一、A股市场回顾

2025年，A股市场在外围环境改善与产业政策驱动下，迎来了标志性的主升浪行情。市场整体层面，上证综指超越上一轮牛市高点，时隔十年重返4000点整数大关，确认了长期趋势的扭转。创业板综合指数与科创板综合指数在年内均实现了超过50%的涨幅，彰显了市场对创新成长性的高度青睐。

（时间截止：2025年12月23日，数据来源：通达信行情软件）

板块方面，结构性机会层出不穷，出海初显成效的创新药板块实现了强势反弹。在技术突破与规模化应用预期催化下，固态电池与储能板块在新能源大范畴内脱颖而出。以卫星互联网为核心的卫星产业也取得实质性进展，有效引领军工板块成为下半年市场的“后起之秀”。

人工智能作为年度核心主题机会贯穿全年，特别是在算力需求爆发的背景下，与之紧密相关的通信连接器、先进液冷散热解决方案、高端印制电路板（PCB） 等细分赛道，受全球（尤其是海外）算力建设浪潮的直接推动，走出了趋势性的“超级行情”。

与此同时，部分传统及周期性赛道表现相对低迷。医疗器械板块受行业政策与集采深化影响，增长逻辑面临重构；白酒行业则因消费场景与需求结构的变迁而陷入低迷；光伏发电领域在产能扩张周期与技术迭代期叠加作用下，整体景气度承压，市场表现逊于整体。

二、A股市场展望

根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2026年依然是机构资金入市考核的关键一年。

从资金面动态观察，伴随股票及基金市场赚钱效应的逐步扩散与自我强化，居民资产配置观念正在发生深刻转变。“储蓄搬家”向权益市场的大趋势有望在2026年得到更清晰的印证。这并非简单的资金转移，其背后是居民财富管理需求升级与资本市场发展良性互动的体现。

在此背景下，2026年的A股市场可能呈现一幅复杂的资金博弈图景：一方是受政策驱动与考核约束、秉持长期价值投资理念的机构资金稳步增仓；另一方则是受市场赚钱效应吸引、情绪驱动更强的个人投资者加速入场。这种“机构布局”与“散户追涨”的行为可能在特定阶段形成共振，共同推升市场活跃度与配置需求。

若上述情景成立，两种核心情绪将主导市场微观结构：一是优质筹码的“惜售”心理，源于长期投资者对核心资产的锁定；二是对趋势性机会的“抢筹”行为，源于增量资金对上涨共识的追逐。这两种力量的交织，有望显著降低市场上行过程中的抛压阻力，提升流动性与价格发现的效率。因此，综合评判，在政策引导、资金面改善和市场情绪回暖的多重助力下，2026年A股市场若展开趋势性行情，其流畅性与持续性有望较2025年更为显著，主升浪的形态或更为稳健。

（图片来源：择尔裕金科）

板块机会方面，预计人工智能领域依然是2026年A股市场的核心焦点，人工智能作为新一轮科技革命的主战场，已上升至大国竞争的战略高度，不管是中国的人工智能+行动方案还是美国的“创世纪计划”，世界主要大国对人工智能的投入都显得“毫不犹豫”。当前，人工智能已经在工业机器人、无人驾驶、人形机器人、医疗及教育等领域的全面落地，标志着技术突破与商业化进程的加速。尽管市场对AI泡沫的担忧有所升温，但历史对比显示，当前AI热潮与2000年互联网泡沫存在本质差异——前者依托真实的技术突破和商业化支撑，而非单纯的叙事驱动。2026年，投资重心将从上游算力基础设施转向下游应用，如垂直行业的智能化解决方案，这有望释放更广泛的商业价值。

军工板块同样值得重点关注，核心驱动力来自三大结构性机遇。首先，人工智能算力在太空领域的应用需求显著增长，随着商业航天和低轨卫星星座的加速部署，AI驱动的智能识别、自主决策和实时数据处理能力成为刚需，带动卫星载荷、星间链路等细分领域的技术升级与订单放量。其次，军贸市场持续拓展，中国装备凭借性价比优势和体系化作战能力，在中东、东南亚等地区获得更多订单，地缘政治博弈深化进一步强化出口逻辑，军贸企业有望实现业绩与估值的双重提升。最后，6G卫星通信技术的深化发展将推动天地一体化网络建设，高频段通信、低轨卫星组网等关键技术突破，为军工电子、通信设备等环节带来增量市场，同时促进军民融合的深度协同。综合来看，军工板块正从传统周期成长转向“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的全面成长阶段，具备长期配置价值。

此外，受益于老龄化趋势和集采反内卷政策，严重超跌的医疗器械板块2026年预计将迎来超跌反弹。 一方面，老龄化加速带来慢性病诊疗需求激增，高端影像设备、心血管介入器械等细分领域将迎来结构性增长机会；另一方面，集采政策逐步从“唯低价中标”转向“质量优先”，倒逼企业回归创新本源，具备核心技术的龙头企业将通过产品迭代重建竞争优势。

中央经济工作会议已明确将“着力扩大国内需求”列为2026年经济工作的首要任务。在此框架下，“深入实施提振消费专项行动”被置于关键政策抓手的位置，彰显出决策层推动消费复苏的坚定决心。我们研判，以此为起点，2026年在“促消费”与“扩投资”两大领域，更具系统性、针对性的增量政策有望接续出台。当前消费板块历经长期调整，其定价已较为充分地反映了过往的悲观预期，2026年随着慢牛进程的演进，滞涨的消费板块有望迎来一波可观的结构性估值修复与超跌反弹行情。

三、国内债市展望

在当前市场环境下，国内债券市场虽整体信用风险可控、利率风险较低，但其面临的资金分流压力正日益凸显。尤其当A股市场进入牛市主升浪阶段，权益资产赚钱效应显著增强，逐利资金自然倾向于从低波动的债市向高弹性的股市迁徙，且这一趋势正在逐步加强。

从收益构成角度审视，债市投资回报主要来源于利息收益与资本利得。当前，债券到期收益率已处于历史低位，利息贡献较为有限；而受股市走强预期影响，债券价格面临下行压力，资本利得很可能录得负值。二者叠加后，债市整体的预期回报率被显著压缩，甚至可能低于投资者的机会成本阈值，从而呈现出“食之无味”的鸡肋特征。

因此，尽管债市在资产配置中仍具备分散风险的价值，但在牛市情绪主导的市况下，其短期战术吸引力已明显下降。投资者需警惕债市资金持续外流对市场结构的潜在影响，并重新平衡股债配置权重以适应新的市场阶段。

（数据来源：中债信息，12月22日，择尔裕金科）

四、外围市场展望

我们研判，2026年美联储货币政策将延续并可能深化当前的降息周期。这一趋势并非单一因素驱动，而是由美国当前面临的财政压力、经济结构转型需求及国际战略竞争三大核心矛盾共同塑造。

首先，降息是缓解庞大联邦债务压力的财政必需。 截至当前，美国联邦政府债务总额已突破38万亿美元的历史峰值，“以新还旧”的债务置换需求极为庞大且持续。在高利率环境下，债务利息支出已成为财政的沉重负担。因此，通过引导利率下行以系统性降低未来的融资与置换成本，是财政可持续性的内在要求。这构成了降息周期最基础、最迫切的底层逻辑。

其次，降息是支撑“制造业回流”与产业复兴的经济必需。当前美国经济呈现出GDP增速与信贷利率显著倒挂的非常态。尽管经济增长保持一定韧性，但高昂的资本成本严重抑制了企业的长期资本开支意愿，尤其对资本密集型的制造业构成直接压制。若要在贸易保护主义框架下真正实现本土供应链重塑与制造业复兴，创造一个低廉、友好的国内融资环境是先决条件。延续降息、压平收益率曲线，从而降低实体经济的融资门槛与成本，已成为政策层的共识性选择。

最后，降息是参与全球货币竞争、维护贸易优势的战略工具。在全球化博弈深化的背景下，汇率已成为重要的政策武器。美国政府有强烈的动机通过主导美元利率下行，引导美元进入阶段性竞争性贬值通道。此举一方面能直接提升美国出口商品的国际价格竞争力，为本土产业提供缓冲；另一方面也能在一定程度上稀释其对外债务的实际价值。

在降息背景下，美债成为最直接受益者：利率下行预期将直接推升债券价格，开启明确的债券牛市。降息的第二受益资产是黄金，当前黄金的定价核心已从传统的避险属性，转向对美元信用及实际利率的“投机”或“替代”需求。

美股方面。美国资本市场凭借其成熟的制度设计、深度广度兼备的金融生态与全球资本要素的汇聚效应，历史上呈现出显著的“牛长熊短”特征，此一优势在2026年料将持续。美股不只是美国的美股，更是世界的美股，美股并非美国经济的简单映射，而是一个聚合了全球最优上市公司与精明投资者的“价值发现平台”，因此，即便宏观层面面临波动，凭借其内生稳定器与全球流动性支撑，市场整体大概率将延续结构性慢牛格局，因此我们并不建议投资者轻言看空美股。当前美股的定价内核，已深刻嵌入了对全球新一轮科技与工业革命的定价。因此，我们2026年继续将人工智能作为美股最具确定性的结构性行情主线。

五、基金投资策略

2026年建议超配A股成长主题和港股科技主题。基于动量效应，后市看好芯片、人工智能、军工等领涨主题，同时看好医疗、消费主题的补涨机会。在固定收益方面，建议超配短债基，标配美股纳指、美债、黄金、A股价值主题，低配原油、新兴市场股市。

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