近期，QDII产品的“拥挤度”显著缓解，部分此前“闭门谢客”的产品陆续重启申购，或放宽大额申购限制。据记者初步统计，最近一个月，至少25只产品开门迎客或调整大额申购的限制。这一动态背后，是新一轮QDII额度的集中落地。

今年以来，QDII产品整体表现亮眼，超九成权益产品年初至今累计回报为正，10只产品的年内回报率超50%，赚钱效应显著。其中，重仓港股的QDII产品表现尤为突出，而重仓美股的QDII产品普遍承压。

下半年，QDII配置该如何把握？受访人士普遍认为，港股或延续震荡上行，科技、创新药及高股息资产为核心主线；而美股受美联储政策、地缘风险等因素影响，波动或加大，需谨慎布局。这种“东升西降”的分化格局或将继续。

QDII产品“限购松绑”潮起

近来，多只QDII产品陆续放开直销和代销渠道的申购申请。据记者初步统计，截至7月3日，相较上月同期，至少有18只“闭门谢客”的QDII产品开门迎客或调整大额申购的限制，还有7只暂停大额申购的产品直接开放申购。

例如，为满足基金投资者的投资需求，华安基金公告称，华安纳斯达克100ETF于7月3日恢复基金申购业务，该产品曾于今年3月暂停该业务。无独有偶，同样在3月暂停申购业务的国泰标普500ETF也在6月25日“开门迎客”。

此外，部分产品则通过动态调整额度逐步“松绑”。以工银印度市场人民币为例，该产品在今年1月暂停申购及定期定额投资业务，直至6月10日恢复业务。随后，该产品四度“宽松”单日大额申购的额度，其人民币份额的限额从6月10日的100元调整至7月1日的5万元，美元份额则将限制金额从15美元上调至7500美元。

QDII产品恢复申购业务或大额申购背后，正是新一轮QDII额度的落地。“额度宽松直接回应了投资者的配置需求。”在一位中大型基金公司人士看来，新额度到位后，手握“粮草”的基金公司很快会有动作，比如可能优先放宽那些投资于热门市场的基金，或者是将新额度分配给规模小或新的基金。

据国家外汇管理局披露最新一期合格境内机构投资者(QDII)投资额度审批数据，截至6月底，全市场有191家金融机构累计获批1708.69亿美元的投资额度，新增了30.8亿美元。值得注意的是，QDII额度上次集中获批还是去年5月。

与此前分布情况相似，证券类机构增加额度最多，为21.2亿美元；银行类及保险类机构本次新增QDII额度分别为6.6亿美元、3亿美元，而信托类机构本次仍未出现新增额度。至此，这四类机构的累计批准额度分别为942.9亿美元、282.4亿美元、393.23亿美元及90.16亿美元。

据记者统计，此次有82家机构增加了QDII额度，大多数获批的额度在1000万美元至5000万美元之间不等。在这之中，财通资管、睿远基金等两家机构均是首次获批QDII额度，额度均为0.5亿美元。

在各类机构中，此次有所收获的基金公司数量达到了44家，超过上次的32家。除了睿远基金外，还有易方达基金、广发基金等16家基金公司各获得0.5亿美元的新增额度；南方基金、华夏基金等8家则新增0.4亿美元，招商基金等19家则获得0.1亿美元至0.3亿美元不等的额度。

截至6月底，55家拥有QDII投资额度的基金公司合计拥有781.1亿美元，其中，累计批准QDII额度超过了30亿美元共有6家。这6家机构的合计批准额度为329.6亿美元，占比超过四成。

其中，易方达基金、华夏基金、南方基金等3家公司的额度最高，超过60亿美元，分别为77.8亿美元、67.7亿美元、60.2亿美元；而嘉实基金、广发基金和博时基金的额度则在37.7亿美元至43.8亿美元之间。

港股成业绩引擎美股承压

近年来，随着海外投资的持续升温、投资者对相关配置的需求增加、大量资金涌入，QDII基金的规模也不断走高。中国证监会数据显示，截至5月底，全市场QDII基金的最新规模达到了6542.78亿元，较去年底增长了近430亿元。

“产品规模增长背后，实则体现的是市场需求。”华南某基金公司人士对记者表示，QDII产品是长期面临额度不足与市场需求较大的矛盾。而投资者对这类产品有需求，正是基于这类产品的业绩表现。

今年以来，QDII产品整体表现不俗。以国际（QDII）基金中的股票型和混合型产品为例，Wind数据显示，截至7月2日，在270只QDII产品（仅计算初始基金，下同）中，超过九成产品年初至今的累计回报收正，10只产品的年内回报率超过50%。

记者结合一季报持仓进行观察，业绩居前者大多为重仓港股的产品。如表现最为突出的是汇添富香港优势精选A，今年以来涨幅达到86.48%，其投资港股的比例为86.48%；广发中证香港创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF等产品同期回报超过58%，港股仓位则超过97%。

港股标的已经成为QDII产品次轮的“业绩密码”。记者注意到，赚钱效应聚集下，这也成为新品布局的主要方向。Wind数据显示，截至7月2日，年内共发行了8只QDII产品，其中绝大多数的投资区域聚焦在港股，尤其是医疗、科技、消费赛道。

与此同时，“新玩家”也陆续进场。例如西部利得基金、永赢基金均在今年获批了公司首只QDII产品。其中，西部利得恒生科技指数（QDII）将于7月9日起发行，永赢恒生消费指数型发起式证券投资基金(QDII)也在5月拿下了“准生证”。

然而，QDII业绩并非普涨，区域分化显著。重仓美股的QDII产品业绩普遍不佳。在年内业绩为负的23只产品中，近半数美股仓位在九成以上。如嘉实标普生物科技精选行业ETF、易方达标普生物科技人民币A的年内跌幅均超8%，二者的美股持仓分别为99.48%、94.28%。

“东升西降”趋势有望持续

目前，QDII基金业绩整体呈现出显著的“东升西降”特征，为何会出现这样的局面？下半年这一格局是否会延续？对此，多位受访人士表示，港股市场或震荡上行，依然具备不少投资机会，而美股走势仍面临许多不确定性，节奏上较难判断，仍需关注关税进展。

“QDII基金是实现资产配置全球化、分散单一市场风险的重要途径。上半年QDII基金表现分化比较大，我们投资时也会警惕高估值和美元利率政策拐点对产品的扰动。”金鹰基金FOF投资与金融工程部总经理李凯称。

“美联储政策路径是核心变量，美股或延续震荡但波动加大。”李凯对记者表示，海外不确定性主要在于美联储降息节奏、地缘政治冲突加剧（如中东、亚太）引发的大宗商品价格扰动风险。下半年对QDII产品的配置会比较谨慎，主要注重结构性的投资机会，并考虑汇率波动因素。

沪上一位QDII基金经理受访称，预计下半年东升西落的格局还会继续。在他看来，主要是美股调整压力较大，而非美国家的股市相对更好，因为美国下半年衰退风险仍存，美联储降息预期已经出来，在流动性的助推下，新兴市场国家估值提升逻辑比较顺畅。

谈及港股市场，招商基金投研人士告诉记者，港股下半年走势预计以结构性震荡上行为主，核心逻辑围绕政策支持、资金流入、估值修复及产业催化展开，但需警惕外部扰动风险。资金配置偏好集中于科技、金融、消费及高股息资产，形成“哑铃策略”（高成长科技+低波红利）。

该人士认为，外资或将转向被动配置，因为“受地缘因素影响，外资主动投研团队减少，更多通过指数基金被动配置港股”，尤其关注稀缺性资产（如恒生科技、创新药）。叠加美联储下半年降息预期，全球流动性改善或吸引外资回流。

中欧港股通精选基金经理付倍佳也有类似观点，她对记者表示，全年港股市场或震荡上行，流动性先于盈利改善，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看，全球三大经济主体中、美、欧财政货币双宽松是大概率情景，美元长周期走弱，对资产价格尤其新兴市场资产可以保持乐观。

“上半年港股市场的强势表现是政策托底、技术革命与资金共振共同作用的结果。”富国基金旗下港股通互联网ETF基金经理田希蒙对记者表示，尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

田希蒙认为，下半年港股市场的投资机会将围绕政策支持、技术迭代与资金配置偏好展开，科技、创新药及高股息资产或为核心主线。以科技领域为例，AI技术商业化加速与资本开支扩张将推动互联网巨头盈利超预期，叠加政策对自主创新的扶持，港股通互联网等领域具备估值修复潜力。

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