今日A股市场再度遭遇大幅下挫，沪指低开低走，全天单边下跌，已经连续三个交易日收阴，累计下跌百点。CPO龙头等近期暴涨的高位股集体杀跌，短期获利兑现态势明显。进入9月，市场波动幅度明显加大，在8月持续上行后出现急跌。这是牛市终结的开始，还是上升途中的正常回调？

近期，市场调整呈现出明显的结构性特征。高位热门板块如CPO、AI应用等遭遇大幅回调，而部分低估值板块则显示出抗跌性。这种分化恰恰反映了资金在板块间的有序轮动，而非全面性的恐慌出逃。从历史数据看，牛市中的调整往往表现为前期涨幅过大板块的技术性回调，同时资金开始寻找新的价值洼地。融资余额变化与指数波动之间存在高度相关性。近期两市融资余额持续增长，即使在大盘调整期间仍保持相对稳定，说明杠杆资金对市场中长期趋势仍然看好。

值得注意的是，尽管短期出现调整，但政策面、资金面和基本面三大支柱依然稳固，支撑牛市的核心逻辑依然未变。

一方面，政策面向好趋势未变。国家发改委明确表示9月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹财政与金融手段激发服务消费新增量。这与此前的个人消费贷款财政贴息政策形成合力，构建起全方位的消费刺激体系。同时，“人工智能 +”行动实施方案加快制定，为科技产业注入政策动力；

另一方面，流动性环境维持宽松。虽然近期人民币汇率有所波动，但央行通过多种工具保持流动性合理充裕。社会融资规模和M2增速仍高于名义GDP增速，显示金融对实体经济的支持力度持续；

此外，经济基本面持续修复。8月制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.3%，综合PMI产出指数为50.5%。三大指数均环比回升，企业生产经营活动扩张步伐有所加快，经济复苏动能正在积聚。上市公司半年报显示多数行业盈利状况改善，为市场提供了基本面支撑。

尽管牛市核心逻辑未变，但短期市场的调整或还未到尾声：

1、回顾A股历史上前几轮典型牛市，途中都有不同程度的调整。比如2006-2007年牛市中，沪指最大调整幅度达到13.7%，调整时间持续41个交易日；2014-2015年牛市中，最大调整幅度为10.6%，调整时间为29个交易日。目前沪指调整近一周多，调整幅度不足4%，按照历史牛市调整的时空粗略参考，调整或并未结束；

2、短期看，市场的调整核心是阶段获利盘的兑现，其中以涨幅巨大的高位股集体杀跌为标志。而目前高位股回调初期，或还有反复以及短期重点走低的可能。

3、技术面看，市场今日放量下跌，而且短期调整以来，8月26日以及9月2日高点有形成短期双顶的趋势，或继续导致指数的调整。

当然，这里需要重点提及的是，在牛市核心逻辑未变之下，目前的调整仍是牛市途中的震荡，尤其是获利盘兑现下的洗盘。这种洗盘，短期可博弈反弹，中期逢低仍是考虑加仓的时机。

1、目前，市场成交量保持活跃。近期两市日均成交额仍维持在万亿以上水平，表明市场交投活跃，资金并未大规模离场。估值水平合理，上证指数市盈率约为13倍，处于历史中低位区间，下跌空间有限。此外，资金流向分化，北向资金虽然整体流出，但对部分低估值高股息板块仍呈流入态势。整体看，这里核心是阶段获利盘兑现出逃下的洗盘行为。

2、在此之下，对于投资者而言，需保持中长期视角，忽略短期波动。对于基本面良好、行业前景明确的优质公司，短期调整反而是逢低布局的机会。历史数据表明，在牛市环境中，优质资产的每次深度回调都是买入良机；与此同时，调整持仓结构，平衡风险收益。适当减少前期涨幅过大、估值过高的板块配置，增加低估值、高股息资产的比重。重点关注中报业绩超预期且估值合理的公司；此外，控制仓位水平，保留机动资金。在不确定性增加的市场环境中，将整体仓位控制在合理水平，保留一定现金头寸，以便在市场超跌时能够灵活加仓。

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