一、近期市场回顾
国内股市：上周A股市场呈现震荡上行。受CPO技术突破和美股AI龙头走强刺激，通信行业表现出色；贵金属（如湖南白银涨停）和银行股（中小银行获险资增持）因美联储降息预期及地缘风险升温成为避险选择；新能源汽车下乡政策提振汽车板块预期，但价格战导致细分领域承压；化工（草甘膦涨价）、农林牧渔（种植板块）逆势突围，而家电、食品饮料等传统消费表现疲软。上证指数累计上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指涨幅达2.32%。港股市场同步震荡走强，恒生指数周涨2.16%，恒生科技指数周涨2.25%。
国内债市：上周受大行集中买入1-3年期国债、央行超预期提前释放1万亿元买断式逆回购操作提振流动性，叠加中美关税博弈反复下避险情绪升温等多重因素驱动，国内债市呈现震荡偏暖格局，收益率曲线陡峭化，短端表现显著强于长端。30年期国债收益率下行2BP至1.88%，10年期国债活跃券收益率回落至1.65%附近。
美国股市：上周受5月非农就业数据超预期（新增13.9万就业岗位）、中美贸易谈判预期改善及科技股（如特斯拉、谷歌、亚马逊）强劲反弹驱动，美股三大指数集体收涨。标普500指数首次突破6000点大关，周累计涨幅达1.5%，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨1.17%和2.18%。
美债：上周美债市场遭遇全面抛售，各期限收益率大幅上行，其中2年期、5年期、10年期和30年期美债收益率分别累计上涨约13.90、15.90、10.52和3.71个基点，主因美国非农就业数据超预期（新增13.9万岗位）削弱降息预期，叠加特朗普关税政策反复（如钢铁铝关税提高至50%）加剧财政赤字担忧，市场对长期美债需求显著萎缩。
黄金：上周（国际金价呈现冲高回落走势，受特朗普钢铝关税翻倍至50%、俄乌冲突升级等避险需求推动，一度突破3400美元/盎司，但随后因中美领导人通话释放贸易缓和信号及美国5月非农数据超预期（新增就业13.9万）打压降息预期，金价回吐部分涨幅，COMEX黄金主力合约最终收于3331美元/盎司，周线微涨0.47%。
外汇：受中美贸易缓和信号及美元反弹影响震荡下行，人民币汇率震荡走升，截止上周五收盘，离岸人民币汇率报7.1890。
原油：受地缘博弈与季节性需求支撑油价反弹，上周国际油价大幅反弹，WTI原油周涨6.55%。
二、政策及事件
重要事件1：2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。其中，城市持平，农村下降0.4%；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.5%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%；食品价格下降0.2%，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格持平。
重要事件2：美国5月非农就业人数增加13.9万人，预估为增加12.6万人，前值为增加17.7万人。美国5月失业率为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。美国5月平均时薪环比上升0.4%，预期上升0.3%。美国5月平均时薪同比上涨3.9%，预期上涨3.7%
。
重要事件3：6月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，截至2025年5月末，央行的黄金储备规模报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司。值得一提的是，这已经是连续第7个月增加，其间累计增持103万盎司。若以国际现货黄金的最新价格计算，累计增持金额约为34.1亿美元（约合人民币245亿元）。
三、仓位管理
1、激进者（成长基金20%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金25%、新基金20%）；
2、稳健者（成长基金5%、蓝筹基金30%、美股基金0%、债券基金50%、新基金15%）。
轻仓或新投资者：国内经济基本面持续改善（消费、工业数据稳步复苏），政策支持力度加大（如科技、新能源等产业政策）。但海外风险（如美国政策矛盾、地缘冲突）仍需警惕，市场波动可能加剧：操作上建议分批建仓，避免一次性投入，采用定投或漏斗型加仓；聚焦低估值与高景气赛道：如半导体（自主可控）、AI算力、医药（人口老龄化驱动）等长期确定性较高的领域；风险偏好较低，可配置以金融债、利率债为主的固收基金，或灵活配置型基金（如部分FOF产品），平衡风险收益；避免单一行业集中，可布局消费复苏（如白酒、医疗）、科技（芯片、AI）、新能源等多元方向。
重仓投资者：政策催化（如数字中国峰会、国产替代加速）和技术突破（如AI大模型商用、机器人量产）推动相关板块持续活跃。建议增配科技成长主题基金或指数增强型基金（如科创50ETF、恒生科技ETF），重点关注算力、应用场景及国产化核心环节。A股一季报超预期比例较高，可关注业绩确定性强的细分领域（如电子、机械设备、通信），但需警惕高拥挤度行业（如家电、环保）的短期回调风险。银行、煤炭等高股息品种在市场震荡期具备避险价值；消费领域关注政策刺激（如“以旧换新”）和服务消费（旅游、餐饮）的修复弹性，建议配置红利低波指数基金或消费主题基金。建议权益仓位中60%配置科技成长（AI+机器人+半导体），30%配置防御性资产（红利+消费），保留10%现金应对波动。
四、各类基金投资策略
成长基金：人工智能进入技术落地阶段，算力基础设施（如国产芯片）、AI应用（智能驾驶、机器人）成为重点方向。经历供给侧出清后，光伏、锂电等板块估值处于历史低位，叠加全球能源转型需求，具备长期配置价值。智能驾驶和人形机器人等新兴领域的技术突破亦带来结构性机会。最近，受科技股交易拥挤、关税政策冲击及流动性收紧影响，成长风格基金（如人工智能、新能源主题）近期普遍回撤10%-15%，部分高估值标的（PE>50倍）面临业绩证伪风险。成长风格基金短期承压、长期向好，建议关注调整带来的低吸机会。
蓝筹基金：中央经济工作会议强调“稳增长”，消费补贴（如家电以旧换新）、地产政策优化等提振蓝筹板块。沪深300指数PE仅13倍，股息率高于国债，估值修复空间显著。在美股滞胀风险外溢、A股风格切换的背景下，低估值蓝筹（如银行、石油石化）成为资金避风港。蓝筹主题基金短期受益于政策红利与防御属性，中长期需把握“传统+科技”双主线。建议采取哑铃策略，核心仓聚焦消费、金融等低估值板块，卫星仓博弈科技蓝筹与困境反转机会。对于深度套牢的蓝筹基金，可采取“底仓持有+波段操作”降低持仓成本，或转换至均衡型蓝筹基金，优化组合风险收益比；
科技主题基金：2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%，核心产业专利密集度提高50%，推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”，如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等，订单有望加速落地。半导体设备（北方华创）、材料（沪硅产业）、先进封装（Chiplet）受益于政策补贴，国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦，中国仍通过“一带一路”推动科技输出，如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会；
半导体基金：据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场规模将达6873.80亿美元，同比增长11.2%，延续2024年以来的复苏态势。AI、电动汽车、工业互联等下游应用领域成为核心驱动力。中国半导体设备市场规模预计2025年达2300亿元，占全球35%份额，同比增速领先全球。政策支持（如国家大基金三期3440亿元资金注入）与下游需求爆发（新能源汽车、光伏储能）形成双重支撑。2025年半导体行业处于全球复苏与国产替代共振的黄金窗口期，技术迭代（先进制程、AI芯片）与需求爆发（电动汽车、AI）构成核心驱动力。中长期立足技术突破与政策红利，建议逢低布局。
新能源基金：2024年中国新能源产业规模占全球38%，2025年预计突破6万亿元，成为全球能源转型核心引擎。2025年销量预计达1650万辆（同比+28%），渗透率超55%。其中，插混/增程车型占比近50%，商用车电动化加速（重卡渗透率或超20%）。2025年光伏新增装机2亿千瓦，风电8000万千瓦，储能新增并网44.6GWh，均居全球首位。固态电池（能量密度400Wh/kg）、钠电池（-20℃容量保持率90%）、钙钛矿电池（转换效率30%）等新技术进入商业化临界点。2025年新能源行业核心逻辑为：政策红利（绿电直连）释放需求 + 技术迭代（固态电池/智驾）打开空间 + 全球化布局对冲风险。建议投资者聚焦“电池盈利修复”“绿电直连受益链”“智能化龙头”三条主线，优选能捕捉细分赛道α的基金，关注基金经理对景气度拐点的预判能力；
消费主题基金：2025年全球消费品市场规模突破58万亿美元，中国市场规模达18.5万亿元，占全球35%，预计2030年突破30万亿元，年复合增长率超9%。粮油食品类、日用品类零售额分别增长12.2%、6.8%（2025年一季度数据），体现刚需稳定性。体育娱乐用品类增长25.4%，通讯器材类增长26.9%，家用电器和音像器材类增长19.3%，显示政策刺激（如“以旧换新”）对高端消费的拉动效应。冰雪经济规模预计达10053亿元（2025年），银发经济市场规模2028年或达12.3万亿元，成为结构性增长极。2025年一季度消费意愿指数企稳回升，旅游消费预算超1万元者超三分之一，显示消费结构升级趋势。Z世代推动“精致懒”消费，小包装食品市场规模突破1200亿元；银发群体在保健滋补品、宠物食品消费增速达年轻家庭2.3倍，催生“银发经济”新赛道。2025年消费行业处于“政策驱动+技术赋能”双轮驱动期，建议重点关注国货崛起、情绪消费、科技赋能、政策红利四大主线，逢低配置相关消费主题基金；
军工主题基金：2024年全球军费开支达2.7万亿美元，同比增长9.4%，创冷战后最大涨幅。中国国防预算2025年达1.81万亿元，连续三年增速7.2%，占GDP比重提升至1.27%，显示国家对国防建设的持续投入。2024年中国军工行业市场规模达1.1万亿元，预计2025年突破1.2万亿元，未来五年年均复合增长率超10%。2025年军工电子市场规模预计超5000亿元，2021-2025年复合增长率9.33%，受益于雷达、电子对抗等设备需求增长。2025年低空经济市场规模预计达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元，eVTOL（电动垂直起降飞行器）进入适航审定阶段，无人机出口占全球30%。国内两大星座计划2025年起常态化组网，巨型星座将成为未来航天发射市场的主要需求。2025年作为规划收官之年，同时印巴冲突为中式装备出海大开大门，军工行业迎来订单集中释放期，军贸出口额未来五年复合增速预计18%，显著高于全球平均水平。2025年军工行业处于“政策催化+技术突破+需求复苏”三重驱动期，建议重点关注航空装备、新域新质作战力量、军工电子、低空经济四大主线，配置相关军工主题基金；
医药主题基金：2025年全球医药市场规模预计达1.6万亿美元，中国市场规模突破3万亿元，占全球20%，预计2030年达4.5万亿元，年复合增长率超10%。生物医药2024年营收占比45%，归母净利润占比52%，创新药（如ADC药物、双抗）进入商业化爆发期，2025年市场规模或超6000亿元。2025年市场规模预计达1.2万亿元，其中医疗设备占比60%，高值耗材（如介入器械）增速最快。2025年市场规模预计达4.5万亿元，其中眼科、口腔、辅助生殖等消费医疗占比超30%，老龄化驱动需求增长。2025年医保基金支出预计达3.5万亿元，DRG/DIP付费覆盖超90%医疗机构，推动临床用药结构优化，创新药入院速度加快。ADC药物、双抗、基因治疗等前沿技术进入收获期，2025年国产PD-1抑制剂市场规模或超500亿元，CAR-T疗法治疗费用下降至100万元以内。2025年医药行业处于“政策催化+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注创新药、高端医疗器械、消费医疗三大主线；
债券基金：2025年债券市场呈现“多空拉锯”格局，利率债与信用债波动性均显著提升。10年期国债收益率在1.59%-1.90%区间宽幅震荡，短端利率受央行万亿逆回购操作影响加速下行。信用利差先走阔后压缩，3年期AAA级中票利差最高达37BP，后收窄至27BP，城投债与地产债分化加剧，强区域城投债受追捧，而尾部风险需警惕。一季度利率债发行规模达7.9万亿元，同比增49%，其中国债净融资1.45万亿元创历史同期新高，政府债“前置发力”特征明显。理财、保险等机构配置力量边际减弱，市场对高流动性利率债需求提升，信用债“资产荒”格局延续但局部风险暴露。央行维持“适度宽松”基调，6月通过万亿买断式逆回购缓解同业存单到期高峰压力，降准降息预期仍存。2025年国内债市处于“高波动、低利率、强政策”交织的复杂环境，未来市场将更依赖政策信号（如陆家嘴论坛、三季度政治局会议）与外部冲击（中美关税、美联储动向）的博弈，建议投资者动态调整久期结构，优先配置高流动性利率债与政策支持的创新品种。
美股基金：市场对9月降息预期降温（概率不足75%），但鲍威尔近期表态偏鸽，强调“数据依赖”立场。特朗普减税政策（企业税率或降至15%）和基建投资计划提振企业盈利预期，但财政赤字扩大引发长期担忧。标普500预期市盈率22倍接近历史高位，科技“七巨头”市值占比超30%，市场回调风险积聚。特朗普将钢铁铝关税提高至50%，若贸易摩擦升级可能抑制企业利润。5月核心CPI同比2.9%高于美联储目标，若6月数据超预期或引发市场抛售。当前美股市场处于“高估值、强政策、多空博弈”的复杂阶段。短期需警惕CPI数据和美联储会议引发的波动，中长期仍可围绕AI创新和盈利增长主线布局，建议美股基金波动操作，逢高适当减持，逢低适当加仓。
港股基金：国务院国资委推动央企市值管理、北交所“专精特新指数”发布，叠加港股通扩容等政策，吸引南向资金持续流入。宁德时代、恒瑞医药等龙头企业赴港上市，打破“港股折价”怪圈，吸引全球资本配置中国核心资产。交所“科企专线”和18C制度吸引专精特新企业，中概股加速回归（如蜜雪集团），提升市场资产质量。恒生指数PE（TTM）10.9倍，处于5年均值附近；恒生科技指数PE处于历史低位，安全边际较高。全球“去美元化”趋势下，港股作为亚洲流动性最佳的离岸市场，有望承接国际资金再配置需求。港股当前兼具估值洼地与成长弹性，科技、消费、医药及高股息资产构成核心配置方向。短期港股大概率维持“震荡上行”格局，恒生指数有望挑战25000点，但需警惕中美政策反复引发的波动。中长期受益于资产质量提升、南向资金持续流入及全球资本重构，港股估值修复空间显著，科技与消费升级仍是核心主线。
黄金基金：俄乌冲突持续胶着、中东局势升级（如胡塞武装使用高超音速导弹袭击以色列）以及美国关税政策反复（如钢铁关税提至50%）推升市场避险情绪。全球“去美元化”进程加速，新兴市场央行持续增持黄金。中国央行连续7个月增持黄金，截至5月末黄金储备达7383万盎司，创历史新高。美国经济动能减弱：一季度GDP意外萎缩0.3%，核心PCE通胀达3.1%，高于美联储目标，滞胀风险强化黄金抗通胀属性。全球黄金矿产供应刚性约束，地下储量仅剩20%，新矿投产周期长达5-7年，边际生产成本升至1500美元/盎司，供应端难以快速响应需求增长。短期金价或维持3250-3400美元震荡，地缘冲突升级或降息落地可能推动突破3500美元；若美元反弹或数据强劲，或回调至3200美元。中长期去美元化、债务危机深化及AI算力革命威胁加密货币信用，黄金作为“终极避险资产”地位强化，机构普遍看涨至3700-4000美元。
原油基金：继5月、6月大幅增产后，7月计划再增41.1万桶/日，总增量超90万桶/日，加剧供应过剩。OECD将2025年全球GDP增速从3.1%下调至2.9%，美国增速从2.2%降至1.6%，削弱石油消费动力。6月6.5万亿美元美债集中到期，若再融资受阻或利率攀升，可能触发流动性危机，加剧避险情绪并压制大宗商品。沙特、俄罗斯等国转向“保份额”策略，通过增产惩罚超产成员国（如哈萨克斯坦），并应对美国页岩油竞争。成员国配额分歧加剧（如俄罗斯曾建议暂停增产），联盟凝聚力下降，中长期或引发价格战风险。当前原油市场处于 “增产刚性 vs 需求弹性不足” 的脆弱平衡中，OPEC+战略转向、美国财政风险、贸易摩擦构成“三座大山”，原油利空偏多，建议谨慎投资。
美债基金：国际信用评级机构穆迪于5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，成为继标普（2011年）和惠誉（2023年）后第三家降级的机构。此举直接引发市场对美债信用风险的重新定价，30年期美债收益率一度突破5%，创2007年以来新高；10年期收益率攀升至4.6%附近，创近3个月高点。穆迪指出，美国财政赤字占GDP比例已连续两年超6%，利息支出占财政收入比重持续攀升，且两党长期未能就财政纪律达成有效方案。特朗普政府推动的减税法案（“美丽大法案”）预计未来十年将新增3万亿美元赤字，进一步加剧债务可持续性担忧。长期来看，美国债务“灰犀牛”风险突出，若财政赤字与利息支出占比无法有效控制，美债作为全球安全资产的信用基础将持续弱化，加速全球货币体系重构进程。当前美债市场处于“高收益与高风险并存”的复杂阶段，建议美债谨慎持有。
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