2025年8月25日，A股市场再次迎来历史性时刻，沪深两市成交额突破3.14万亿元，仅次于去年10月8日的3.45万亿元，创下历史第二高的纪录。如此巨量成交，引发市场广泛关注与讨论：这一成交量究竟处于何种历史地位？与历次牛市相比，3万亿成交高不高？在当前市场环境下，后续成交量又将如何演绎？

事实上，早在2024年10月8日市场成交额首破3万亿时，我们就通过对比牛市初期与高位的成交量特征，探讨过本轮行情的潜在成交峰值。如今结合最新市场动态与增量变量（如居民存款搬家），我们进一步探讨3万亿成交的“含金量”与未来趋势。

一、以史为鉴，历次牛市成交变化的规律启示。

成交量变化始终是判断市场阶段的核心指标，回顾A股历史上两轮标志性牛市，其成交峰值与谷底的比值呈现出惊人的一致性，这为预判本轮行情提供了重要参考。2007年大牛市期间，市场经历了从低迷到狂热的完整周期：行情启动前最低成交额仅318亿，随着股权分置改革红利释放、公募基金扩容，成交逐步放大，最终触及3714亿的历史峰值，峰值是最低点的11.7倍。2015年杠杆牛行情中，市场最低成交额2067亿，在两融资金推动下，最高成交飙升至23576亿，峰值与谷底的比值达11.4 倍。

从历史数据计算可知，两轮牛市的平均峰值/谷底比值约为11.55 倍。而本轮行情启动前，市场的成交谷底出现在2024年8月14日，当日两市成交额仅4775亿。若按照历史平均比值推算，本轮行情若延续牛市周期，成交额峰值可能落在4.08 - 6.99万亿区间，平均值约为5.09万亿。对比当前3.14万亿的成交额，尽管已创历史新高，但从历史规律看，仍未达到本轮行情的理论峰值区间，后续仍有放量空间。

更早时候，1996-2001年庄股时代成交增长40倍，2019-2021年结构性牛市增长5倍，可见牛市期间成交量必然伴随数倍放大。当前3.14万亿相较于4775亿的谷底仅增长 5.58倍，远低于2007年、2015年的10倍以上增幅，进一步印证当前成交尚未触及极端高位。

二、市场体量今非昔比，3 万亿成交的内涵重构。

判断3万亿成交是否 “过高”，不能仅看绝对金额，更需结合市场体量的变化。当前A股的3万亿，与2015年的2万亿相比，其市场承载能力已完全不同。

从核心指标对比来看，2015年牛市高点时，A股上市公司数量不足3000家，总市值约 70 万亿；而截至当前，上市公司数量已突破5000家，总市值增至约100万亿，分别较2015年增长67%、43%。可交易标的数量与市场总规模的大幅扩张，意味着同等活跃度下需要更多资金支撑：2015年1万亿成交可推动市场普涨，如今1万亿仅能维持局部板块活跃，3万亿的绝对金额看似惊人，实则是市场体量扩容后的合理结果。

更关键的是杠杆风险指标的改善。2015年牛市因杠杆资金过度涌入引发剧烈波动，当时融资余额占居民存款的比例高达4.22%；而当前该比值仅为1.22%，即使融资余额绝对金额接近历史高点，相对居民财富的占比仍处于低位，说明市场资金结构更健康，杠杆风险可控，3万亿成交并非由“非理性杠杆”推动，而是包含更多理性资金的参与。

尤为值得关注的是居民存款搬家对增量资金与成交额的支撑作用。2024 年以来，在储蓄利率持续下行、资本市场赚钱效应逐步显现的背景下，居民资产配置开始从 “重储蓄” 向 “重投资”转向。根据中金公司的研究，7月，新增居民存款同比减少0.8万亿元，余额同比增长10.3%，而非银金融机构存款却同比多增1.4 万亿元，余额同比增长15.2%。同时，住户活期存款同比增速从2024年初近乎0的水平，回升至2025年7月的 6.8%，定期存款增速则从14.9%降至11.5%，企业活期存款同比增速也由负转正。A 股市场中个人投资者活跃度显著提升，截至8月22日，两融余额超2.1万亿元，逼近2015年历史高点；7月上交所 A 股新增开户数达196万，相比6月多增31.7万户。种种迹象表明，原本存入银行的部分居民存款，正转化为活期存款伺机投资，或流入非银金融机构，乃至进入股市，促成了当下的“存款搬家”局面。居民存款搬家，或通过公募基金、私募基金、股票账户直接或间接进入股市，为市场提供了稳定的增量来源，还显著提升了交易活跃度。

三、国家队主导：本轮成交量的结构性新特征

与历史上任何一轮牛市相比，本轮市场的资金结构存在显著差异。尤其是国家队不再是 救市背景下的短期干预者，而是成为长期主导市场的核心力量，这一变化深刻影响了3 万亿成交的性质。

2025年上半年，国家队开启大规模入市操作。汇金公司在二季度增持ETF规模约1900 亿元，通过指数化投资稳定市场基准；险资作为长期资金代表，同期买入股票及权益类资产约 6400亿元，重点布局低估值蓝筹；养老金、社保基金虽未披露具体数据，但结合其投资节奏与规模估算，增持金额不少于2000亿元，偏好高股息、高成长标的。综合来看，国家队上半年入市资金总计达万亿级别，占当前3万亿日成交额的1/3左右。

这种资金结构的改变，让本轮高成交呈现出独有的特征：与2015年散户、游资主导的快涨快跌不同，国家队的长线资金更注重布局而非炒作，在推动成交量放大的同时，避免了短期资金快进快出引发的剧烈波动。例如，险资、社保基金对金融、消费板块的持续配置，既贡献了稳定成交额，又为市场提供了压舱石，使得3万亿成交背后的市场韧性显著强于历史同期。

四、后续成交量演绎以及应对策略

1、基于历史规律、市场体量与资金结构，后续成交量演绎将呈现三种潜在路径。

若宏观经济数据持续改善且货币政策进一步宽松，居民存款搬家速度加快、场外资金加速入场，成交量有望向4-7万亿的历史推算峰值区间迈进，行情或延续至2026年；若国家队资金进入存量调整、新增资金增速放缓且居民存款搬家节奏趋稳，成交量可能维持2-3 万亿区间，市场从普涨转向 结构性行情；若复制2007年、2015年成交峰值与指数高点不同步的规律，后续或出现缩量上涨，成交量从3万亿回落至1.5-2万亿，但资金抱团下指数仍缓慢上行，直至企业盈利增速无法匹配估值时调整。

2、具体如何应对？

面对天量成交环境，投资者需聚焦三大核心策略：避免盲目追高，警惕题材股回调，因历史数据显示成交额见顶后市场续涨但涨幅收窄，需减少对短期涨幅超50%高位题材股的追涨，优先选估值与盈利匹配的标的；把握板块轮动，平衡成长与防御，当前半导体、AI 等科技板块交易活跃度与波动，高于市场均值，银行、保险等金融板块因国家队持仓占比高，成交更平稳、波动更小，可依风险偏好动态平衡；同时跟踪主力动向，通过定期报告、资金流向数据关注汇金增持的沪深 300ETF、科创 50ETF 及险资重仓的低估值蓝筹，且保留部分现金仓位，可在指数回调时布局高景气度、低估值标的。

五、3万亿不是终点，而是新阶段的起点

总之：综合历史数据对比、市场体量扩张、资金结构优化（含居民存款搬家），当前3.14万亿成交额虽创历史第二高，但具备一定的合理性：一是未达历史牛市峰值/谷底的平均比值；二是与5000家上市公司、100万亿总市值的市场体量相匹配，且有居民存款搬家资金提供增量支撑；三是国家队主导的资金结构降低了杠杆风险，提升了成交的含金量。不过，需要注意的是，3万亿或是不是本轮牛市的天量，但已经不是小数目，指数在后期成交额再次迎来历史性突破前，3万亿以上的成交额都可能给市场带来较大的波动可能。

后续来看，成交量既可能在经济改善、政策支持与存款搬家的合力下向4 - 7万亿迈进，也可能进入2-3万亿的高位震荡区间，甚至出现缩量上涨的阶段性特征。对投资者而言，无需过度纠结于3万亿高不高，而应聚焦资金流向（如居民存款与国家队动向）、板块景气度（如科技、高端制造）、估值合理性三大核心，在波动中把握结构性机会，同时做好风险防控，避免追涨杀跌。

本文版权归原作者所有，择尔裕【智慧+】APP仅为传播更多有价值的信息，若您发现文章内容有版权问题，请把相关链接提交至邮箱：mssj@ytfjr.com，我们将及时进行处理。文章内容不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎！