质作战力量、军工电子、低空经济四大主线，配置相关军工主题基金。
6、医药主题基金建议关注创新药械方向。2025年全球医药市场规模预计达1.6万亿美元，中国市场规模突破3万亿元，占全球20%，预计2030年达4.5万亿元，年复合增长率超10%。生物医药2024年营收占比45%，归母净利润占比52%，创新药（如ADC药物、双抗）进入商业化爆发期，2025年市场规模或超6000亿元。2025年市场规模预计达1.2万亿元，其中医疗设备占比60%，高值耗材（如介入器械）增速最快。2025年市场规模预计达4.5万亿元，其中眼科、口腔、辅助生殖等消费医疗占比超30%，老龄化驱动需求增长。2025年医保基金支出预计达3.5万亿元，DRG/DIP付费覆盖超90%医疗机构，推动临床用药结构优化，创新药入院速度加快。ADC药物、双抗、基因治疗等前沿技术进入收获期，2025年国产PD-1抑制剂市场规模或超500亿元，CAR-T疗法治疗费用下降至100万元以内。2025年医药行业处于“政策催化+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注创新药、高端医疗器械、消费医疗三大主线。
7、债基区间操作，高抛低吸。央行明确2025年维持宽松基调，降准降息仍可期（如LPR下调、流动性投放工具创新），为债市提供核心支撑。赤字率或从3%升至4%，特别国债与专项债供给增加（预计超2024年），可能阶段性扰动利率债供需。10年期国债收益率从2024年初2.5%降至年末1.7%，2025年5月进一步下探至1.58%-1.65%区间，30年期国债收益率逼近1.8% 。短端利率受资金面收紧影响上行（1年期国债收益率年初跳升13BP），长端因配置需求强势下行，期限利差收窄。尽管在政策扶持下国内经济展现出一定韧性，但地产调整、内需不足制约反弹力度，无风险利率下行逻辑未改。美联储降息周期开启，中美利差压力缓解，外资回流中国债市可能性上升。债牛趋势未终结，但需警惕财政供给与政策博弈带来的震荡，1.5%-1.8% 或是10年期国债波动中枢投资者宜采用 “稳仓位、控久期、抓波段” 策略，在货币政策与基本面博弈中动态调整组合。市场已进入“低利率时代”，需降低收益预期，以精细化操作替代趋势性躺赢。
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