港股新消费龙头集体大降温 警惕背后的风险信号与估值压力
日期:2025-06-05 13:24:44  来源:每日经济新闻

6月5日,港股新消费概念股经历剧烈震荡,早盘一度突破1000港元的老铺黄金(06181,HK)盘中跌幅超过8%,蜜雪集团(02097,HK)跌超7%,茶百道(02555,HK)跌超8%,泡泡玛特(09992,HK)、毛戈平(01318,HK)等龙头股同步回调。

港股新消费股这一调整,被市场视为前期过热行情的理性修正。此前,港股“三朵金花”老铺黄金、蜜雪集团、泡泡玛特年内均出现翻倍行情,长线看更是涨超数倍,部分个股动态市盈率突破100倍,估值泡沫或已显著偏离基本面。

资金推动的底层逻辑

港股新消费股的爆发式行情,本质上是多重利好因素共振的结果。

首先是南下资金主导的流动性盛宴。2025年以来,南向资金加速涌入港股市场,前五个月净流入规模达5810亿港元,逼近2020年历史峰值。截至5月30日,南向资金净流入规模超6500亿港元,远超去年同期。

消费股成为南向资金配置的核心方向,尤其是纳入港股通的标的。以老铺黄金为例,其2024年9月纳入港股通后,成交额放大超10倍,股价进入飙升通道。浦银国际数据显示,2025年港股新股首日破发率仅28%,打新赚钱效应吸引大量资金涌入消费赛道。

其次,消费复苏预期与政策红利释放,使得消费板块成为市场宠儿。政策层面,商务部等9部门4月推出《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》,将低空经济、微短剧等新业态纳入扶持清单,直接利好茶饮、潮玩等新消费领域。

第三,相关企业业绩超预期,对股价构成催化作用。泡泡玛特2025年一季度收益同比增长165%~170%,老铺黄金2024年净利润同比增幅高达254%,业绩兑现支撑股价上涨。此外,消费企业通过IP联名、出海扩张等策略,持续制造资本热点。

警惕调整背后的风险信号与估值压力

对于短期港股新消费板块的突然调整,业内认为是多重风险因素集中释放的结果。

首先,前期股价大涨之后,相关个股估值大幅提升,或已透支未来业绩。

以老铺黄金为例,其动态市盈率最高超过120倍,而全球黄金珠宝龙头周大福市盈率仅26倍。同时,泡泡玛特当前动态市盈率逼近100倍,蜜雪集团市盈率相对低一些,但也接近50倍,而毛戈平的动态市盈率也超过60倍。

估值过高,也使得市场短期开始担忧,若情绪消费的实际需求不及预期(如茶饮行业客单价下滑、潮玩复购率下降),高估值将难以维系。

一位不愿透露姓名的券商消费赛道研究员表示,短期其实并不太愿意“唱空”港股新消费股,因为趋势太强了,唱空的风险可能比看多更大。但是,如果港股新消费股短期调整趋势确实成立,那么可能需要经历20%~30%区间的回调,以匹配基本面。

以美国股市为例,亚马逊、奈飞、谷歌、FB等成长股2016年到2020年曾经出现超级牛市行情。但在这个过程中,几乎每家公司都出现多次20%以上的调整。而从中长期而言,消费升级、政策红利与企业出海仍是核心逻辑,真正的赢家往往能在周期波动中构建品牌、产品、渠道三重壁垒。对于港股市场而言,这轮调整或是筛选优质标的、布局长期价值的关键窗口。

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