中共中央政治局7月30日召开会议引发市场广泛关注，会议中“宏观政策要持续发力、适时加力”“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”等重磅表述尤为引人注目，多位卖方研究领域专业人士就此发表深入解读。

在中信证券首席经济学家明明看来，本次政治局会议对当前经济形势给予积极评价，我国经济运行稳中有进，主要经济指标表现良好，新质生产力加快形成，高质量发展取得新成效。同时，会议也指出当前面临的风险挑战依然较多，外部环境复杂严峻，国内仍存在结构性矛盾，强调要增强忧患意识，坚持底线思维，把握好巩固回升态势与推进结构调整之间的平衡。

国泰海通证券首席宏观分析师梁中华称，总的来看，本次会议有三个特征，一是对内外部形势的判断相较4月政治局会议更加积极；二是强调政策连续性，下半年有望迎来“适时加力”的窗口期；三是适逢“十五五”规划起草在即，政策兼顾短期稳增长和长期促改革。

广发证券首席经济学家郭磊表示，“巩固资本市场回稳向好势头”一则是对资本市场功能性的重视；二则是对“924”以来市场定价修复带给宏观经济、微观预期正反馈效应的肯定。

华源证券总经理助理、研究所所长刘晓宁指出，7月底政治局会议为下半年经济工作定调。本次会议决定今年10月召开二十届四中全会，将研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，为新的五年发展擘画蓝图。下半年经济还有财政货币双宽松托底，强调宏观政策持续发力适时加力。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒称，会议充分肯定经济运行稳中有进、主要指标表现良好，同时提出面临风险挑战，要增强忧患意识和底线思维。

浙商证券固收首席覃汉认为，下半年宏观政策节奏或出现一定变化，国债收益率下行或仍是大方向，看好权益市场走出长牛行情，债市交易核心或在于对波段交易节奏的把控，维持三季度是下半年债市做多窗口的判断。

中泰证券宏观行业负责人张德礼表示，7月政治局会议总体延续了4月政治局会议的基调，需求侧保持定力，重视高质量发展，着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。外部环境变化对中国经济的拖累小于之前的预期，使得宏观政策可以保持连贯性稳定性，在需求端维持定力。

此外，中泰证券策略首席徐驰认为，此次会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和，市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，在此背景下，继续维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。

财通证券宏观首席分析师陈兴表示，本次会议大的方针是平稳；政策推动的紧迫性不强；原有政策延续，转向落实落细；财政投向要求提高，货币强调利率渠道；提内需仍在首位；首提规范地方招商引资；反内卷重塑竞争秩序；对外贸企业的呵护增强。

郭磊：政治局会议有八大关键细节

郭磊在研报中提到，7月底政治局会议有八大关键细节：

第一，本次会议的主题之一是研究关于制定十五五规划的建议。关于“十五五”，会议指出它是基本实现社会主义现代化“夯实基础、全面发力”的关键时期，这八个字是十四五“开局起步”关键期提法的延伸。

第二，本次会议的另一重要内容是部署下半年经济工作。关于短期经济形势，会议判断整体积极，面对一些风险挑战，后续要“巩固拓展经济回升向好势头”。

第三，关于宏观经济政策，会议强调“连续性稳定性灵活性预见性”，“持续发力、适时加力”，对于财政货币政策的提法是“落实落细”。

第四，关于政策空间，会议精神主要在服务类消费、“两重”这两个领域。值得注意的是，本次会议表述没有涉及房地产政策，这一领域未来的政策线索暂不明朗，有待于继续观察。

第五，关于供给侧，政策指出要“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为”。

第六，关于化债，会议定调较为严格，“积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”，可能和十四五收尾阶段希望巩固化债成果、继续有效控制债务有关。

第七，关于资本市场，会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。

第八，简单来看，在上半年实际GDP同比增长5.3%的背景下，目前已不同于“924”这样的系统性的增量政策叠加稳增长的时段；而一些中期的政策思路可能会在后续的“十五五”规划中明确，当前这个阶段是“按照新发展理念做好经济工作”。

明明：预计后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向

明明提到，会议重申稳中求进的工作总基调，提出下半年宏观政策要持续发力、适时加力，延续了4月政治局会议中“加紧实施更加积极有为的宏观政策”的表述。同时，继续发挥经济大省的带动作用，形成区域间互补协同，推动全国经济整体向好，确保“十四五”规划顺利收官。

会议明确，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。我国未来发展将更加突出高质量导向，强化科技创新驱动，加快新质生产力培育。

对财政政策的表述从4月的“用好用足”变为“落实落细”，更为强调前期已有政策的落实执行。

明明称，货币政策适度宽松取向不变，但不再提及降准降息。预计后续央行仍将维持稳中偏松的政策取向，总量工具可能仍在成效观察期，未来降息、降准空间和节奏或取决于这一轮宽经济和信用修复进度。

城市更新定调高质量，地方化债提法延续。明明认为高质量意味着不搞大拆大建，这与我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期相吻合，城市发展也从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，后续房地产市场的供给侧将强调质量而非体量，对应需求端也会呈现改善导向。

地方化债方面，会议强调积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清，这与此前提法基本一致，也意味着化债依然是当前地方债务管控的主旋律，对应的配套政策也将按照此前既定节奏有序落地。

刘晓宁：股市有望保持稳中向好态势

刘晓宁表示，7月底政治局定调部署下半年经济工作，预计2025年将顺利达成GDP增长5%左右的目标。经济稳健增长，也为股市稳中向好发展提供了支撑。分别从以下四个方面来具体研判。

“十五五”规划引领未来发展。“十五五”规划锚定中国式现代化战略定位，以科技创新和统一大市场为引擎，重塑增长动能。

护航资本市场发展。本次政治局会议提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。”再次让股市投资者吃了定心丸，有望进一步增强股市信心，推动股市稳中向好发展。

货币与财政政策双宽松加码，持续支持实体经济发展。政策不会“大水漫灌”，但政策会随时对冲，下半年预计是“政策主动、节奏灵活、力度相机”。强化宏观政策取向一致性，支持经济大省“挑大梁”。“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。”这意味着适度宽松的货币政策不会转向，依然要降低企业融资成本，促进综合融资成本下行，结构性工具支持科创、小微、消费、外贸等，精准滴灌，激发市场活力。

用法治化手段终结“内卷式”竞争，建立全国统一大市场的长效治理机制。会议提出，“依法治理企业无序竞争”，剑指“价格战+烧钱补贴”等恶性竞争。推进重点行业产能治理核心是从“行政限产”转向“市场化汰劣”，解决地方政府“各自为战”导致的重复建设。主要是治理钢铁、水泥、玻璃、电解铝等传统行业，以及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业。

罗志恒：重点工作提到了扩大消费和巩固资本市场等

罗志恒称，政策取向侧重落实既定的财政货币金融政策等，提出政策“持续发力、适时加力”“保持连续性稳定性”“增强灵活性预见性”，政策力度与形势发展是互动的。

连续性意味着给市场主体稳定的预期；灵活性意味着前瞻研判下半年关税战的演化及房地产止跌情况等，及时果断出台新的增量政策，包括及时追加预算、降准降息、取消房地产限制举措、纾困外贸企业和就业群体等可能选项。

重点工作提到了扩大消费、反内卷、应对关税战、防范化解地方债务风险和巩固资本市场等，即“在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为”“积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。

通稿未直接提及房地产，而是提出了“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。”

覃汉：看好权益市场走出长牛行情

覃汉发表研报称，本次会议以下要点值得关注：

第一，肯定上半年经济发展成果，外部环境或稳中向好。

第二，宏观政策既要连续稳定，也要保持灵活。

第三，从“加紧实施”到“适时加力”，政策节奏或将发生变化。

第四，明确反内卷三大任务。反内卷作为当下主推的重点任务之一，不宜低估政策决心，或将持续对商品乃至权益、债券等金融市场行情产生深远影响。

第五，资本市场相关表述更为积极。在当前政策表态继续巩固回稳向好势头的大背景下，下一阶段权益市场行情或相对乐观，看好权益市场走出长牛行情。

第六，房地产领域重点推进城市更新。在着力推动开展城市更新过程中，房地产市场或仍待政策进一步呵护。

梁中华：政策连续，兼顾长短

梁中华称，从对下半年工作的具体部署来看，本次会议有以下几个亮点：

第一，对财政和货币政策的要求从“用好用足”转变为“落实落细”，“充分释放政策效应”。

第二，“反内卷”淡化“低价”，置于全国统一大市场建设的总体布局之中。

第三，对资本市场的重视再提升，要求巩固回稳向好势头。

第四，防范化解重点领域风险进入新阶段。

梁中华指出，展望未来，政策依旧留有后手，密切关注外部风险可能的反复和国内基本面的变化。一方面，中美博弈的缓和以及上半年经济数据好于预期降低了短期出台增量刺激政策的紧迫性；另一方面对宏观政策连续性、灵活性、预见性的要求表明政策依然留有后手，若下半年外部风险再次加大或基本面压力增加，均有可能“适时加力”增量政策。此外，也应密切关注“十五五”规划中确定性的产业线索。

张德礼：下半年的宏观政策总体保持定力

张德礼认为，有以下四点值得关注：

第一，通稿中“十五五”相关内容占据了比较大的篇幅。对于“十五五”规划，张德礼有三个判断：一是淡化经济增速的考核，平衡好经济质的有效提升和量的合理增长；二是“内循环”的重要性进一步彰显，科技创新和发展新质生产力，继续是畅通“内循环”的重中之重；三是逆周期调节的抓手，或者说是财政支出的投向，进一步优化，从投资逐步转向消费。近年超长期特别国债资金用于“以旧换新”、发放生育补贴，已经体现出明显的“以人为本”原则。

第二，下半年的宏观政策总体保持定力，以“落实落细”现有政策为主。

第三，货币政策注重结构性工具使用，现有财政工具提速增效。货币政策方面，预计三季度国内可能不降息。预计将主要通过结构性货币政策工具，去加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点环节和薄弱领域。

第四，针对市场关心的“反内卷”，本次会议和7月1日中央财经委会议相比，提法有些变化。

变化一是删掉了“低价”。可能是因为7月国内定价的商品多数上涨，在有效需求不足的情况下，这会挤占中下游行业的利润。删掉“低价”二字，可能也是为了让一些产品的价格能够回归合理水平。

变化二是从“推动落后产能有序退出”，调整为“推进重点行业产能治理”。产能治理，除了去产能外，还包括限制新产能上马、存量产能重组整合等。通过多种方式协同治理产能，相比于单纯去产能，更符合当前实际。这意味着供、需格局明显改善，需要一些时间。

陈兴：大的方针是平稳

陈兴称，平稳代替求新，本次会议对十五五规划的部署强调战略，大的方针是平稳。

从整体风向来看，宏观政策从4月会议的“加紧实施”变成7月的“适时加力”，反映了在外需表现较好的背景下，提振内需的紧迫性不强。

原有政策延续，转向落实落细。会议指出要“保持政策连续性稳定性……要落实落细……”，前者或指当下刺激措施不退坡，后者则体现重心从制定新政策转向落实落细现有政策，增量政策不多。领域上更关注“科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸”，地域上经济大省挑大梁是重点。

此外，财政投向要求提高，货币强调利率渠道。提内需仍在首位。首提规范地方招商引资。反内卷重塑竞争秩序。对外贸企业的呵护增强。

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