2025年前三季度，在市场结构性行情主导下，公募基金业绩呈现出明显分化格局。其中，超50只基金净值实现翻倍，部分科技和医药主题基金成为最大赢家，而重仓传统金融和周期板块的基金业绩表现则相对一般。与此同时，市场避险情绪依旧高涨，国际现货金价不断创新高，全市场黄金ETF（交易型开放式指数基金）业绩和份额实现双增。

Wind数据显示，截至9月30日，全市场主动股票型基金年内平均收益率达34.54%，偏股混合型基金年内平均收益率达34.13%，被动指数基金平均收益率为27.56%。对比来看，主动权益类基金表现较为出色，充分体现出在结构性行情中主动投资的优势。与此同时，黄金ETF年内平均收益率更是达到41.04%。

业内人士向记者表示，市场行情或将继续分化，四季度主线有望继续维持科技和创新药行情。不过，前期涨幅较高的品种可能有较大波动，投资者可从主线行情中关注“高切低”的方向。

科技、医药是赢家

从今年前三季度的基金业绩表现来看，主动权益类基金在所有基金中大放光彩。

数据显示，主动股票型基金前三季度平均收益率达到34.54%，显著跑赢被动指数基金27.56%的平均收益率；偏股混合型基金前三季度平均收益率则达到34.13%。

整体来看，前三季度共有53只基金收益率实现超100%（只统计初始基金）。其中，48只为主动权益类基金，仅有5只为指数型基金。

而主动权益类基金的高光表现离不开个别赛道的爆发，比如人工智能、算力、人形机器人等大科技赛道，以及创新药等赛道。前三季度业绩领跑全市场的是永赢科技智选A，区间收益率达到194.49%，排在第二的汇添富香港优势精选A同期收益率达到161.1%，两只基金均精准“踩中”风口，前者重仓算力等科技板块，后者重仓港股创新药板块。

“押中”赛道并非偶然现象，而是当下市场的普遍选择。除上述两只基金外，其余业绩靠前的“翻倍”基金，均重仓了科技和创新药相关的成长赛道。

与成长赛道形成鲜明对比的是传统行业，目前多只重仓传统赛道的基金前三季度出现了较大亏损。数据显示，有41只基金前三个季度收益率在-5%以下，其中包括27只主动权益类基金。这些基金的重仓赛道主要集中在银行、地产、家电、白酒和消费等板块，与科技类成长股有着明显区别。

前三季度主动权益类基金业绩首尾差超200个百分点，其分化程度显著高于同期沪深300指数的波动幅度。

避险的黄金更吸金

在今年的结构性行情中，权益市场波动较大，一旦“押错”赛道，投资者可能会在本轮大涨行情中遭受损失。与此同时，黄金这类资产展现了较强的避险属性，吸引了大量资金流入相关ETF（交易型开放式指数基金）。在国际金价上涨的助推下，黄金类ETF的表现远超同期大盘表现。

数据显示，截至9月30日，全市场上市的14只黄金ETF年内收益率均超过40%，平均收益率达到41.04%，最高1只年内收益率接近41.5%。而在国庆假期期间，国际现货黄金价格大幅突破，已在10月8日突破4000美元/盎司大关。因此，黄金ETF的价格有望再次被推高。

从前三季度份额变化来看，14只黄金ETF均实现了份额正增长，最大1只份额年内增长超33亿份，共有3只黄金ETF年内份额增长超10亿份，10只黄金ETF年内份额增长破亿份。目前，全市场份额最高的1只黄金ETF在80亿份以上，所有黄金ETF场内份额合计已突破200亿份。

行情或持续分化

对于前三季度大科技和创新药等板块轮番演绎所呈现的结构分化特征，长城基金经理储雯玉认为，在整体指数波动不大的背景下，场内活跃资金集中追逐具有强劲短期催化和高增长弹性的板块，快速推高板块热度，形成“赚钱效应”，从而吸引更多资金流入。

储雯玉还表示，这是当前中国经济正处于从传统要素驱动向科技创新驱动转型的关键时期，政策重心明确指向扶持科技创新和战略性新兴产业，市场资金自然从传统领域流向拥有政策“顺风车”的新兴领域。对于今年的投资主线，她表示非常具有典型性，主要有AI算力、创新药以及人形机器人等相关板块。

谈及今年四季度的投资方向，安徽美通私募基金总经理陈红兵告诉记者，AI算力、半导体、机器人等硬科技仍是政策与产业共振的核心方向。因此，他认为，科技行情有望延续，交易上建议做好“高切低”，可考虑从上游硬件向下游应用、软件、数据中心等扩散，以及估值仍相对低位的品种。

至于前三季度积累较高涨幅的创新药板块，陈红兵表示，该板块四季度整体贝塔行情减弱，交易机会更偏向局部个股。其建议，四季度应巩固好现有的收益，比如兑现部分高位品种，往低位方向切换，避开过度拥挤领域，可关注涨幅滞后且景气回升的细分，如反内卷逻辑下光伏、锂电龙头的改善机会。

泰石投资董事总经理韩玮则向记者表示，在政策支持、硬科技创新、医保谈判优化、资金面宽松和投资者信心回升等一系列利好加持下，相信四季度及长期来看，科技和创新药主线将会继续延续。

但韩玮表示，科技和创新药板块弹性较大，在各种随机因素的影响下，出现较大幅度的波动也在所难免。“在趋势明显向好的阶段，普通投资者需耐心持有价格合理且成长性好的品种，不要轻易做波段和做切换，才能取得更好的业绩。”

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