一、近期市场回顾
国内股市：上周A股市场上周表现强劲，主要指数大幅上涨。上证指数突破3800点，续近十年新高，全周涨3.49%；深证成指和创业板指分别上涨4.57%和5.85%。市场成交活跃，连续多个交易日成交额突破2万亿元，资金主要流向半导体、券商和AI硬件板块。港股涨幅滞后，恒生指数周涨0.27%，恒生科技指数涨1.89%。
国内债市：受股市强势压制，资金持续流入股市，债市承压震荡下行。10年期国债收益率上涨3个BP至1.78.
美国股市：美股市场走势呈现“先抑后扬”特征，道琼斯工业指数上涨1.53%，标普500指数上涨0.27%，纳斯达克指数下跌0.58%。前半周受通胀和就业数据影响，市场表现偏软，但周五美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，强化了市场对9月降息的预期，推动美股大幅反弹。
美债：受降息预期升温影响，美债市场表现强劲，2年期美债收益率跌至3.7111%， 5年期和10年期收益率分别降至3.7712%和4.2634%。
黄金：市场避险情绪降温，地缘政治风险下降，但美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价，COMEX黄金期货周涨1.02%。
外汇：受美联储降息预期走强影响，上周人民币离岸汇率震荡走升，从周初的7.1888升至7.1710。
原油：国际原油市场表现强劲，WTI原油期货报收63.66美元/桶，上涨2.89%。美国原油库存减少、炼厂开工率上升以及地缘政治因素推动油价上行。
二、政策及事件
重要事件1：机器人“新大脑”要来了！英伟达发布。
在8月12日的行业顶级会议SIGGRAPH上，英伟达发布了开源物理AI应用和机器人视觉推理模型Cosmos Reason。英伟达表示，该模型可以基于既有知识与概念，让机器人“像人类一样推理”，并在理解后在现实世界中采取响应行动。近年来，英伟达持续深化其在机器人技术领域的战略布局。黄仁勋在今年7月的2025年中国国际供应链促进博览会开幕式上表示，AI的下一波浪潮将是机器人，“它具备推理与执行能力，并且能够理解物理世界”。
重要事件2：鲍威尔“放鸽”，美联储降息窗口或将开启。
美联储主席鲍威尔在8月22日怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管当前美国存在通胀上行风险，但美联储仍可能在未来数月降息。鲍威尔表示，短期内美国通胀风险偏向上行，而美国就业下行风险正在上升，基于经济前景和风险平衡的变化，美联储货币政策立场可能需要调整。8月1日美国劳工部公布的数据显示，7月份美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2%，当月非农业部门新增就业人数7.3万，大幅低于市场预期。同时，5月份和6月份非农业部门新增就业人数也从14.4万、14.7万大幅下修至仅1.9万、1.4万。
重要事件3：从iPhone17开始苹果或将连续三年大改版。
当地时间8月24日，据知名科技记者马克•古尔曼消息，苹果公司计划从今年9月发布的iPhone 17系列开始，开启一个为期三年的重大外观革新周期，旨在强化其旗舰产品的吸引力。这一计划将以每年推出一款创新产品的节奏，对iPhone进行连续的重大重新设计。到2026年，苹果有望推出首款可折叠iPhone，其形态接近三星的书本式折叠屏，展开后为小型平板，预计将配备四摄像头系统。这款折叠屏iPhone将回归Touch ID指纹识别技术，搭载苹果第二代自研调制解调器芯片C2。供应链消息显示，苹果供应商已开始为该机型备货，计划明年年初量产，以确保秋季如期发布。
三、仓位管理
1、激进者（成长基金20%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金25%、新基金20%）；
2、稳健者（成长基金5%、蓝筹基金30%、美股基金0%、债券基金50%、新基金15%）。
轻仓或新投资者：国内经济基本面持续改善（消费、工业数据稳步复苏），政策支持力度加大（如科技、新能源等产业政策）。但海外风险（如美国政策矛盾、地缘冲突）仍需警惕，市场波动可能加剧：操作上建议分批建仓，避免一次性投入，采用定投或漏斗型加仓；聚焦低估值与高景气赛道：如半导体（自主可控）、AI算力、医药（人口老龄化驱动）等长期确定性较高的领域；风险偏好较低，可配置以金融债、利率债为主的固收基金，或灵活配置型基金（如部分FOF产品），平衡风险收益；避免单一行业集中，可布局消费复苏（如白酒、医疗）、科技（芯片、AI）、新能源等多元方向。
重仓投资者：政策催化（如数字中国峰会、国产替代加速）和技术突破（如AI大模型商用、机器人量产）推动相关板块持续活跃。建议增配科技成长主题基金或指数增强型基金（如科创50ETF、恒生科技ETF），重点关注算力、应用场景及国产化核心环节。A股一季报超预期比例较高，可关注业绩确定性强的细分领域（如电子、机械设备、通信），但需警惕高拥挤度行业（如家电、环保）的短期回调风险。银行、煤炭等高股息品种在市场震荡期具备避险价值；消费领域关注政策刺激（如“以旧换新”）和服务消费（旅游、餐饮）的修复弹性，建议配置红利低波指数基金或消费主题基金。建议权益仓位中60%配置科技成长（AI+机器人+半导体），30%配置防御性资产（红利+消费），保留10%现金应对波动。
四、各类基金投资策略
成长基金：市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。国内财政政策持续支持科技创新（如研发费用加计扣除、专项债投向新基建），叠加全球AI革命和半导体产业周期上行，为科技成长赛道提供长期动力。经历长期调整后，科技板块股债收益比（E/P与国债收益率之比）处于历史高位，修复空间显著。半导体、AI算力、新能源等成长行业景气度触底回升，头部企业盈利增速预期强劲。成长主题基金在政策、周期、估值三重支撑下具备显著配置价值，但需警惕阶段性拥挤交易风险，优先选择基金经理选股能力强、行业分散度适中的产品，把握科技与高端制造的产业红利。
蓝筹基金：雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿，该工程将成为经济增长重要引擎，推动多领域发展，长期为经济注入动能。7月LPR维持不变，后续仍存下行空间，有望进一步助力实体融资成本压降。近期，“反内卷”与需求端政策再度发力，政策效果或相较2024年“9.24”的一揽子政策而言更快显现。国企改革深化推动石油石化、电信、电力等垄断领域开放，低估值蓝筹股（如银行、建筑建材）受益于系统性风险下降及过剩产能出清，估值修复空间显著。金融、能源等蓝筹板块股息率普遍超5%，在利率下行及市场波动中提供稳定现金流，成为“哑铃策略”的压舱石。消费与科技蓝筹依托品牌壁垒与技术领先地位，业绩具备长期支撑。蓝筹基金当前处于“政策托底+股息防护+盈利修复”三期叠加窗口，适合作为核心仓位长期持有，建议配置优先选择均衡布局国企改革、高分红及新质生产力龙头的基金，港股低估值科技蓝筹可增强组合弹性。
科技主题基金：2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%，核心产业专利密集度提高50%，推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”，如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等，订单有望加速落地。半导体设备（北方华创）、材料（沪硅产业）、先进封装（Chiplet）受益于政策补贴，国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦，中国仍通过“一带一路”推动科技输出，如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会；
半导体基金：深圳设立50亿元半导体产业基金，重点支持设备、材料及高端芯片突破，叠加美国关税政策（8月1日生效）加速国产替代进程，本土产业链自主可控需求激增。AI推理芯片需求首超训练芯片，数据中心资本支出达5000-6000亿元，带动高性能GPU、存储芯片（DRAM/NAND）量价齐升——DRAM三季度预计涨价10%-15%，NAND跟涨5%-10%，供需趋紧态势延续至Q3末。新能源汽车芯片国产化加速（单车芯片需求达1600颗，国产化率仅15%），端侧AI硬件（AI眼镜、机器人）放量推动SoC芯片需求激增，而晶圆代工产能利用率维持高位，反映成熟制程订单饱满。受益云端推理需求爆发及端侧AI硬件创新（全球AI眼镜出货量预增26%），高带宽存储（HBM）、利基型NOR Flash供需缺口扩大，国产GPU厂商份额加速提升。大基金三期重点投向设备/材料领域，光刻机、刻蚀机等核心设备验证加速，叠加长江存储全国产化产线下半年试产，本土供应链突破进入关键期。建议半导体主题基金逢低积极布局。
新能源基金：光伏“反内卷”政策深化，供给侧改革推动产能出清，硅料、组件价格企稳，龙头企业盈利修复弹性显著；技术迭代（如TOPCon 3.0）和海外布局（如东南亚产能）成超额收益来源。锂电量利齐升，8月排产环比增长，受益于商用车电动化提速和储能放量。反内卷政策约束低价竞争，正极材料、电解液等环节盈利触底反弹。储能全球化扩张，国内政策完善绿电电价机制，海外户储去库完成+新兴市场（中东、亚非拉）需求崛起，储能出海订单同比+220%，产能利用率提升驱动利润修复。固态电池技术突破已进入工程优化阶段，量产路径明确，核心设备（如超高压等静压机）和材料（硫化物电解质、硅碳负极）需求爆发，推动产业链升级。行业从“产能过剩”转向“优质供给驱动”，政策优化+技术迭代重塑竞争壁垒，聚焦盈利修复确定性强、全球化布局深的环节，把握Q3旺季需求与供给侧改革的共振机会，新能源主题基金逢低继续加仓。
消费主题基金：政策端，中央财政900亿育儿补贴8月开放申领，叠加“以旧换新”加码（汽车/家电补贴细则落地），直接提振大众消费需求；数据端，暑期旅游收入创历史新高（国内游人次超2019年同期23%），服务消费复苏强劲（机票/酒店价格同比涨15%），但地产链拖累建材、家具等可选消费。消费分层加剧——高端消费（奢侈品、医美）受益高净值人群资产增值，而性价比品类（零食折扣店、国潮服饰）依托年轻群体消费韧性，共同支撑板块景气度。8月消费板块在“政策发力+服务复苏+新需求崛起”下具备修复动能，但需精选结构，重点把握服务消费的政策红利与新消费趋势的渗透率提升，避开地产依赖型可选消费。
军工主题基金：42家披露中报的军工企业净利润同比增长超45%，创近五年新高，Q2部分中上游企业业绩改善明显，且正向中下游传导；航空航天、无人机、卫星等细分领域盈利预期持续上修，中报业绩弹性较高。政策与事件催化密集：①“十四五”收官年订单延迟释放，“十五五”装备计划编制启动，Q4新订单周期开启；②建军节后5个交易日军工指数上涨概率达66.7%（近15年数据）；③商业卫星组网加速（如94颗卫星发射计划）、低轨卫星通信技术突破等事件提振空天产业链。2024年军贸出口额同比增长35%，中东、东南亚需求爆发，实战检验提升国产装备国际认可度；公募配置比例仅3.2%低于历史均值，增量资金入场空间显著。8月军工板块在“业绩修复+政策催化+军贸重估”三重驱动下，预计呈现“先抑后扬”的结构性机会，短期调整不改中期修复趋势。建议军工板块逢低适当配置。
医药主题基金：8月医药板块的核心逻辑在于“政策松绑+创新突破+支付扩容”三重共振。政策端，国家医保局新推的“创新药首发价格机制”允许新药上市初期获得合理回报，打破“以价换量”困局，同时商保目录扩容（覆盖细胞治疗等高值疗法）构建支付“第二曲线”，大幅改善创新药变现预期；技术端，国产创新药国际化加速（上半年BD交易额超484亿美元），双抗、ADC等前沿技术临床突破频现，叠加CXO订单回暖（药明康德净利增100%），产业景气度显著提升。市场情绪上，板块估值仍处历史低位，北向资金连续净流入创新药产业链，政策催化与技术兑现驱动估值修复向业绩修复切换。医药板块的机会或聚焦以下三大方向上：1、创新药及产业链：受益定价机制改革与BD出海加速，重点关注临床价值明确、国际化进展快的平台型药企，以及CXO领域订单确定性高的龙头换；2、器械与消费医疗：医疗设备渠道库存出清带动业绩拐点，叠加AI医疗、脑机接口等新技术商业化提速；消费端则受益人口老龄化与健康消费升级（如医美、家用器械）；3、中药价值重估：集采规则优化推动价格体系修复（部分耗材价格回升10-15%），品牌中药OTC受益提价与库存周期改善，叠加创新中药医保准入优化，政策红利持续释放。8月医药板块在政策与技术双驱动下进入“修复-成长”共振期，建议采取“核心创新药+器械拐点+中药修复”的哑铃策略，短期关注事件催化，中期布局业绩兑现；
债券基金：近期国内债市经历了显著调整，10年期国债收益率一度上行至1.78%附近。这主要受股市强劲带来的“股债跷跷板”效应、市场风险偏好提升以及资金分流等因素影响。不过，市场普遍认为利率连续大幅上行的概率较低，10年期国债收益率调整到1.80%左右时可能会迎来企稳，短期债市大概率呈现“磨顶”行情。中长期看，债券市场定价终将回归基本面与资金面逻辑。操作上建议债基逢低配置。
美股基金：近期，美股有高位调整的迹象，但是上周五美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，强化了市场对9月降息的预期，推动美股大幅反弹。但是美股市场主要指数（标普500、纳斯达克）PE(TTM)整体处于中高位，显示市场对科技及成长型企业的估值仍较高。建议美股逢高可适当减持。
港股基金：港股市场表现受中国政策、基本面及外围因素影响较大。近期受降准、中美贸易关系及地缘政治等多重因素推动，恒生指数上扬。港股估值水平相对较低，主要指数如恒生指数、恒生国企指数及恒生科技指数的PE(TTM)均处于历史低位，尤其是恒生科技指数，其估值调整幅度较大，可能与市场情绪及外部环境变化密切相关。港股市场具备一定的配置价值，尤其是恒生科技指数，随着科技巨头财报季前的风险偏好回升，港股科技板块表现活跃。
黄金基金：市场对美联储9月降息概率的预期仍接近100%，但降息幅度存分歧，美元承压或为黄金提供支撑。2025年Q2全球央行净购金166.46吨，延续去美元化趋势，中国央行连续9个月增持黄金至7,396万盎司。全球地缘政治风险指数7月为128.46，虽低于6月的221.04，但美俄谈判不确定性仍存。2025年Q2全球黄金投资需求同比增87%至477.20吨，而金矿产量同比持平（2024年为3,300吨），供需紧平衡或支撑长期价格。黄金未来表现可能呈现短期震荡但长期向好的格局，但受美国PPI数据超预期（7月环比0.9%）和美联储降息预期波动影响，短期或测试3,330-3,350美元支撑位。短期建议黄金基金可以适当高抛低吸。
原油基金：国际能源署（IEA）已将2025年全球石油供应增长预测上调至250万桶/日，2026年上调至190万桶/日。这主要源于非OPEC+产油国（如美国、巴西、圭亚那、挪威、加拿大）产量的强劲增长，以及OPEC+ 自2025年9月起完全解除2023年11月实施的220万桶/日的自愿减产措施。与此同时，IEA将2025年全球石油需求增长预测下调至68.5万桶/日。需求的疲软主要体现在主要经济体经济数据乏善可陈，以及包括中国、印度、巴西在内的新兴和发展中经济体消费预期下调。短期油价或震荡偏弱，原油建议采取低位定投策略。
美债基金：美债市场近期出现调整，主要受到美联储降息预期及经济数据的影响。10年期美债收益率回落至4.256%，市场对9月降息的预期升至83%。美债收益率曲线整体上行，但长端利率调整幅度较大，显示市场对经济前景的担忧。美债市场前景转向积极。若经济数据支持降息，债券价格有望上涨（收益率下降）。投资者可考虑增持中短期美债，以捕捉利率下行带来的资本利得机会，并优化投资组合的避险属性。建议美债可以适当加仓。
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