独家策略|还是要谨慎
日期:2025-06-03 15:23:35  来源:择尔裕金融

截止收盘,沪指涨0.43%,深证成指涨0.16%,创业板指涨0.48%。沪深两市成交额超1.1万亿,较上周五小幅放量。

节后首日部分资金回流市场,今天低开高走反弹,但盘面上依旧是比较低迷,涨幅居前的是医药、银行等机构抱团的防御性品种,显示主力资金对后市依旧较为谨慎。技术上来看,目前市场上下两难,往上强压力在3400附近,只能在科技或者券商连续放量下突破站稳才能向上看多,往下支撑3300-3330,目前多个均线已经粘合在一起,预示近期将进行方向性的选择,从过往数据看这类均线粘合后的后续走势,历史上最终往下的概率更大些,结合目前盘面整体是个防御的态势,笔者认为依旧要谨慎,短线没必要过于激进,等待市场连续放量向上突破或者往下加速大跌释放出恐慌盘后再入场也不晚。操作上,目前阴跌的行情下建议多看少动,耐心观望等待为主。

成长基金:人工智能进入技术落地阶段,算力基础设施(如国产芯片)、AI应用(智能驾驶、机器人)成为重点方向。经历供给侧出清后,光伏、锂电等板块估值处于历史低位,叠加全球能源转型需求,具备长期配置价值。智能驾驶和人形机器人等新兴领域的技术突破亦带来结构性机会。最近,受科技股交易拥挤、关税政策冲击及流动性收紧影响,成长风格基金(如人工智能、新能源主题)近期普遍回撤10%-15%,部分高估值标的(PE>50倍)面临业绩证伪风险。成长风格基金短期承压、长期向好,建议关注调整带来的低吸机会。

蓝筹基金:中央经济工作会议强调“稳增长”,消费补贴(如家电以旧换新)、地产政策优化等提振蓝筹板块。沪深300指数PE仅13倍,股息率高于国债,估值修复空间显著。在美股滞胀风险外溢、A股风格切换的背景下,低估值蓝筹(如银行、石油石化)成为资金避风港。蓝筹主题基金短期受益于政策红利与防御属性,中长期需把握“传统+科技”双主线。建议采取哑铃策略,核心仓聚焦消费、金融等低估值板块,卫星仓博弈科技蓝筹与困境反转机会。对于深度套牢的蓝筹基金,可采取“底仓持有+波段操作”降低持仓成本,或转换至均衡型蓝筹基金,优化组合风险收益比;

科技主题基金:2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%,核心产业专利密集度提高50%,推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”,如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等,订单有望加速落地。半导体设备(北方华创)、材料(沪硅产业)、先进封装(Chiplet)受益于政策补贴,国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦,中国仍通过“一带一路”推动科技输出,如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期,建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会;

半导体基金:据世界半导体贸易统计组织(WSTS)预测,2025年全球半导体市场规模将达6873.80亿美元,同比增长11.2%,延续2024年以来的复苏态势。AI、电动汽车、工业互联等下游应用领域成为核心驱动力。中国半导体设备市场规模预计2025年达2300亿元,占全球35%份额,同比增速领先全球。政策支持(如国家大基金三期3440亿元资金注入)与下游需求爆发(新能源汽车、光伏储能)形成双重支撑。2025年半导体行业处于全球复苏与国产替代共振的黄金窗口期,技术迭代(先进制程、AI芯片)与需求爆发(电动汽车、AI)构成核心驱动力。中长期立足技术突破与政策红利,建议逢低布局。

新能源基金:2024年中国新能源产业规模占全球38%,2025年预计突破6万亿元,成为全球能源转型核心引擎。2025年销量预计达1650万辆(同比+28%),渗透率超55%。其中,插混/增程车型占比近50%,商用车电动化加速(重卡渗透率或超20%)。2025年光伏新增装机2亿千瓦,风电8000万千瓦,储能新增并网44.6GWh,均居全球首位。固态电池(能量密度400Wh/kg)、钠电池(-20℃容量保持率90%)、钙钛矿电池(转换效率30%)等新技术进入商业化临界点。2025年新能源行业核心逻辑为:政策红利(绿电直连)释放需求 + 技术迭代(固态电池/智驾)打开空间 + 全球化布局对冲风险。建议投资者聚焦“电池盈利修复”“绿电直连受益链”“智能化龙头”三条主线,优选能捕捉细分赛道α的基金,关注基金经理对景气度拐点的预判能力;

消费主题基金:2025年全球消费品市场规模突破58万亿美元,中国市场规模达18.5万亿元,占全球35%,预计2030年突破30万亿元,年复合增长率超9%。粮油食品类、日用品类零售额分别增长12.2%、6.8%(2025年一季度数据),体现刚需稳定性。体育娱乐用品类增长25.4%,通讯器材类增长26.9%,家用电器和音像器材类增长19.3%,显示政策刺激(如“以旧换新”)对高端消费的拉动效应。冰雪经济规模预计达10053亿元(2025年),银发经济市场规模2028年或达12.3万亿元,成为结构性增长极。2025年一季度消费意愿指数企稳回升,旅游消费预算超1万元者超三分之一,显示消费结构升级趋势。Z世代推动“精致懒”消费,小包装食品市场规模突破1200亿元;银发群体在保健滋补品、宠物食品消费增速达年轻家庭2.3倍,催生“银发经济”新赛道。2025年消费行业处于“政策驱动+技术赋能”双轮驱动期,建议重点关注国货崛起、情绪消费、科技赋能、政策红利四大主线,逢低配置相关消费主题基金;

军工主题基金:2024年全球军费开支达2.7万亿美元,同比增长9.4%,创冷战后最大涨幅。中国国防预算2025年达1.81万亿元,连续三年增速7.2%,占GDP比重提升至1.27%,显示国家对国防建设的持续投入。2024年中国军工行业市场规模达1.1万亿元,预计2025年突破1.2万亿元,未来五年年均复合增长率超10%。2025年军工电子市场规模预计超5000亿元,2021-2025年复合增长率9.33%,受益于雷达、电子对抗等设备需求增长。2025年低空经济市场规模预计达1.5万亿元,2035年达3.5万亿元,eVTOL(电动垂直起降飞行器)进入适航审定阶段,无人机出口占全球30%。国内两大星座计划2025年起常态化组网,巨型星座将成为未来航天发射市场的主要需求。2025年作为规划收官之年,同时印巴冲突为中式装备出海大开大门,军工行业迎来订单集中释放期,军贸出口额未来五年复合增速预计18%,显著高于全球平均水平。2025年军工行业处于“政策催化+技术突破+需求复苏”三重驱动期,建议重点关注航空装备、新域新质作战力量、军工电子、低空经济四大主线,配置相关军工主题基金;

医药主题基金:2025年全球医药市场规模预计达1.6万亿美元,中国市场规模突破3万亿元,占全球20%,预计2030年达4.5万亿元,年复合增长率超10%。生物医药2024年营收占比45%,归母净利润占比52%,创新药(如ADC药物、双抗)进入商业化爆发期,2025年市场规模或超6000亿元。2025年市场规模预计达1.2万亿元,其中医疗设备占比60%,高值耗材(如介入器械)增速最快。2025年市场规模预计达4.5万亿元,其中眼科、口腔、辅助生殖等消费医疗占比超30%,老龄化驱动需求增长。2025年医保基金支出预计达3.5万亿元,DRG/DIP付费覆盖超90%医疗机构,推动临床用药结构优化,创新药入院速度加快。ADC药物、双抗、基因治疗等前沿技术进入收获期,2025年国产PD-1抑制剂市场规模或超500亿元,CAR-T疗法治疗费用下降至100万元以内。2025年医药行业处于“政策催化+技术突破+需求升级”三重驱动期,建议重点关注创新药、高端医疗器械、消费医疗三大主线;

债券基金:央行明确2025年维持宽松基调,降准降息仍可期(如LPR下调、流动性投放工具创新),为债市提供核心支撑。赤字率或从3%升至4%,特别国债与专项债供给增加(预计超2024年),可能阶段性扰动利率债供需。10年期国债收益率从2024年初2.5%降至年末1.7%,2025年5月进一步下探至1.58%-1.65%区间,30年期国债收益率逼近1.8% 。短端利率受资金面收紧影响上行(1年期国债收益率年初跳升13BP),长端因配置需求强势下行,期限利差收窄。尽管在政策扶持下国内经济展现出一定韧性,但地产调整、内需不足制约反弹力度,无风险利率下行逻辑未改。美联储降息周期开启,中美利差压力缓解,外资回流中国债市可能性上升。债牛趋势未终结,但需警惕财政供给与政策博弈带来的震荡,1.5%-1.8% 或是10年期国债波动中枢投资者宜采用 “稳仓位、控久期、抓波段” 策略,在货币政策与基本面博弈中动态调整组合。市场已进入“低利率时代”,需降低收益预期,以精细化操作替代趋势性躺赢。

美股基金:特朗普政府计划6月4日起将进口钢铁关税从25%提至50%,欧盟已警告将采取反制措施。若贸易摩擦升级,标普500成分股约30%-40%的海外营收将直接承压,可能拖累整体盈利近3%。美国税务基金会测算显示,新增关税将使每个美国家庭多缴税1200美元,叠加5月消费者信心指数跌至50.8(近年新低),内需疲软进一步压制企业盈利预期。美国一季度GDP环比萎缩0.3%,为三年来首次负增长;制造业与房地产数据走弱,亚特兰大联储GDP Now模型一度将Q1增长预期从+2.3%下修至-2.8%。尽管部分数据受政策扰动存失真风险,但滞胀担忧升温:通胀预期升至6.5%,而失业率已从3.8%升至4.2%,呈现“弱就业+高物价”组合。美联储降息预期推迟至9月甚至2026年,美债收益率攀升至4.35%,压制成长股估值。当前标普500动态PE达25.7倍(处于95%历史分位),高估值下市场对盈利增速敏感度提升——若全年盈利增速从预期的12%降至接近零增长,回调压力将加剧。当前市场处于“预期混乱期”,需警惕政策黑天鹅与技术性抛压的双重冲击,建议美股逢高适当减持。

港股基金:近期港股主要指数持续反弹,恒生科技、消费等板块表现亮眼,部分主题ETF月内涨幅超7%,估值修复动能显著。截至5月下旬,恒生指数市盈率(PE-TTM)处于近3年低位,如港股互联网指数PE仅22.77倍,低于历史82%的时间,凸显配置性价比68。流动性方面,南向资金持续涌入,近一月部分ETF净申购超6亿元;香港金管局通过卖出港元释放流动性,银行体系总结余激增,HIBOR利率下行至低位,进一步缓解资金压力。AI商业化加速推动互联网龙头估值重塑,叠加中概股回归预期,港股科技板块成为资金布局重点。互联网企业凭借数据优势与AI赋能,长期增长逻辑强化。政策支持与业绩修复预期下,创新药板块领涨市场。一季度业绩亮眼的企业获资金青睐,叠加美联储降息周期利好研发投入,相关ETF创上市新高。证监会明确支持中概股回归港股,叠加内地与香港市场互联互通深化,为港股注入增量资金。公募基金港股仓位升至历史新高,头部互联网企业成核心重仓标的,反映机构对港股中长期信心710。此外,全球“去美元化”趋势下,港股作为亚洲流动性最佳的离岸市场,有望承接国际资金再配置需求。港股当前兼具估值洼地与成长弹性,科技、消费、医药及高股息资产构成核心配置方向。投资者可通过主题基金把握结构性机会。

黄金基金:6月2日跳涨突破3300美元/盎司(日内涨幅1.8%),主因特朗普重提对欧盟加征50%关税及俄乌冲突升级。中东局势(以色列威胁打击伊朗核设施)、俄乌第二轮谈判在即,特朗普关税政策反复(6月1日对欧盟关税生效),地缘政治冲突升级和贸易摩擦推升避险需求,可能触发黄金短期大涨。6月6日非农数据与18日议息会议是焦点,若就业疲软或释放鸽派信号,或提振金价。从中长期来看,在去美元化和全球地缘冲突频发的大背景下,全球央行购金将长期支撑金价中枢(2025Q1全球央行净购金244吨,中国连续6个月增持。建议平衡短期波动与长期趋势,把握回调后的战略配置机会;

原油基金:截至2025年6月初,WTI原油跌破61美元/桶(创四年新低),布伦特原油回落至62美元附近,较年初下跌超10%。5月油价先抑后扬,受OPEC+增产与中美谈判消息扰动,布伦特原油在58-67美元/桶宽幅震荡。全球原油供需过剩量达220万桶/日,OPEC+连续三个月增产(每月41.1万桶/日),预计10月底或完全取消220万桶/日自愿减产。6月6.5万亿美元美债集中到期,若再融资受阻或利率攀升,可能触发流动性危机,加剧避险情绪并压制大宗商品。沙特、俄罗斯等国转向“保份额”策略,通过增产惩罚超产成员国(如哈萨克斯坦),并应对美国页岩油竞争。成员国配额分歧加剧(如俄罗斯曾建议暂停增产),联盟凝聚力下降,中长期或引发价格战风险。当前原油市场处于 “增产刚性 vs 需求弹性不足” 的脆弱平衡中,OPEC+战略转向、美国财政风险、贸易摩擦构成“三座大山”,原油利空偏多,建议谨慎投资。

美债基金:国际信用评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1,成为继标普(2011年)和惠誉(2023年)后第三家降级的机构。此举直接引发市场对美债信用风险的重新定价,30年期美债收益率一度突破5%,创2007年以来新高;10年期收益率攀升至4.6%附近,创近3个月高点。穆迪指出,美国财政赤字占GDP比例已连续两年超6%,利息支出占财政收入比重持续攀升,且两党长期未能就财政纪律达成有效方案。特朗普政府推动的减税法案(“美丽大法案”)预计未来十年将新增3万亿美元赤字,进一步加剧债务可持续性担忧。长期来看,美国债务“灰犀牛”风险突出,若财政赤字与利息支出占比无法有效控制,美债作为全球安全资产的信用基础将持续弱化,加速全球货币体系重构进程。当前美债市场处于“高收益与高风险并存”的复杂阶段,建议美债谨慎持有。


(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)


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