昨日盘后，央行罕见打破操作惯例，提前预告将于6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月。此次操作规模较5月的7000亿元大幅提升43%，为2024年10月该工具创设以来的第三高单月投放量。央行选择在月初即预告操作，凸显其稳定年中流动性的明确意图。然而市场反应却令人失望。尽管早盘一度高开，但三大指数全天弱势震荡，沪指微幅上涨之下，深成指和创业板双双走低。

尽管央行宣布1万亿元买断式逆回购操作释放流动性，且欧央行同步降息开启全球宽松周期，但三连阳下的A股却未能乘胜追击，甚至冲击3400点，这究竟是什么原因？实际上，近期海内外压力之下，市场持续反弹后动能衰减，加上技术面的关键阻力压制，或在短期抑制指数进一步的表现：

首先，政策预期或提前透支。市场在6月三连阳期间已部分消化流动性宽松预期，尤其是金融、地产等权重板块在逆回购消息公布前已出现资金潜伏，政策落地下不涨反跌，大有利好兑现即利空的兑现趋势；

其次，海内外压力犹存。国内5月财新制造业PMI录得48.3，自2024年10月以来首次跌破荣枯线，显示宽松政策边际效应减弱。消费疲软，汽车行业内卷式价格战下，整体修复仍需观望；而与此同时，美国对华加征关税的90天暂缓期临近，7月初到期，谈判进展仍有期待。而地缘冲突推升避险情绪，俄罗斯超百架无人机袭击乌克兰，现货白银单日大涨；

此外，市场关键阻力压制以及全球流动性传导的边际效用递减。沪指3400点是过去半年箱体震荡的顽固上沿，有效突破需持续放量消化套牢盘。昨日两市成交一度回升逼近1.3万亿，但在没有有效突破1.3万亿，甚至回升到1.5万亿水平下，继续上冲以及突破的压力较大；同时，尽管欧央行降息释放宽松信号，但美联储官员警告关税政策可能推高通胀，市场对下半年降息预期反复。

在此之下，尽管市场持续修复，并且迎来所谓的利好，但提振动力不强之下，很难发起有效的进攻。而利好之下情绪不能共振，市场持续性修复的力度也在边际减弱。与此同时，机构之间仍有分歧。比如，信达证券指出，关税问题反复压制出口等三方面压力下，6-7月市场可能迎来第二次回撤。而湘财证券认为2025年A股大概率以“慢牛”方式运行，6月处于政策落地与业绩真空期，风险偏好有望延续回升。

我们认为，短期市场将延续震荡格局，3400点区域需消化套牢盘压力，但中长期结构性机会逐步显现：

1、央行逆回购与MLF操作形成流动性“双保险”，叠加城市更新、AI赋能制造业等产业政策落地，预计三季度将进入政策红利释放期。而欧央行降息可能引发新兴市场资金回流，叠加美联储下半年降息的预期升温，将对A股市场带来中期提振，刺激指数整体向好；

2、短期看，多方不确定性以及市场修复动力不足下，突破仍需时日。而如果情绪提振，还要谨防反弹之后的遇阻回落。

3、操作上，中期市场向好趋势下，以逢低分批低吸，战略配置为主。而波段上，静待市场方向选择之后的重点出击。短期，则可关注震荡中的结构性机会。关注业绩稳定的消费龙头与公用事业板块的同时，继续聚焦政策催化的人工智能（算力租赁、大模型）、数据要素（确权交易）、低空经济（无人机）等成长主线。

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