PPI（工业生产者出厂价格指数）自2022年10月进入负增长区间以来，持续承压至今已超过两年半，2025年6月同比跌幅进一步扩大至-3.6%，环比下降0.4%，创下阶段性新低。PPI的下行趋势让上游企业盈利状况持续恶化。
2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议将“反内卷”提升至战略高度，明确要求依法治理企业低价无序竞争，并推动落后产能有序退出。这一政策转向标志着中国供给侧改革进入新阶段——从过去单纯限制产量转向建立淘汰落后产能的长效机制，从“价格战”转向“品质战”。
在产能过剩、低价竞争吞噬行业利润的背景下，“反内卷”政策正重塑多个行业的竞争格局和盈利逻辑。随着全国统一大市场建设的纵深推进，一场以法制化手段设定竞争底线、以供给优化重定价权的变革浪潮正席卷光伏、钢铁、建材、化工等多个领域。
光伏行业——减产落地驱动价格反转
作为“反内卷”政策的重中之重，光伏行业经历了惨烈的价格竞争。2024年，光伏组件价格暴跌49%，全行业陷入普遍亏损。这种恶性循环正在被政策强力扭转，7月初工信部召集龙头企业座谈释放明确信号，行业自律性减产已实质性落地。头部多晶硅厂主动提价，多晶硅主力合约价格自6月25日的绝对低点已经反弹超30%。
政策推进行业从“扩产内卷”转向“技术竞跑”。国家通过产能置换新规严控新增低效产能，倒逼企业聚焦N型电池、钙钛矿叠层等高效技术。随着30%的无效产能加速退出，行业产能利用率回升，全产业链从硅片到组件的利润空间正在系统性修复。
钢铁行业——产能出清打开盈利空间
钢铁行业的“内卷”具有典型代表性：低价同质化竞争导致吨钢利润一度跌破200元，劣币驱逐良币的现象突出。反内卷政策直击痛点，通过环保、能耗等指标分级调控产量，并推动5000万吨落后产能退出计划。高盛预测，若政策严格执行，2025年下半年粗钢产量或同比下降6%，单位利润有望提升200元/吨，接近翻倍增长。
政策明确鼓励企业向高端特钢、电工钢等先进材料领域转型，避免低端螺纹钢的同质化竞争。随着兼并重组推进，头部企业通过产品差异化和直供模式建立壁垒，盈利稳定性正从“强周期”向“类红利”切换。
水泥与建材——供给优化重构区域平衡
水泥行业产能过剩问题积弊已久，全国平均产能利用率仅50%左右，部分区域陷入“越亏越产”的囚徒困境。反内卷政策以产能清退为突破口，水泥协会新规要求超备案产能企业限期整改，并严格执行错峰生产。据测算，行业22%-27%的无效产能面临淘汰，利用率有望提升至70%，平均毛利润或恢复至80元/吨以上。
玻璃、陶瓷等建材细分领域同步受益。产能置换新规大幅提高准入门槛，且要求已公告项目2026年底前未投产则置换指标作废。这一机制加速了小散产能出清，而头部企业凭借成本优势和区域定价权，在需求企稳时盈利弹性将显著释放。
化工与有色——产能优化叠加技术跃迁
化工行业面临严峻的过剩压力，产能利用率降至75.1%，有机硅、农药等细分领域产能过剩率甚至超过50%。反内卷政策通过环保核查与能耗双控，迫使“僵尸产能”永久退出。例如在电解铝领域，电价成本差异使得西南等高成本区域产能自然出清，而具备绿电优势的企业则获得份额提升机遇。技术升级成为破局关键。政策引导企业从大宗通用化学品转向电子化学品、新能源材料等高附加值领域，如锂电池隔膜、氢能储运材料等。有色行业亦向航空航天合金、半导体靶材等高端领域延伸，通过产品结构升级跳出成本竞争陷阱。
新能源汽车——从价格厮杀到全球竞合
新能源汽车曾被中央点名存在“内卷式竞争”，2024年行业利润率一度跌破4%。反内卷政策推动行业逻辑转变：地方政府盲目招商被遏制，资源向具备技术沉淀的企业集中。政策支持企业通过海外建厂、技术授权等方式输出产能，2025年上半年电动车出口增速维持30%以上。随着中国电池标准、智能驾驶方案的国际认可度提升，行业正从国内市场“内卷”转向全球价值链“外拓”。
2024年7月中央政治局会议首次提出“防止内卷式恶性竞争”，2025年政府工作报告明确“综合整治内卷式竞争”，反内卷的风正刮向各行各业。当下需紧盯两大信号——“政策执行力”以及“价格持续性”，若二者共振，则“反内卷”不止于主题炒作，而是真正开启盈利与估值双击的新航程。
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