今年上半年，QDII基金的业绩出现大分化，港股QDII表现远好于美股QDII，“东升西降”格局凸显。

受益于中国创新药逐步迈向商业化兑现期，港股医药上行势头强劲，重仓港股医药股的QDII也霸榜业绩前十，最高收益超85%。而关税政策、利率政策等不确定性因素拖累美股市场表现，美股QDII因而表现不佳，上半年收益为负的QDII中，过半数为美股QDII。

而展望下半年，多位业内人士指出，“东升西降”的格局或将延续：港股估值具备吸引力，依然具备投资性价比，而美股走势仍面临许多不确定性，需警惕多重风险点。

绩优QDII多为港股医药基金

数据显示，今年上半年，QDII基金业绩排名第一为汇添富香港优势精选混合(QDII)A，该基金今年上半年收益为85.64%，基金经理为张韡。

重仓医药板块是该只基金能实现亮眼业绩的重要原因。该基金的一季报显示，截至今年一季度末，该只基金的前十大重仓股均为港股医药股。

不仅业绩冠军是重仓港股医药的基金，上半年业绩排名前十的QDII也均为港股医药主题基金或重仓港股医药股的基金。

港股医药基金霸榜QDII业绩前十，主要是由于港股医药上半年上行势头强劲，而这波上涨是多重因素共振的结果。

经过10年积累，中国创新药逐步迈向商业化兑现期。据富国基金分析，国际化方面，中国创新药“出海”进程显著提速，2025年初以来，对外License-out交易总额已达455亿美元，延续数量和金额的高增长态势，强化创新药的国际化科技产业属性。

此外，国内政策环境同步优化也助力港股医药板块上行。富国基金分析称，支付端、审批端、价格端暖风频吹，带动政策预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”。

绩差基金多为美股QDII和新兴市场QDII

港股QDII实现亮眼业绩的同时，美股QDII的表现却欠佳。今年上半年，QDII基金业绩呈现出显著的“东升西降”格局。

数据显示，共有56只QDII上半年回报为负，过半数为美股QDII。其中，嘉实标普生物科技精选行业ETF(QDII)、易方达标普信息科技指数(QDII-LOF)A(人民币)等美股QDII的上半年亏损超5%。

对此，业内人士指出，DeepSeek横空出世、特朗普关税政策、美联储利率政策、科技巨头业务发展等方面的不确定因素都造成美股市场波动加剧，拖累了美股QDII的业绩。

此外，受特朗普关税政策、国内政策不稳等负面因素冲击，东南亚等新兴市场的QDII业绩表现也较差。

其中，华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF(QDII)的上半年回报为-11.84%，天弘越南市场股票发起(QDII)A的上半年回报为-5.5%。

“东升西降”趋势有望持续

今年上半年，港股QDII表现远超美股QDII，QDII基金业绩呈现出显著的“东升西降”特征。

而展望下半年，多位业内人士指出，“东升西降”的格局或将延续。

在展望下半年全球经济格局时，中信建投证券首席经济学家黄文涛团队认为“东升西降”将是趋势。该团队还分析称，中国的崛起，是既成事实，中国已是全球贸易和产业链核心；而美国发动贸易战，是政策短视，宏观上，阻碍全球发展，不得世界人心，微观上，弱化购买力，不得本国民心。

具体到港股、美股走势展望时，业内人士普遍认为港股依然具备投资性价比，而美股走势仍面临许多不确定性，需警惕多重风险点。

港股方面，华夏基金认为，在国内经济复苏、AI业绩催化预期以及更多优质企业赴港上市的背景下，下半年恒生科技的估值有望持续提升。而一旦有爆点事件催化，高弹性、高成长等特性也使其具备更大的向上动能。

中信建投证券认为，AI商业化探索进度加快，港股有望受益于AI应用落地及行业周期改善带来的估值&业绩修复，存在较大修复空间。

中信证券认为，宏观、AI、市场结构三重叙事或推动港股延续反转行情，四季度有望迎来估值和盈利的双重修复。

而美股方面，中信建投证券认为，下半年美股定价的底层逻辑在于贸易战是否进一步冲击预期以及AI科技革命持续性。

此外，中信证券指出，美股在下半年有望回归基本面交易，但需警惕三季度末的风险时点，建议关注科技、公用事业、医疗保健和金融行业。

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