一、7月市场回顾
国内股市：三大指数7月集体收涨，创业板指表现最强，月度涨幅达8.14%，创近一年新高；上证指数、深证成指分别上涨3.74%和5.20%，但月末遭遇回调，沪指失守3600点。板块分化显著，医药、AI算力、辅助生殖领涨，银行板块逆势下跌。
国内债市：7月国债收益率整体上行，长端利率债承压明显。10年期国债收益率上行6.72BP至1.73%，期限利差走阔；信用债利差收窄，但城投债和中短期票据收益率普遍上行。央行维持资金面宽松，但经济修复预期压制长端做多情绪。
美国股市：三大指数月线延续涨势，纳指涨3.70%（四连阳），标普500涨2.17%，道指微涨0.08%。科技巨头财报亮眼，股价表现强劲，月末受特朗普要求药企降价等消息冲击，制药股全线下跌拖累大盘。
美债：10年期收益率先升后降（4.414%→4.32%），贸易缓和初期推升风险偏好，但美联储降息预期及7年期国债标售强劲促月末反弹。
黄金：美元走强及贸易紧张缓和削弱避险需求，7月黄金高位震荡走弱，全月COMEX黄金上涨1.05%。
外汇：7月人民币兑美元汇率呈现先升后贬的走势。月初受美元指数回落及市场对中美贸易谈判的乐观预期推动，人民币持续走强，但月末受美元指数大幅反弹及贸易政策不确定性影响，人民币快速回调，7月31日在岸人民币收报7.1930，离岸人民币报7.2019。
原油：地缘风险（俄油二级关税威胁、伊朗制裁）及夏季需求支撑价格，7月国际原油价格企稳反弹，全月WTI原油主力合约上涨6.53%。
二、8月基金投资策略
科技成长基金：市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。国内财政政策持续支持科技创新（如研发费用加计扣除、专项债投向新基建），叠加全球AI革命和半导体产业周期上行，为科技成长赛道提供长期动力。经历长期调整后，科技板块股债收益比（E/P与国债收益率之比）处于历史高位，修复空间显著。半导体、AI算力、新能源等成长行业景气度触底回升，头部企业盈利增速预期强劲。成长主题基金在政策、周期、估值三重支撑下具备显著配置价值，但需警惕阶段性拥挤交易风险，优先选择基金经理选股能力强、行业分散度适中的产品，把握科技与高端制造的产业红利；
价值蓝筹基金：雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿，该工程将成为经济增长重要引擎，推动多领域发展，长期为经济注入动能。7月LPR维持不变，后续仍存下行空间，有望进一步助力实体融资成本压降。近期，“反内卷”与需求端政策再度发力，政策效果或相较2024年“9.24”的一揽子政策而言更快显现。国企改革深化推动石油石化、电信、电力等垄断领域开放，低估值蓝筹股（如银行、建筑建材）受益于系统性风险下降及过剩产能出清，估值修复空间显著。金融、能源等蓝筹板块股息率普遍超5%，在利率下行及市场波动中提供稳定现金流，成为“哑铃策略”的压舱石。消费与科技蓝筹依托品牌壁垒与技术领先地位，业绩具备长期支撑。蓝筹基金当前处于“政策托底+股息防护+盈利修复”三期叠加窗口，适合作为核心仓位长期持有，建议配置优先选择均衡布局国企改革、高分红及新质生产力龙头的基金，港股低估值科技蓝筹可增强组合弹性。
半导体基金：深圳设立50亿元半导体产业基金，重点支持设备、材料及高端芯片突破，叠加美国关税政策（8月1日生效）加速国产替代进程，本土产业链自主可控需求激增。AI推理芯片需求首超训练芯片，数据中心资本支出达5000-6000亿元，带动高性能GPU、存储芯片（DRAM/NAND）量价齐升——DRAM三季度预计涨价10%-15%，NAND跟涨5%-10%，供需趋紧态势延续至Q3末。新能源汽车芯片国产化加速（单车芯片需求达1600颗，国产化率仅15%），端侧AI硬件（AI眼镜、机器人）放量推动SoC芯片需求激增，而晶圆代工产能利用率维持高位，反映成熟制程订单饱满。受益云端推理需求爆发及端侧AI硬件创新（全球AI眼镜出货量预增26%），高带宽存储（HBM）、利基型NOR Flash供需缺口扩大，国产GPU厂商份额加速提升。大基金三期重点投向设备/材料领域，光刻机、刻蚀机等核心设备验证加速，叠加长江存储全国产化产线下半年试产，本土供应链突破进入关键期。建议半导体主题基金逢低积极布局；
新能源基金：光伏“反内卷”政策深化，供给侧改革推动产能出清，硅料、组件价格企稳，龙头企业盈利修复弹性显著；技术迭代（如TOPCon 3.0）和海外布局（如东南亚产能）成超额收益来源。锂电量利齐升，8月排产环比增长，受益于商用车电动化提速和储能放量。反内卷政策约束低价竞争，正极材料、电解液等环节盈利触底反弹。储能全球化扩张，国内政策完善绿电电价机制，海外户储去库完成+新兴市场（中东、亚非拉）需求崛起，储能出海订单同比+220%，产能利用率提升驱动利润修复。固态电池技术突破已进入工程优化阶段，量产路径明确，核心设备（如超高压等静压机）和材料（硫化物电解质、硅碳负极）需求爆发，推动产业链升级。行业从“产能过剩”转向“优质供给驱动”，政策优化+技术迭代重塑竞争壁垒，聚焦盈利修复确定性强、全球化布局深的环节，把握Q3旺季需求与供给侧改革的共振机会，新能源主题基金逢低继续加仓；
消费主题基金：政策端，中央财政900亿育儿补贴8月开放申领，叠加“以旧换新”加码（汽车/家电补贴细则落地），直接提振大众消费需求；数据端，暑期旅游收入创历史新高（国内游人次超2019年同期23%），服务消费复苏强劲（机票/酒店价格同比涨15%），但地产链拖累建材、家具等可选消费。消费分层加剧——高端消费（奢侈品、医美）受益高净值人群资产增值，而性价比品类（零食折扣店、国潮服饰）依托年轻群体消费韧性，共同支撑板块景气度。8月消费板块在“政策发力+服务复苏+新需求崛起”下具备修复动能，但需精选结构，重点把握服务消费的政策红利与新消费趋势的渗透率提升，避开地产依赖型可选消费；
军工主题基金：42家披露中报的军工企业净利润同比增长超45%，创近五年新高，Q2部分中上游企业业绩改善明显，且正向中下游传导；航空航天、无人机、卫星等细分领域盈利预期持续上修，中报业绩弹性较高。政策与事件催化密集：①“十四五”收官年订单延迟释放，“十五五”装备计划编制启动，Q4新订单周期开启；②建军节后5个交易日军工指数上涨概率达66.7%（近15年数据）；③商业卫星组网加速（如94颗卫星发射计划）、低轨卫星通信技术突破等事件提振空天产业链。2024年军贸出口额同比增长35%，中东、东南亚需求爆发，实战检验提升国产装备国际认可度；公募配置比例仅3.2%低于历史均值，增量资金入场空间显著。8月军工板块在“业绩修复+政策催化+军贸重估”三重驱动下，预计呈现“先抑后扬”的结构性机会，短期调整不改中期修复趋势。建议军工板块逢低适当配置；
医药主题基金：8月医药板块的核心逻辑在于“政策松绑+创新突破+支付扩容”三重共振。政策端，国家医保局新推的“创新药首发价格机制”允许新药上市初期获得合理回报，打破“以价换量”困局，同时商保目录扩容（覆盖细胞治疗等高值疗法）构建支付“第二曲线”，大幅改善创新药变现预期；技术端，国产创新药国际化加速（上半年BD交易额超484亿美元），双抗、ADC等前沿技术临床突破频现，叠加CXO订单回暖（药明康德净利增100%），产业景气度显著提升。市场情绪上，板块估值仍处历史低位，北向资金连续净流入创新药产业链，政策催化与技术兑现驱动估值修复向业绩修复切换。医药板块的机会或聚焦以下三大方向上：1、创新药及产业链：受益定价机制改革与BD出海加速，重点关注临床价值明确、国际化进展快的平台型药企，以及CXO领域订单确定性高的龙头换；2、器械与消费医疗：医疗设备渠道库存出清带动业绩拐点，叠加AI医疗、脑机接口等新技术商业化提速；消费端则受益人口老龄化与健康消费升级（如医美、家用器械）；3、中药价值重估：集采规则优化推动价格体系修复（部分耗材价格回升10-15%），品牌中药OTC受益提价与库存周期改善，叠加创新中药医保准入优化，政策红利持续释放。8月医药板块在政策与技术双驱动下进入“修复-成长”共振期，建议采取“核心创新药+器械拐点+中药修复”的哑铃策略，短期关注事件催化，中期布局业绩兑现。
债券基金：8月国内债市预计呈现震荡修复格局，但受多重因素扰动，波动可能加剧。政治局会议定调“宏观政策持续发力”，但未超预期宽松，叠加7月PMI（49.3%）低于预期，经济数据疲弱支撑债市情绪修复，10年期国债收益率或围绕1.65%-1.80%区间震荡。央行近期逆回购操作显示流动性呵护意图，资金面趋稳（隔夜利率1.38%），缓解前期赎回负反馈压力。超长期特别国债剩余5040亿元将于8-9月集中发行，其中50年期品种需求边际走弱（保险承接能力受限），可能阶段性推升长端利率。若A股延续强势，风险偏好提升或分流债市资金；中美关税谈判（8月14日暂缓期结束）及商品价格波动也可能引发情绪反复。信用利差经历7月调整后有所走阔（中高等级信用债收益率分位数升至25%以上），但高票息资产稀缺背景下配置力量逐步入场，中短久期品种更具修复弹性。城投债表现稳定，优质省级平台3-5年期品种利差压缩空间仍存；二永债中4Y以上品种收益率重回2%，骑乘策略价值凸显。8月债市在“政策托底+经济弱复苏”下具备修复基础，但需警惕供给放量及风险偏好扰动。建议以中短端利率债和优质信用债为核心，利用震荡优化持仓结构，静待三季度末政策发力窗口。
美股基金：特朗普“8月1日关税大限”已落地，美墨等部分国家获90天缓冲期，但对印度、欧盟等未达成协议经济体加征关税生效。短期企业成本上升（如苹果Q2因关税增8亿美元成本）可能传导至通胀，同时冲击全球供应链。美国6月核心PCE同比升至2.8%，关税进一步推升物价压力。美联储7月会议分歧加剧，市场全年降息预期收窄至仅10月1次，甚至存在不降息可能。美债收益率或维持高位（10年期预计4.5%-5.0%），压制成长股估值。另一方面，Q2 GDP环比折年率3.0%超预期，消费韧性及制造业回流投资形成支撑，若企业资本开支（尤其AI基础设施）持续扩张，或抵消部分贸易拖累，提供盈利韧性。关税落地短期利空出尽，但后续谈判进展及通胀数据将成波动源。经济韧性背景下，标普500可能高位震荡，下行空间受盈利增长缓冲。价值股有望阶段性领跑，科技股内部分化加剧，AI算力、半导体等资本开支受益领域仍具结构性机会；
港股基金：港股8月预计呈现“先抑后扬”的震荡整固格局，中报业绩分化与政策落地节奏是核心变量。8月中下旬进入中报密集披露期，恒生科技板块整体盈利增速预期12.3%，但细分领域差异显著——新能源汽车、半导体盈利预期持续上修且分歧较大，隐含高弹性；消费电子景气确定性突出；互联网平台受外卖补贴拖累的利空已部分消化。政策与资金面支撑，国内“反内卷”政策遏制无序竞争，叠加育儿补贴、基建投资等内需政策共振，提振企业盈利预期；建议采取“哑铃型策略”平衡攻守：进攻端（50%），侧重恒生科技指数ETF，聚焦中报弹性较高的新能源汽车、半导体及消费电子赛道，捕捉业绩上修红利；防御端（50%）配置红利港股ETF，跟踪高股息指数，覆盖公用事业、银行等低波动板块，提供稳定现金流并对冲波动风险。
黄金基金：美联储7月维持利率4.25%-4.50%不变，鲍威尔表态偏鹰，强调“尚未就9月降息做出决定”，导致市场对年内降息预期大幅降温（9月降息概率从68%降至45%）。美元指数六连涨突破100关口，创两个月新高，对黄金形成显著压制。特朗普签署行政令，自8月1日起对加拿大（35%）、瑞士（39%）等多国加征关税，贸易不确定性持续发酵，部分避险资金流入黄金，但美元强势削弱其吸引力。二季度全球黄金需求同比增长3%至1249吨，投资需求成为核心驱动力，但金饰消费量同比下降14%。央行购金延续（中国连续8个月增持），但节奏放缓。美元强势和降息预期推迟是核心压制因素，但地缘风险（中东紧张、关税反复）提供底部支撑。金价（COMEX黄金）大概率在3250-3450美元区间震荡，突破需待政策信号明朗。短期建议黄金基金可以适当高抛低吸。
原油基金：OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，叠加伊拉克库尔德地区产量预计翻倍，供应压力显著上升。但俄罗斯因出口禁令及港口运输量下降，部分抵消增产压力。美国威胁对购买俄油的中印等国加征100%二级关税，潜在冲击每日275万桶俄油贸易，构成供应风险。美国新关税政策（8月1日生效）推升通胀并抑制消费，叠加美联储延迟降息预期，经济增长与石油需求承压。但夏季出行旺季支撑短期汽油需求，美国库存周降270万桶印证韧性。OPEC+增产及需求淡季临近（8月中旬后）压制涨幅，WTI目标价难破72.2美元年内高点。地缘风险（俄油制裁、红海冲突）及库欣低库存提供缓冲，68.5美元技术位形成短期防线。短期来看，原油易涨难跌但上方空间受限，建议逢低适量布局。
美债基金：8月美债收益率曲线呈现“短端上行、长端震荡”的分化格局。2年期收益率受就业数据强劲（非农新增18.7万超预期）及美联储鹰派表态压制，月涨14BP至4.06%；10年期收益率则因制造业PMI萎缩（49.5）及财政赤字担忧（特朗普“美丽大法案”或增赤字3.1万亿美元）在4.3%-4.5%区间震荡，30年期收益率小幅下行至4.85%。资金面受股市分流影响显著，单周基金抛售美债近千亿美元，但保险资金逢高增配长债提供支撑。美联储9月降息概率升至59.8%，但通胀黏性（核心PCE同比2.8%）限制宽松空间，短端承压。美财政部发债规模攀升（8月净增1.2万亿美元），长端面临供给冲击，但避险需求部分对冲压力。就业韧性与制造业疲软并行，加剧曲线扁平化（2年/10年利差收窄至49BP）。美债短期受政策与供给压制，但经济隐忧支撑长端配置价值。建议“短债防御+长端逢低吸纳”，关注9月美联储决议及通胀数据指引。
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