昨日，股、债、商市场一度整体迎来调整，这在历史行情中并不多见。

按照以往的经验，股债商三杀出现的原因，大多因为市场钱荒、大通胀、去杠杆等主要因素，但当前 M2 增速保持两位数增长、CPI 同比稳定在 1% 区间、宏观杠杆率温和可控，显然与传统诱因无关。核心矛盾在于四部门发布会明确 “不涉及短期政策调整” 后，市场短期政策预期落空，资金进入 “政策真空期” 的观望阶段，这种情绪宣泄反而加速了潜在风险的提前释放。

具体到A股方面，短期市场呈现鲜明的攻防并存特征，资金流向的结构性分化尤为突出。一方面，避险情绪推动防御板块逆势走强：银行板块单日上涨0.8%，主力资金净流入达24亿元，航运港口、贵金属板块分别获12亿元、8亿元资金加仓，同时股票型ETF单日净流出 102亿元，其中科创50ETF、科创芯片ETF分别净流出17亿元、6亿元，显示大资金正兑现高位科技股、转向低估值防御品种。另一方面，进攻性资金已开始布局细分主线：半导体设备ETF逆势净流入2亿元，且连续3日累计吸金超10亿元，机器人、消费电子、游戏等题材ETF亦获资金加仓，市场防御托底、进攻布局的格局相对明显。

市场这种结构性分化背后，是市场对“长期牛市底色未改、短期波动难免”的共识。从政策端看，央行2025年明确实施适度宽松货币政策，将“择机降准降息”并加大科技创新再贷款支持力度，为科技成长板块提供流动性支撑。基本面层面，高技术制造业增加值同比增速维持在9%以上，半导体设备、工业机器人等领域订单增速超30%，产业升级主线的业绩确定性不断增强。但短期扰动因素依然存在，尤其是全球地缘政治不确定性升温可能冲击风险偏好，且中秋国庆假期前资金避险需求或将加剧市场波动，这意味着牛市进程中仍需经历震荡洗盘。

因此，昨日股债商“三杀”行情更多是政策预期差引发的短期调整，而非趋势逆转信号。随着风险逐步释放与后续政策催化落地，资金将加速向产业升级以及政策受益主线聚集。投资者无需因短期波动过度悲观，而应把握市场分化带来的布局机会，在控制风险的前提下锚定长期主线。

具体对于短线投资者而言，可重点关注强势股回调后的低吸窗口，如半导体设备板块等；二是政策敏感型品种，如受益于新型电力系统建设规划的储能方向等；而对于长线投资者而言，可聚焦量大主线：一是资源品涨价链条，在全球供应链重构背景下，稀土、工业金属等战略资源价格中枢持续上移，相关龙头企业业绩弹性显著；二是中国优势制造业出海，光伏组件、新能源汽车、工业母机等领域出口增速保持较高，出海逻辑不断强化。

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