昨日（7月22日），深成指上行中突破2月高点迎来年内新高。至此，在上证指数以及创业板指数先后创年内新高之后，A股三大核心指数全部突破年内新高！

指数上行的核心驱动力来自政策与产业的共振、资金面的有力支撑以及全球风险偏好的提升。

一方面，基建领域迎来重大利好，1.2 万亿元的雅鲁藏布江水电项目开工，直接拉动工程机械、水泥等板块掀起涨停潮，中国电建、华新水泥等多只个股表现抢眼；钢铁、有色等行业的供给侧优化政策则推动了盈利预期的修复，形成“反内卷”的政策红利。此外，科技产业方面，人形机器人相关企业进入IPO辅导阶段，加上即将开幕的AI大会，持续催化题材热度；

另一方面，资金上，杠杆资金加速入场，时隔近4个月 A股市场融资余额再度站上1.9万亿元。与此同时，两市成交额持续站上万亿水平下，最高已经突破1.8万亿逼近1.9万亿相对高位，叠加私募和外资的流入，让市场呈现出增量特征而非存量博弈；

此外，全球市场方面，美股纳指、标普500创新高，中美贸易缓和预期升温，共同提振了A股的风险偏好。

指数创新高不仅意味着市场信心的全面修复，更标志着增量市场的确认，突破3500点关键阻力位后，A股总市值创历史新高，赚钱效应与资金流入形成正循环。从行情结构看，热点从基建向机器人、稀土轮动，显示资金挖掘新主线的能力增强，中证2000、微盘股指数单持续走高，中小盘股的弹性充分释放。机构普遍认为，当前行情类似 2014 年“慢牛”初期，社会财富向股市迁移的趋势逐渐确立，为中长期慢牛格局奠定基础。

不过，历史走势规律提醒我们，指数新高后需警惕短期调整压力。7月18日以及月21 日沪指分别留下跳空缺口，参考历史经验大概率会在后续回补，而上证指数 60/120 分钟线出现的钝化，若不能通过连续上涨化解，可能引发技术性回调。从技术面看，3600点区域聚集了2021年的套牢盘和2024年 “924 高点” 的压力，成为当前的关键阻力。同时，板块分化风险显现，银行股因净息差承压下跌，科技股内部也出现分化，热点切换可能带来短期波动，需密切关注市场节奏。

此外，在A股年内新高之后，政策、资金与海外变量成为关注重点。国内方面，7月末的政治局会议将聚焦“反内卷”政策细则和经济目标，世界人工智能大会、稀土管理条例落地进展等产业催化事件值得期待；资金面上，两融余额若突破1.9万亿可能触发获利了结，而公募仓位显示科技成长仍是配置主线。海外变量中，美联储9月降息节奏将影响全球流动性，中美贸易谈判中稀土出口管制、科技关税等议题的进展也可能带来市场波动。企业盈利方面，8月即将披露的中报业绩，尤其是“出海”产业链中境外收入占比超40%的企业，以及建材、有色、非银金融等预告盈利增速领先的行业，将成为验证行情持续性的关键。

整体上，基于当前市场环境，配置上可聚焦产业趋势与政策红利、中报业绩确定性双主线。产业趋势方面，AI算力、机器人受益于技术突破和事件催化，是科技成长的核心方向；周期反转领域，有色（铜、铝）、工程机械则具备全球需求支撑和“反内卷”去产能带来的机会。中报业绩确定性较强的“出海”产业链，如通信、创新药，以及建材、非银金融等超预期修复行业，也值得关注。操作上建议将仓位控制在 6-7 成，避免追高题材小票，利用可能的回调布局机构重仓的龙头股，以应对市场可能的波动。

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