一、近期市场回顾
国内股市：节后回来的首个交易日，A股延续了节前的涨势，但受到中美关系波动的影响，第二个交易日三大指数集体重挫。具体来看，上证指数上涨0.37%，深证成指下跌1.26%，创业板指调整幅度较大，下跌3.86%。从板块来看，前期热门的人工智能、固态电池等题材遭遇资金获利了结，而资源类周期股出现局部活跃，其中铜和煤炭板块表现较为突出。港股同步走弱，恒生指数下跌3.13%，恒生科技指下跌5.48%。
国内债市：受流动性充裕、政策预期以及避险情绪短暂支撑，国债小幅收涨。全周来看，10年期国债收益率下跌1.78个BP。
美国股市：受中美关系波动影响，美股市场上周五经历剧烈震荡并大幅收跌。全周来看，标普500指数下跌2.43%，纳指下跌2.53%，道琼斯工业平均指数下跌2.73%。市场避险情绪显著升温，科技股普遍重挫，成为拖累市场的主要因素。
美债：上周前四个交易日，美债市场走势平稳。但上周五在避险情绪升温的推动下美债盘中表现强劲，10年期美债收益率盘中一度跌超11个基点，随后尾盘快速反弹。全周来看，10年期美债收益率上行0.17个BP。
黄金：黄金市场上周表现瞩目，在避险买盘和美联储降息预期的双重推动下，金价突破4000美元/盎司关口，创下历史新高。随后，受部分获利了结和市场情绪波动影响，金价自高位略有回落，转入高位震荡格局。全周COMEX黄金期货主力合约上涨3.24%。
外汇：上周人民币汇率整体平稳，呈现区间波动格局。在美元指数走势反复的背景下，人民币对美元汇率围绕7.14关口窄幅震荡，中枢略有上移。全周来看，人民币汇率由7.1360小幅贬至7.1476。
原油：国际原油价格上周出现显著下跌，全周WTI原油下跌4.34%。从下跌原因来看，一方面是中东局势出现缓和迹象；另一方面是市场对未来供应前景的担忧有所缓解，共同导致油价承压。
二、政策及事件
重要事件1：美方称将对中国商品加征100%关税，并对关键软件实施出口管制。
美国当地时间2025年10月10日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。理由是，中国在10日9日发布对相关稀土实施出口管制的决定。据外媒报道，美国对华商品平均关税目前约为57%。若此次加税得以实施，美国对华关税将升至150%以上。此前，美对我国部分商品的关税在个别项目上接近145%，双方就更广泛贸易协议进行谈判时间原本是暂缓至11月10日，而特朗普单方面态度的转变，造成了“关税加码 + 技术封锁” 的双重威胁，让双方的经贸摩擦再度升级，全球产业链供应链又添新的不确定性。从经贸逻辑看，特朗普激进关税政策矛盾重重。业内认为，关税升至50% - 70%后，再提高已无实际经济意义，过高税负要么转嫁给美国消费者和企业、推高通胀，要么迫使供应链迂回、增加贸易成本。从全球视角，这场“无硝烟战争”冲击国际经贸秩序，美国单边贸易保护措施违背世贸规则，让全球供应链更迂回、复杂且脆弱。
重要事件2：交通运输部发布公告，对美船舶收取船舶特别港务费。
10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告，决定将于10月14日起对美船舶收取船舶特别港务费。交通运输部新闻发言人介绍，根据《中华人民共和国国际海运条例》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告，自2025年10月14日起实施。2025年4月17日，美国贸易代表办公室发布关于对中国海事、物流及造船业301调查措施，自2025年10月14日起，将对中国企业拥有或经营的船舶、中国籍船舶及中国造船舶加收港口服务费，严重违背了国际贸易相关原则和中美海运协定，对中美间海运贸易造成严重破坏。根据《中华人民共和国国际海运条例》，交通部发布《关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，决定将于10月14日起对涉美船舶收取船舶特别港务费，这是我们维护中国海运企业合法权益的正当举措。
重要事件3：“借基入市”热情依旧，私募积极看待四季度行情。
私募排排网最新统计数据显示，9月共计超2000只私募证券基金完成备案，虽然较8月小幅下降，但仍处于今年以来月度备案数据的高位，且同比大幅增长超170%。多位业内人士透露，9月以来私募备案的节奏确实有所放缓，不过资金入市的热情未发生太大变化，权益资产依旧备受投资者青睐。私募排排网统计数据显示，9月共有1028只私募证券投资基金完成备案，较8月的1145只下降10.22%，但相比2024年同期的379只，同比大幅增长171.24%。从细分策略来看，股票策略占据主导。增量资金持续入场的过程中，私募仓位也较为积极。第三方平台统计数据显示，截至9月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为78%，与8月底持平，处于年内较高水平。未来伴随着A股和港股结构性行情持续演绎，无风险收益率震荡下行，增量资金有望持续涌入权益市场。
三、仓位管理
1、激进者（成长基金20%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金25%、新基金20%）；
2、稳健者（成长基金5%、蓝筹基金30%、美股基金0%、债券基金50%、新基金15%）。
轻仓或新投资者：国内经济基本面持续改善（消费、工业数据稳步复苏），政策支持力度加大（如科技、新能源等产业政策）。但海外风险（如美国政策矛盾、地缘冲突）仍需警惕，市场波动可能加剧：操作上建议分批建仓，避免一次性投入，采用定投或漏斗型加仓；聚焦低估值与高景气赛道：如半导体（自主可控）、AI算力、医药（人口老龄化驱动）等长期确定性较高的领域；风险偏好较低，可配置以金融债、利率债为主的固收基金，或灵活配置型基金（如部分FOF产品），平衡风险收益；避免单一行业集中，可布局消费复苏（如白酒、医疗）、科技（芯片、AI）、新能源等多元方向。
重仓投资者：政策催化（如数字中国峰会、国产替代加速）和技术突破（如AI大模型商用、机器人量产）推动相关板块持续活跃。建议增配科技成长主题基金或指数增强型基金（如科创50ETF、恒生科技ETF），重点关注算力、应用场景及国产化核心环节。A股一季报超预期比例较高，可关注业绩确定性强的细分领域（如电子、机械设备、通信），但需警惕高拥挤度行业（如家电、环保）的短期回调风险。银行、煤炭等高股息品种在市场震荡期具备避险价值；消费领域关注政策刺激（如“以旧换新”）和服务消费（旅游、餐饮）的修复弹性，建议配置红利低波指数基金或消费主题基金。建议权益仓位中60%配置科技成长（AI+机器人+半导体），30%配置防御性资产（红利+消费），保留10%现金应对波动。
四、各类基金投资策略
成长基金：10月科技成长风格应在波动中把握结构性机会，采取更为精细化的配置思路，需重点关注三季报业绩验证与11月美联储议息会议前的市场预期变化。投资主线应围绕以下方面展开：一是人工智能浪潮的实质性落地，重点关注其在应用端（如内容创作、企业软件）和底层算力基础设施领域的业绩兑现能力，优先选择景气度持续向上的细分赛道；二是自主可控与国产替代的逻辑深化，尤其是在半导体设备、材料、高端制造等关键环节，地缘政治事件可能成为短期催化，但更应关注相关公司技术和客户的真实突破；三是顺应经济复苏方向的景气改善板块，消费电子领域的库存出清与新品需求带来的修复机会。科技成长板块整体估值与无风险利率关联紧密，对美联储货币政策动向极为敏感，10月需警惕美债收益率再度上行带来的估值压制风险。
蓝筹基金：当前市场环境下，价值蓝筹板块因其估值处于历史相对低位且具备较高的安全边际，配置价值凸显。策略上建议重点关注低估值、高股息的银行板块，其市盈率与市净率历史分位均处于低位，股息率具备吸引力，防御属性突出。同时，可布局盈利水平领先且估值处于合理区间的龙头家电、波动率较低且具备安全边际的电力等板块，这些行业盈利稳定，能较好平衡组合的收益风险比。此外，部分前期涨幅落后、股息率表现突出的大盘蓝筹也值得关注，其在政策托底与经济韧性增强的背景下，有望迎来估值修复机会。整体操作上，应采取稳健增配的思路，利用市场的短期波动进行布局，并通过精选具备核心竞争力、现金流充沛且分红意愿稳定的优质企业来构筑组合的底层资产，以应对可能的市场估值“验证”阶段，从而在控制回撤的同时获取较为确定的股息回报与长期增值收益。
科技主题基金：2025年政府工作报告明确企业研发支出占GDP比重提升至3.5%，核心产业专利密集度提高50%，推动AI、半导体、机器人等领域突破。两会后政策重点支持“AI+行动”，如工业机器人、智能驾驶、AI医疗等，订单有望加速落地。半导体设备（北方华创）、材料（沪硅产业）、先进封装（Chiplet）受益于政策补贴，国产化率持续提升。尽管面临中美科技摩擦，中国仍通过“一带一路”推动科技输出，如5G基站、高铁技术等。2025年科技成长板块处于“政策驱动+技术突破+需求升级”三重驱动期，建议重点关注人工智能、半导体、新能源、量子计算四大主线的配置机会。
半导体基金：全球半导体行业在AI算力需求的推动下持续回暖，据预测，2025年全球半导体销售额将达6970亿美元，2026年有望继续增长至7700亿美元以上。国内方面，晶圆厂扩产、国产替代加速以及国家大基金的持续投入，为半导体设备及材料企业提供了有力支撑。此外，10月是政策窗口期，二十届四中全会聚焦“十五五”规划，半导体作为国家重点发展的战略性产业，或将迎来更多政策红利。从市场表现来看，9月半导体板块整体表现活跃，半导体指数创出新高。半导体行业受益于AI浪潮及国产替代，长期来看半导体的依然具备上涨潜力，但是短期涨幅过快，需谨慎板块调整。建议持有半导体基金的投资者可以逢高适当减仓。
新能源基金：10月新能源主题基金的投资策略可围绕政策驱动、行业景气度修复及结构性机会展开布局。从行业层面看，新能源板块整体仍处于估值修复阶段，尤其在电力设备、锂电池、储能等领域，市场资金关注度持续提升，主要受益于海外需求超预期及国内政策支持。储能行业在市场化转型背景下，叠加美国抢装潮和欧洲需求增长，具备中长期增长潜力。此外，新能源与科技主线的融合加深，如AI算力、新能源汽车产业链等，成为资金轮动的重要方向。从市场情绪来看，成长风格占优，新能源作为高弹性赛道，有望在政策与需求双重支撑下获得结构性机会。建议投资者采取“景气+估值”的筛选逻辑，优先关注具备核心技术、盈利改善预期明确的新能源细分方向，同时控制仓位节奏，避免追高。
消费主题基金：10月消费主题基金具备一定的配置价值，主要受益于政策支持、节假日效应以及结构性消费趋势的持续发酵。首先，政策面上，国务院于9月发布的《关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知》，旨在完善城市商业生态，提升消费便利性，对社区商业、本地生活服务等消费场景形成支撑。其次，国庆假期期间，居民出行半径扩大，文旅融合趋势明显，县域旅游热度上升，带动相关消费场景活跃。数据显示，国庆首日县域旅游消费订单量同比增长51%，反映出消费重心向个性化、品质化方向转移。此外，绿色有机食品、节能家电、智能家居等高品质商品销售表现良好，显示消费升级趋势仍在延续。结合当前宏观环境，居民人均消费支出累计值截至2025年6月末为14,309元，较2024年同期增长11.7%，显示消费基础支撑仍在。建议投资者关注具备消费场景优化、政策红利释放、居民消费结构升级等逻辑的消费主题基金，把握中长期配置机会。
军工主题基金：军工行业正处于“十四五”任务冲刺与“建军百年目标”推进的关键阶段，叠加军贸需求的快速增长，内需与外需双轮驱动下，行业景气度持续回升。近期，三型舰载机完成起降训练、歼-35A加速量产等事件，进一步验证了行业技术升级与产能扩张的趋势。政策层面，“十五五”规划临近，军工作为国家重点发展的战略性行业，有望迎来更多政策支持。在地缘政治冲突背景下，我国军贸装备在海外得到实战检验，相关产业链企业有望实现价值重估。同时，在民品领域，低空经济、商业航天、可控核聚变等代表新质生产力的方向，将为军工企业打造第二增长曲线，是主题型投资机会的重要来源。建议军工主题基金合理配置，同时控制仓位节奏，避免追高。
医药主题基金：医药板块在9月整体表现承压，但部分细分领域如医疗服务、创新药产业链已显现出较强韧性。随着10月ESMO会议等重要学术活动临近，创新药及产业链相关标的有望获得市场关注，尤其是受益于国产替代、商业化放量及研发管线优化的方向。政策端，医疗器械集采优化预期逐步落地，有助于缓解价格压力，提升行业盈利空间。同时，医药行业作为国家重点支持的战略性产业，政策红利仍将持续释放。医药行业具有“长坡厚雪”的特性，建议用长期投资的视角去看待，避免追涨杀跌。
债券基金：当前债市面临多重挑战：公募基金费率新规征求意见稿可能引发市场观望情绪，反内卷政策预期升温，叠加股市持续走强带来的资金分流压力，导致9月债市调整明显，10年期国债收益率波动区间上移至1.8%-1.9%。另一方面，债市配置价值正逐步显现，银行负债成本下降（A股上市银行计息负债成本率或降至1.65%以下）和保险资金对30年期国债的配置需求（收益率超2%）形成支撑。策略上建议采取防御性操作，久期管理以中短端为主，关注1-3年利率债及同业存单的票息机会；信用策略保持谨慎，优先选择中高等级品种。若债市超跌至1.9%以上，可逐步增配长端利率债。整体而言，10月债市或维持震荡，需在控制风险敞口的同时把握错杀机会。
美股基金：10月美股市场在AI热潮推动下延续强势，但估值压力与政策风险逐步显现。根据Wind数据，截至10月8日，纳指年内涨幅已接近20%，其中科技板块贡献显著，但前五大科技股市值占比接近历史高位，市场集中度风险上升。此外，美国政府停摆已进入第二周，关键经济数据如非农就业报告和CPI推迟发布，削弱了市场对基本面的判断能力，增加了短期波动性。在此背景下，建议投资者采取以下策略：一是适度降低对科技成长股的集中配置，转向更具防御性的板块，如消费必需品、公用事业等；二是把握美联储降息预期带来的流动性宽松窗口，关注受益于利率下行的高股息资产；三是增加对波动率产品的配置，以对冲市场情绪突变带来的风险。总体来看，10月美股基金宜保持中性偏防御的仓位，注重资产分散，避免单一赛道的高波动风险。
港股基金：港股市场在经历前期快速上涨后出现技术性回调，但整体上行趋势未改。当前港股估值修复已初见成效，科技板块作为核心驱动力，受益于全球AI技术的快速发展及资金对科技叙事的高度关注，具备中长期配置价值。此外，港股市场作为中国资产的重要载体，受益于美联储降息周期开启及南向资金持续流入，流动性环境改善将为港股提供支撑。从行业角度看，创新药、高端制造、人工智能、机器人等方向具备较高的成长性，值得关注。建议投资者在配置港股基金时，优先选择具备长期成长逻辑、受益于科技与政策红利的基金产品，同时注意控制仓位，避免过度集中于交易拥挤的细分领域，以平衡中长期收益与短期波动风险。
黄金基金：黄金价格已突破4000美元/盎司大关，创下历史新高，显示出市场对黄金的避险需求持续增强。这一轮上涨主要由三方面驱动：一是美联储降息预期升温，市场普遍认为10月29日的FOMC会议上将再次降息25个基点，降息周期下黄金的机会成本下降，支撑其价格走高；二是地缘政治风险加剧，美国政府停摆、委内瑞拉局势紧张，进一步推升了黄金的避险属性；三是全球央行持续购金，中国黄金储备已连续11个月增加，目前占外汇储备比例约为7.7%，仍低于全球平均水平，未来仍有较大增持空间。建议黄金基金投资者在10月采取以下策略：一是适度增配黄金资产，把握降息周期和地缘风险带来的配置窗口；二是关注黄金价格的短期波动风险，若金价在4000美元/盎司附近出现回调，可视为逢低布局的机会；三是结合全球央行购金趋势，判断中长期支撑力度，避免因短期波动而错失长期配置价值。总体来看，10月黄金市场仍处于多因素共振的上行通道中，黄金基金具备一定的战略配置意义。
原油基金：当前原油市场正面临OPEC+增产与美国政府停摆带来的双重压力。OPEC+已计划在11月继续增产13.7万桶/日，这加剧了市场对供应过剩的担忧；同时，美国政府停摆事件不仅削弱了市场对美国这一全球最大石油消费国的需求预期，其导致的关键经济数据发布中断也进一步加剧了市场不确定性。从供需格局看，EIA预测全球石油库存将在2025年第四季度及2026年第一季度持续增加，表明供应过剩问题短期内难以缓解。因此，在10月份，原油基金净值可能持续承压。然而，在全面偏空的环境中，也需密切关注潜在的波动性机会。60美元/桶附近是WTI原油一个关键的技术与心理支撑位，若油价跌至该区域，可能触发短期反弹。同时，任何突发的地缘政治事件也可能为油价带来暂时的上行动力。操作上，可以考虑在油价反弹时适度控制仓位，并重点关注OPEC+后续政策动向及美国宏观经济数据的恢复情况，以寻找更明确的市场信号。
美债基金：10月美债市场在多重因素交织下呈现震荡格局。根据Wind数据，截至10月8日，美国10年期国债收益率报4.13%，较月初略有回落，而2年期国债收益率则维持在3.58%左右。当前美债市场面临的主要挑战是美国政府停摆导致关键经济数据（如非农就业报告、CPI）延迟发布，削弱了市场对基本面的判断能力，同时降低了交易员的定价依据。然而，美联储降息预期依然强烈，市场普遍预期10月29日的FOMC会议将再次降息25个基点，这为美债提供了阶段性支撑。从策略上看，建议美债基金投资者采取以下思路：一是关注短端利率债，因其对降息的敏感度较低，波动性相对可控；二是适当配置通胀挂钩债券，以对冲通胀预期波动带来的风险；三是利用美债收益率曲线趋平的背景，关注曲线做陡策略，捕捉期限利差修复的机会。
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