中信建投认为，近期上证指数于4000点附近徘徊，市场呈现震荡轮动的特征，后续市场或继续维持该状态，主要系：1）中美关系变化，风险偏好下降；2）近期资金在主题炒作和景气成长两个方向上较为活跃，资金较为分散。目前市场仍处于牛市整理期，上证指数横盘，主要原因有：1）短期因年末基金止盈压力市场热点分散，难以形成市场共识；2）本轮慢牛核心逻辑仍在，即资本市场改革+结构性景气支撑+宏观流动性长期宽松；3）目前市场或进入牛市整理期后段，后续资金或聚焦进攻新主线。

华西证券认为，“中小市值+主题投资”仍是11月的核心主线。11月以来中美科技股回调，主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续关注美国经济数据与12月降息预期变动。资金面来看，A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切”，此外公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化。当前A股处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化，是有利于“中小市值+主题投资”的市场环境。

财信证券认为，上周，A股延续“上证指数4000点拉锯战”行情，指数层面继续震荡，各大题材板块反复活跃，但轮动速度较快，A股市场总体上维持着指数震荡下的结构性行情，主要原因可能有以下四点：一是海外市场对流动性收紧、AI商业模式的担忧加剧，海外权益市场普遍呈现调整走势，压制了市场风险偏好；二是上证指数时隔十年后位于4000点附近，该位置是大盘技术层面以及心理层面双重关口，需反复震荡消化；三是四季度普遍为机构“高低切换”调仓的重要时点，叠加此前较为极致的科技风格主导市场，当前市场风格再平衡的动能较强；四是近期为宏观事件相对真空期，缺乏重磅增量政策提振市场信心。

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