上周，债市在后半周止跌，但股债跷跷板效应依然明显，纯债型基金的平均收益率较此前有所收窄，表现相对较好的是一些短久期品种。不过，目前债市的资金也有一定的松动，未来配置端的难度依然较大。

有分析指出，在股市持续上涨背景下，债券价格短期承压依然明显，回调之后债市仍有投资机遇。

又见债市调整，短期止跌是机会？

上周（7月28日~8月3日），债市的调整出现在后半周，利率债收益率冲高回落，整体有所下行，信用债也跟随利率债出现了一定的下行，但对于短期止跌的意义，业内存在较强的分歧。

具体来看，上周1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别下行3BP、4BP、3BP、3BP和5BP。信用债收益率整体跟随利率下行，但总体表现弱于利率债，前期调整幅度较小的7年期品种收益率变化幅度有限。

值得注意的是，短久期低等级品种表现较强。信用利差多数抬升，部分短久期和低等级品种下行。1年期各等级信用利差下行2~3BP；3年期AA及以上利差上行1~2BP，AA-下行3BP；5年期AAA级利差持平，AA+和AA级利差上行1BP。

有分析指出，近期股市上涨对债券形成一定压力，加上前期策略拥挤，曲线及利差被压至低位，而基金久期杠杆前期升至高位，脆弱性增加，赎回反馈下短期债券有回调压力。

诺安基金分析指出，伴随相关政策推进等影响，上周前半周权益市场走强，债券利率波动率明显抬升，部分长久期品种调整幅度较多。但随着央行呵护流动性，叠加后半周权益市场有所调整，债券收益率有所回落。全周整体呈现震荡走势。

整体来看，不少观点认为当前除了风险偏好和机构行为以外，宏观基本面和前期变化不大，需求端仍待稳增长政策呵护，物价水平也在低位徘徊，货币政策依旧宽松。不少观点认为债市依然有配置的机会和必要。

而也有观点指出，需要等待回调之后再进行配置决策。有观点认为，回调后债券赔率有所修复，策略上，由于货币宽松的确定性较大，可延续杠杆套息策略，同时关注利率债及二永债波段操作机会。

纯债基金收益率收窄，关注资金面变化

上周的债券型基金表现分化明显，尽管权益市场有所回调，但纵观各类型债基的单周收益率，表现最好的还是偏债混合型基金。统计显示，二级债基当中最高收益率为兴业恒益6个月A，录得1.34%。

纯债型基金当中，中长期纯债基金、短期纯债基金上周的收益率平均值均较此前一周有所收窄。从头部业绩的产品统计来看，国泰睿元一年定开录得0.87%，平安0-3年期政策性金融债A录得0.27%。

目前正值三季度初期，政府债发行历来呈现“三季度高、年末低”的特征，其规模变化直接牵动市场供需平衡。政策性的影响虽然值得关注，但业内对于下一步资金面扰动债市的强弱更加关心。

华泰证券的研报分析指出，从当前财政安排及历史规律看，今年三季度政府债供给大概率大幅放量，7月高层会议明确提出“加快政府债发行使用”，进一步强化这一预期，对债市资金面的扰动值得关注。

特别需要注意的是，债基的赎回因素不容忽视。进入下半年，机构出于持盈考量，“预防性”赎回扰动可能升温。华泰证券指出，从历史规律看，债市赎回反馈多集中于三四季度。比如，2023年8月下旬，权益提振政策与存量房贷利率调降集中落地，引发债市调整与赎回等。

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