港股创新药全线崩跌！

6月17日午后，港股创新药集体大跳水，和铂医药-B跌幅一度扩大至15%，中国抗体-B一度跌超13%，先声药业一度跌近12%，整个板块跌幅超6%。从消息面上看，创新药并无明显利空出现。分析人士认为，可能还是与整个板块的拥挤程度有关。

华安证券策略研究团队分析，创新药交易拥挤度已经触及此前几轮高点，当前仍然处于过热状态。据该团队统计，截至6月13日，创新药交易拥挤度达到3.9%、处于97.7%分位水平。

值得注意的是，明星股泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金等前期涨幅巨大的热门股今天亦集体杀跌超5%。那么，后续影响究竟如何？

集体跳水

港股医药股今天跌幅惨重。加科思、来凯医药、先声药业、科济药业、绿叶制药跌幅皆超10%，整个板块跌幅超6%。与之前上涨的时候恰好相反，今天跌幅居前的12个板块中，有11个板块与医药有关，抗肿瘤、肝炎、生物科技、医疗美容、CAR-T等板块跌幅皆超5%。

明星股泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金等前期涨幅巨大的热门股今天亦集体杀跌超5%。香港零售板块亦是大幅下挫，周大福、岁宝百货、六福集团、世纪金花、周生生、新秀利等跌幅居前，板块跌幅亦一度超过4%。

从消息面上看，除中东局势外，并无太大的显性利空。因此，市场的调整可能还是内生性的，即交易拥挤程度比较高。

来自华安证券的数据显示，创新药交易拥挤度在上周初一度达到本轮最高，占市场成交量近4.8%、处于2010年以来近100%分位水平。该水平与近几年的阶段性行情高点时水平基本相当，如2022年3月、2023年10月、2024年5月、2024年8月、2025年4月，仅低于2022年12月。尽管后半周有所回落，但截至6月13日，交易拥挤度仍有3.9%、处于97.7%分位水平，创新药交易已经十分拥挤，媲美此前几轮高点。

新消费板块交易拥挤度也在5月底时触及本轮最高，占市场成交量超过7.2%、处于接近75%分位水平，成交拥挤度上已经高于近几年数次高点（6.2%左右），仅低于2022年底7.9%的水平，分位水平上也明显高于近几年的数次高点（50%左右），略低于2022年底82%的分位水平。截至6月13日，新消费板块交易拥挤度5.1%、处于43%分位，与数次高点相比仍是不低的水平。

流动性格局依然较好

虽然今天港股市场出现了较大调整，但可能并不意味着行情结束。

从资金价格来看，香港处于资金比较低廉的阶段。今天，根据香港银行公会公布的最新香港银行同业拆息(HIBOR)，隔夜拆息报0.02917厘。与按揭利率相关的一个月拆息报0.52452厘，创2022年6月中旬以来约三年低。这也意味着整个市场的流动性格局较为宽松。

从增量资金来看，汇丰投资管理中国及核心亚洲股票主管沈昱指出，尽管美国关税发展持续带来不确定性，但中国股市在过去两个月表现强韧。该行策略是优先投资于国内市占率高的公司，以减少对国际贸易的依赖。此外，内地投资者通过南向通涌入中国香港股市，年初至今已创纪录达800亿美元。按照目前的速度，全年有可能达到1800亿美元，相当于2024年流入美国股市的外国资金的一半。

不过，变数也依然存在，那便是外汇市场，近期美元兑港元持续拉升，一度触及7.85。

花旗发表研究报告指出，若美元兑港元触及7.85，弱方兑换保证且外汇需求仍存在，金管局将沽售美元以维持联系汇率，并减少港元流动性，估计将会有约700亿至1000亿港元流动性会被抽走，导致短期港元利率升至2%至3%，届时将重回约7.82港元至7.83港元兑1美元水平。

另外，从中东的情况来看，对于市场的短期影响也是存在的。加拿大皇家银行(RBC) 当地时间周一发出严峻警告：若中东冲突恶化，标普500指数恐暴跌高达20%，最惨将下探至4800点。

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