今年以来，债市告别此前单边上行的走势，出现了高位滞涨的情况。截止7月25日，中证全债今年以来涨了0.93%，万得中长期纯债指数涨了0.52%，万得短期纯债型基金指数涨了0.80%；而去年同期中证全债涨4.81%，万得中长期纯债指数涨2.66%，万得短期纯债型基金指数涨1.94%，收益差距可以说是十分的明显。
为什么今年的债市收益不如以往了呢？
首先，低利率环境压缩票息空间，收益“安全垫”变薄。2024年债市走牛后，10年期国债收益率降至1.6%~1.9%区间，创历史新低。债券票息收益随之大幅缩水，票息对净值波动的缓冲作用显著减弱。2024年债基平均收益达4.75%（中长期纯债），而2025年上半年同类产品净值增长率仅0.73%，创十年新低。信用利差在2024年持续压缩后，已处于历史低位（如城投债利差压缩至近5年最低），通过信用下沉博取超额收益的性价比大幅降低，机构难以通过高收益债增厚收益。
其次，交易拥挤与预期透支，使得资本利得博弈难度加大。2024年市场过度交易降息预期（如全年利率下行超100bp），但2025年货币政策宽松节奏放缓，降准降息未达预期，导致前期透支的资本利得空间被反向修正。央行多次警示长债风险，并暂停国债买入操作，进一步抑制利率下行空间。机构为博取收益集体拉长久期（，但久期策略趋同导致市场对利空敏感度提升。一旦政策或数据不及预期（如地产放松、关税谈判），易引发集中止盈和抛售，放大净值波动。
最后，股债“跷跷板”效应加剧资金分流。2025年A股突破3500点后，居民储蓄加速向权益资产迁移（两融余额突破1.92万亿），风险偏好上升导致债基赎回压力加剧。反内卷、科技创新政策加码等提振股市情绪，而债市缺乏类似催化剂，资金虹吸效应显著。
债基收益偏低的核心矛盾总结——从“趋势红利”到“存量博弈”
2025年债基收益显著弱于2024年，核心矛盾在于低利率环境压缩票息空间、股债跷跷板效应分流资金、政策预期透支导致资本利得博弈难度加大。面对这一情况，投资者可以通过一下几方面应对：
1、 降低纯债比例，增加“固收+”组合。增配偏债基金、二级债基替代不分纯债，通过权益增强（如可转债、高股息股）增厚收益。
2、 控制久期风险，侧重中短端品种。优先选择久期1-3年的中短债基金（如利率债指数基金、高等级信用债基），降低利率敏感度。避免长债，因其利率风险敞口过大。
3、 波段交易增厚收益。在10年期国债收益率突破1.8%时增配，低于1.6%时减持，捕捉1.5%-1.8%震荡区间的价差。
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