时隔十年，A股再次站上4000点门槛。2025年10月27日，上证指数盘中触及3999.07点，距关键心理关口仅一步之遥，最终收于3996.94点，创十年新高。而成交方面，单日成交额突破2.34万亿元，近期缩量或大幅回升。市场情绪在沸腾与谨慎间反复摇摆，投资者面临的核心问题仍是：重返十年之巅，此时应乐观追逐趋势，还是恐高避险？

首先，多重利好共振支撑市场信心，在此之下，市场的乐观预期主要源于政策、资金与基本面的协同发力：

一方面，政策驱动升级。四中全会将“新质生产力”纳入顶层设计，“十五五”规划明确支持科技创新与产业升级，集成电路、人工智能等领域获重点扶持。央行通过逆回购实现单月净投放4000亿元，DR007均值降至1.43%的年初低位，流动性环境持续宽松；

另一方面，资金结构改善：今年9月份，净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月份以来单月最高。两融余额稳居2.3万亿元以上，公募基金仓位仍处历史中位，显示增量资金潜力充足。与2015年杠杆牛不同，本轮行情由机构资金主导，波动率下降42%，更符合慢牛特征；

此外，盈利端改善。1—9月全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较前8个月增速显著提升，其中高技术制造业利润增速亮眼。AI算力、存储芯片等硬科技领域业绩兑现强劲，如中际旭创、寒武纪等企业净利润大幅增长。

其次，在乐观的同时，尽管市场趋势向好，但估值分化以及流动性隐忧的扰动，市场仍存谨慎：

一方面，估值极端分化。科创50市盈率已攀升至174倍，资金交易热度居高不下但波动显著放大；沪深300市盈率虽仅13.73倍，但其近三年估值分位数已达 98.63%，而银行板块仍维持4%左右的股息率与1.3倍以下的市净率，三类资产估值差异形成鲜明对比。高估值板块的盈利支撑能力面临严峻考验，尤其科创50的估值与业绩增速匹配度存疑，若三季报兑现不及预期，可能引发局部剧烈调整。

另一方面，流动性饱和压力。两融余额突破2015年高点，市场杠杆水平引发关注。尽管当前换手率低于2015年狂热期，但部分题材股炒作痕迹明显。短期一旦出现连续跳空上行缺口迎来加速上涨，需警惕突破后的技术性回踩；

此外，外部仍有不确定性。中美经贸关系虽阶段性缓和，但特朗普宣称拟对华加征新关税，科技管制政策仍存变数。美联储降息节奏若因通胀反复而放缓，可能引发全球资金回流美元资产。

整体看，市场乐观中仍存谨慎。但纵观当前市场，和与2015年相比，当前市场基础已发生本质优化。

1、体量与结构升级：A股总市值从2015年的54万亿元增至105万亿元，科创板570只个股成为新动能，科技股权重提升至12.1%。传统金融、能源与新兴科技形成“稳盘+突围”的健康梯队；

2、估值合理性提升：东财全市场市盈率不足20倍，低于2015年的24.1倍，沪深300等核心指数处于历史估值中枢附近，泡沫风险可控；

3、政策定位转变：新“国九条”强化分红回购引导，金融资源向“五篇大文章”倾斜，政策从短期托底转向长期赋能。

总之，4000点不仅是关键技术点位，更是市场信心与理性的试金石。与十年前相比，A 股更厚的资产基底、更优的产业结构和更成熟的资金构成，为慢牛行情提供了坚实基础。然而，乐观不等于盲目，谨慎不等于退缩。站在4000点门前，投资者应保持冷静头脑。十年前，我们曾在4000点见证疯狂的牛市和紧随其后的巨大调整；十年后，同样面临4000点，市场基础已大不相同。政策从托底转向赋能，资金由杠杆牛转为机构牛，投资主线从讲故事转向看业绩。

在此之下，对于投资者而言，面对4000点关口，在政策和业绩的交集中布局，需兼顾进攻和防御：

1.聚焦新质生产力：AI算力、半导体设备等政策与业绩双强领域值得关注；存储芯片受全球供需格局改善推动，国产替代龙头如中微公司、北方华创持续突破；

2.需均衡配置：科技主线之外，低估值高股息资产（银行、公用事业）提供防御价值。城中村改造链（建材、家电）与消费旺季板块（食品饮料、旅游）存在阶段性机会；

3、警惕风险传导：密切跟踪三季报盈利兑现情况，规避估值与基本面严重背离的题材股。若指数突破4000点后加速上涨，需适时控制仓位。

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