一、近期市场回顾
国内股市：A股市场延续反弹，沪指成功站上3500点，创2022年1月以来新高；政策与业绩驱动下，房地产、稀土、金融领跑。科技、消费电子等板块承压调整。全周三大指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨1.09%、1.78%、2.36%，两市成交额显著放量，7月11日达1.74万亿元创逾3个月新高。港股市场同步反弹，恒生指数周涨0.93%%，恒生科技指数周跌0.62%。
国内债市：受股债跷跷板效应和税期资金面边际收紧影响，国内债市表现收益率全线上行，曲线略呈“熊平”。1年期国债收益率上行3.4BP至1.37%，10年期上行2.2BP至1.67%，30年期上行2.25BP至1.87%。
美国股市：上周美股三大指数全线收跌，道指累跌1.02%，标普500跌0.31%，纳指跌0.08%，主要受特朗普政府突宣布对加拿大征收35%关税并威胁全球加征更高关税影响，贸易紧张局势升级引发市场避险情绪升温，但科技股表现分化，英伟达逆势创新高。
美债：上周美债市场全线下跌，收益率曲线呈现“熊市陡化”。长端利率领涨，30年期美债收益率单日飙升9个基点至4.95%，10年期上行7个基点至4.41%，主因包括原油价格上涨推升通胀预期、特朗普政府突宣布对加拿大征收35%关税引发贸易风险升级。
黄金：受特朗普政府突宣布对加拿大加征35%关税、对进口铜征收50%关税等贸易风险升级刺激，避险情绪推动金价上涨，全周COMEX黄金上涨0.82%。
外汇：上周人民币对美元汇率震荡走贬。截止上周五收盘，离岸人民币汇率报7.1737。
原油：上周受夏季需求高峰、IEA警告"全球供应比表面更紧张"推升市场看涨情绪，但OPEC+增产预期及美国关税政策抑制涨幅，全周WYI原油上涨2.61%。
二、政策及事件
重要事件1：7月11日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。新考核指标自2025年度绩效评价起实施。市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为A股带来万亿元增量资金。银华基金总经理王立新在接受记者采访时表示，扩大“长钱”入市规模，短期来看，将给市场带来大规模增量资金；长期来看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。
重要事件2：当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。特朗普在信中表示，如果墨西哥在打击贩毒集团、阻止芬太尼流入方面取得实质性成效，或欧盟愿意向美国开放贸易市场、取消关税、非关税政策及其他贸易壁垒，美国或将考虑对关税政策作出相应调整。
重要事件3：7月13日，上交所正式发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长层指引》）、《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》（以下简称《预先审阅指引》）、《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》（以下简称《资深专业机构投资者指引》）3项业务指引，以及修订的《会员管理业务指南第2号——风险揭示书必备条款》和《证券交易业务指南第6号——证券特殊标识》2项业务指南。根据配套业务规则，科创板存量32家未盈利企业将自《科创成长层指引》发布实施之日起进入科创成长层，新注册的未盈利企业将自上市之日起进入；借鉴境外市场的经验，在科创板试点引入IPO预先审阅机制，开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的科技型企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成重大不利影响，确有必要的，可以申请预先审阅；针对第五套标准企业引入资深专业机构投资者制度，相关投资机构投资的科技型企业中，需近5年有5家以上已在科创板上市或者10家以上已在境内外主要证券交易所上市，且相关投资机构在发行人IPO申报前24个月到申报时，持续持有发行人3%以上的股份或5亿元以上的投资金额，不能突击入股。
三、仓位管理
1、激进者（成长基金20%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金25%、新基金20%）；
2、稳健者（成长基金5%、蓝筹基金30%、美股基金0%、债券基金50%、新基金15%）。
轻仓或新投资者：国内经济基本面持续改善（消费、工业数据稳步复苏），政策支持力度加大（如科技、新能源等产业政策）。但海外风险（如美国政策矛盾、地缘冲突）仍需警惕，市场波动可能加剧：操作上建议分批建仓，避免一次性投入，采用定投或漏斗型加仓；聚焦低估值与高景气赛道：如半导体（自主可控）、AI算力、医药（人口老龄化驱动）等长期确定性较高的领域；风险偏好较低，可配置以金融债、利率债为主的固收基金，或灵活配置型基金（如部分FOF产品），平衡风险收益；避免单一行业集中，可布局消费复苏（如白酒、医疗）、科技（芯片、AI）、新能源等多元方向。
重仓投资者：政策催化（如数字中国峰会、国产替代加速）和技术突破（如AI大模型商用、机器人量产）推动相关板块持续活跃。建议增配科技成长主题基金或指数增强型基金（如科创50ETF、恒生科技ETF），重点关注算力、应用场景及国产化核心环节。A股一季报超预期比例较高，可关注业绩确定性强的细分领域（如电子、机械设备、通信），但需警惕高拥挤度行业（如家电、环保）的短期回调风险。银行、煤炭等高股息品种在市场震荡期具备避险价值；消费领域关注政策刺激（如“以旧换新”）和服务消费（旅游、餐饮）的修复弹性，建议配置红利低波指数基金或消费主题基金。建议权益仓位中60%配置科技成长（AI+机器人+半导体），30%配置防御性资产（红利+消费），保留10%现金应对波动。
四、各类基金投资策略
成长基金：国内财政政策持续支持科技创新（如研发费用加计扣除、专项债投向新基建），叠加全球AI革命和半导体产业周期上行，为科技成长赛道提供长期动力。经历长期调整后，科技板块股债收益比（E/P与国债收益率之比）处于历史高位，修复空间显著。半导体、AI算力、新能源等成长行业景气度触底回升，头部企业盈利增速预期强劲。成长主题基金在政策、周期、估值三重支撑下具备显著配置价值，但需警惕阶段性拥挤交易风险，优先选择基金经理选股能力强、行业分散度适中的产品，把握科技与高端制造的产业红利。
蓝筹基金：国企改革深化推动石油石化、电信、电力等垄断领域开放，低估值蓝筹股（如银行、建筑建材）受益于系统性风险下降及过剩产能出清，估值修复空间显著。金融、能源等蓝筹板块股息率普遍超5%，在利率下行及市场波动中提供稳定现金流，成为“哑铃策略”的压舱石。消费与科技蓝筹依托品牌壁垒与技术领先地位，业绩具备长期支撑；智能驾驶、AI应用等新质生产力升级亦为高端制造蓝筹注入增长动能。蓝筹基金当前处于“政策托底+股息防护+盈利修复”三期叠加窗口，适合作为核心仓位长期持有，建议配置优先选择均衡布局国企改革、高分红及新质生产力龙头的基金，港股低估值科技蓝筹可增强组合弹性。
科技主题基金：2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%，核心产业专利密集度提高50%，推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”，如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等，订单有望加速落地。半导体设备（北方华创）、材料（沪硅产业）、先进封装（Chiplet）受益于政策补贴，国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦，中国仍通过“一带一路”推动科技输出，如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会；
半导体基金：据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2025年全球半导体市场规模将达6873.80亿美元，同比增长11.2%，延续2024年以来的复苏态势。AI、电动汽车、工业互联等下游应用领域成为核心驱动力。中国半导体设备市场规模预计2025年达2300亿元，占全球35%份额，同比增速领先全球。政策支持（如国家大基金三期3440亿元资金注入）与下游需求爆发（新能源汽车、光伏储能）形成双重支撑。2025年半导体行业处于全球复苏与国产替代共振的黄金窗口期，技术迭代（先进制程、AI芯片）与需求爆发（电动汽车、AI）构成核心驱动力。中长期立足技术突破与政策红利，建议逢低布局。
新能源基金：2024年中国新能源产业规模占全球38%，2025年预计突破6万亿元，成为全球能源转型核心引擎。2025年销量预计达1650万辆（同比+28%），渗透率超55%。其中，插混/增程车型占比近50%，商用车电动化加速（重卡渗透率或超20%）。2025年光伏新增装机2亿千瓦，风电8000万千瓦，储能新增并网44.6GWh，均居全球首位。固态电池（能量密度400Wh/kg）、钠电池（-20℃容量保持率90%）、钙钛矿电池（转换效率30%）等新技术进入商业化临界点。2025年新能源行业核心逻辑为：政策红利（绿电直连）释放需求+技术迭代（固态电池/智驾）打开空间+全球化布局对冲风险。建议投资者聚焦“电池盈利修复”“绿电直连受益链”“智能化龙头”三条主线，优选能捕捉细分赛道α的基金，关注基金经理对景气度拐点的预判能力；
消费主题基金：2025年政策覆盖品类从家电、汽车延伸至智能家居、数码产品，带动家电（美的、格力）、新能源汽车（比亚迪）等需求回暖，1-5月消费品以旧换新带动销售额1.1万亿元。文旅、健康、银发经济等领域获政策倾斜，“非遗游”“冰雪游”等特色消费场景扩容，海南免税、老年旅游等需求增长。Z世代驱动潮玩、宠物经济、沉浸式服务等千亿级新兴赛道，消费行为从功能转向情感属性。2025年消费行业在“政策刺激+结构升级+技术赋能”三重驱动下，呈现“必选托底、新兴领跑”的分化格局,消费主题基金建议积极配置。
军工主题基金：以色列空袭伊朗核设施引发中东紧张局势升级，市场对军工主题关注度骤增，军工板块逆市上涨；巴黎航展（6月16日-22日）吸引全球军工企业参展，我国展示特种材料、发动机等关键技术，提振市场对军工技术突破的预期。地缘冲突叠加国际航展催化，短期内航空装备、无人机等细分领域仍具交易机会。2025年中国国防预算同比增7.2%，连续三年高增速，重点投向“新域新质”战斗力建设（如低空经济、商业航天）。2027年“建军百年”目标冲刺，海南商业航天发射场投运、军事智能化升级等项目落地，行业订单确定性增强。航空发动机（AES100获民航适航证）、六代战机（“南北双六代机”亮相）、高超音速武器等领域实现国产替代。人工智能、大数据技术推动装备升级（如无人机作战体系），军工电子、导弹产业链复合增长率或达20%。军工行业在“地缘冲突（短期）+政策技术红利（长期）”共振下，2025年将迎结构性机会，建议军工主题基金积极配置。
医药主题基金：2025年全球医药市场规模预计达1.6万亿美元，中国市场规模突破3万亿元，占全球20%，预计2030年达4.5万亿元，年复合增长率超10%。生物医药2024年营收占比45%，归母净利润占比52%，创新药（如ADC药物、双抗）进入商业化爆发期，2025年市场规模或超6000亿元。2025年市场规模预计达1.2万亿元，其中医疗设备占比60%，高值耗材（如介入器械）增速最快。2025年市场规模预计达4.5万亿元，其中眼科、口腔、辅助生殖等消费医疗占比超30%，老龄化驱动需求增长。2025年医保基金支出预计达3.5万亿元，DRG/DIP付费覆盖超90%医疗机构，推动临床用药结构优化，创新药入院速度加快。ADC药物、双抗、基因治疗等前沿技术进入收获期，2025年国产PD-1抑制剂市场规模或超500亿元，CAR-T疗法治疗费用下降至100万元以内。2025年医药行业处于“政策催化+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注创新药、高端医疗器械、消费医疗三大主线；
债券基金：近期国债期货震荡下行（30年期跌0.49%，10年期跌0.26%），现券收益率整体上行。10年期国债收益率从1.64%升至1.67%，30年期从1.85%升至1.87%。上涨指数站上3500点，风险偏好提升分流债市资金。稳地产政策（如“城市更新”类比2015年棚改）及监管传闻（农商行压降债券持仓）引发情绪波动。央行二季度例会删除“择机降准降息”表述，改为“灵活把握政策力度和节奏”，预示7月增量宽松概率较低。短期债市将维持“上有顶（政策/股市压制）、下有底（宽松资金+弱基本面）”的震荡格局。三季度是年内最佳配置窗口，可逢收益率上行分批布局，四季度需警惕供给与宽信用共振带来的调整压力。
美股基金：美股当前处于历史高位（标普500报6,280点，纳指突破20,630点），但面临关税政策落地（8月1日对铜、巴西等加征50%关税）及7月CPI数据（7月15日公布）的双重考验。若通胀超预期（核心CPI＞3.0%）或关税谈判破裂，可能触发回调；反之若数据温和，市场或延续韧性。美股中长期依然具备上行动能，科技巨头（如NVIDIA市值突破4万亿美元）持续领涨，AI基础设施投资带动企业盈利超预期，Sanctuary Wealth预测 标普500年底或达7,000点（较当前涨12%）。美联储官员戴利重申 2025年可能降息两次，若9月启动将缓解估值压力。美股短期或受“通胀数据+关税谈判”扰动震荡，但中期在AI盈利扩张与降息预期支撑下趋势偏强，建议短期逢高适当降低仓位，调整后再加仓。
港股基金：稳增长政策聚焦内需提振与地产风险化解，红利资产（银行/公用事业）及地产链受益。美联储降息预期升温（美经济数据分化+通胀趋缓），港美利差收窄支撑港股估值；南向资金持续主导（上半年净流入超7200亿港元），人民币交易柜台纳入港股通细则落地在即，进一步吸引增量资金。AI技术落地（如DeepSeek）推动互联网巨头经营效率提升，恒生科技板块估值修复空间明确（动态PE仅21倍）；新消费（国货出海、创新药）及智能驾驶等新质生产力赛道盈利增速居前。银行/电信股息率超7.6%，低利率环境下配置价值凸显，为市场波动提供缓冲。港股下半年预计维持“震荡向上”主基调，恒生指数目标区间看22,000-29,000点，但波动性仍存。短期（Q3）受关税缓冲到期、解禁高峰等扰动或阶段性震荡；中长期（Q4起）在政策发力、盈利修复及流动性支撑下有望加速上行。
黄金基金：受关税以及美联储政策的不确定性影响，短期金价走势或偏震荡，在3300-3400美元区间窄幅波动。特朗普宣布8月1日对加拿大（35%）、日本（25%）等加征关税，若谈判破裂（概率50%），避险情绪或推动金价突破3400美元；若达成协议则回调至3300下方。9月降息概率65.4%，但7月15日CPI数据若超预期（核心CPI＞3.0%），可能推迟降息压制金价；若CPI＜2.8%则强化宽松预期。但从中长期角度来看，黄金的上行趋势未完结：1、央行购金托底。2、美元信用削弱。美元储备占比降至58%（2000年72%），财政赤字扩张（特朗普减税增3.4万亿美元赤字）长期利好黄金。2025年Q1全球央行购金量同比增48%，中国连续18个月增持；因此，建议短期黄金可以逢低适当加仓，中长期依然看涨。
原油基金：2025年下半年原油市场将面临供应过剩压力持续加大与需求增长乏力的双重压制。OPEC+已加速增产（8月超预期增产54.8万桶/日，4月以来累计增191万桶/日），计划9月完全恢复220万桶/日的减产额度。叠加非OPEC国家（巴西、圭亚那、挪威）新增产能释放，全球供应增量或达180万桶/日。而需求端受制于 “季节性走弱+长期替代效应”，夏季驾驶旺季结束后，汽油需求回落，且新能源替代加速抑制原油消费增长，EIA预计2025年需求增速仅122万桶/日（远低于2023年的210万桶），供需平衡将从Q2开始转向“供过于求”。供需矛盾深化下，油价中枢或下移至60-65美元/桶（WTI），较当前水平潜在跌幅约10%。建议原油谨慎持有。
美债基金：美联储拟放宽银行持有美债的资本计提规定，财政部回购20年期美债，叠加稳定币法案增加短债需求，限制长端利率上行空间。债务上限提高5万亿美元后，2025年美债发行量激增（尤其长债），叠加到期高峰，可能推升期限溢价。高盛测算10年期收益率或触及4.5%。7月10年期美债拍卖需求强劲（投标倍数2.61倍），显示市场仍具承接力。多数美联储官员预计2025年降息2次（戴利等支持秋季启动），但分歧扩大，市场定价年内降息约50BP。另一方面，新关税政策（如加拿大35%、巴西50%关税）可能推升通胀，古尔斯比等警告或推迟降息，摩根大通CEO认为利率再升概率达40-50%。美国债务突破37万亿美元（债务/GDP达120%），年利息支出1万亿美元。若赤字持续，可能引发长期信用溢价上升。市场在“政策托底”和“供给冲击”间反复摇摆，建议以中短久期防守+长债择机进攻应对，保持组合灵活性。
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