2026年1月黄金市场经历了一场史无前例的过山车行情。月初黄金价格持续攀升，于1月29日首次突破5600美元/盎司关口。市场情绪似乎远未达到顶点，但转折随即而来。短短两天内，黄金价格从高点暴跌约1000美元，上演了一场罕见的“闪崩”。这次暴跌并非孤立事件，白银市场也经历了更为剧烈的调整，单日最大回撤幅度一度超过30%。
以黄金为代表的避险资产出现大幅调整，主要有以下几点原因。
首先，政策预期剧变，宽松叙事瓦解。凯文·沃什的提名，是此次风暴最直接的导火索。沃什在政策历史上以批评量化宽松、强调央行独立性闻名，其“降息与缩表并行”的政策倾向被市场解读为具有鲜明的“鹰派”色彩。他的提名被广泛视为“无约束宽松”预期被彻底打破的信号。对黄金而言，其价格的核心支柱——低实际利率、美元走弱以及货币贬值预期——在同一时间被动摇。市场迅速重新定价：美元指数大幅反弹，持有黄金的机会成本显著抬升。前期因担忧美联储丧失独立性而涌入黄金的避险买盘，一夜之间失去了支撑。
其次，地缘风险降温，避险需求退潮。除了货币政策，支撑金价上涨的另一大逻辑——地缘政治避险需求，也在近期出现了缓和迹象。近期中东地缘政治紧张是推动金价刷新历史高位的重要力量。随着相关紧张局势出现缓和，市场的关注点从地缘风险，部分回归到以美元和实际利率为主导的传统定价逻辑上，促使部分避险资金撤离黄金市场。
最后，技术面上的超买早有预警。此次暴跌更深层的原因，在于市场自身早已积累了巨大的风险。经历近一个月的急速拉升，黄金市场已进入了极端非理性的超买区间。一个关键的技术信号是黄金的相对强弱指数（RSI）。在暴跌前，该指数一度接近90，处于近40年来的最高值。通常RSI高于70即被视为“超买”，90意味着买盘在短期内严重透支，价格已明显脱离基本面。这种极端状态意味着市场结构极其脆弱，风吹草动都可能引发剧烈波动。
暴跌之后，黄金还能抄底吗？
经历如此剧烈的调整，驱动黄金长期上涨的根本逻辑是否已经改变？答案是：长期结构性逻辑依然坚固，但短期驱动因素确实发生了重要重置。
长期来看，黄金的牛市根基并未坍塌。全球“去美元化”的趋势、多国央行持续增持黄金储备的行为，以及美国政府高企的债务问题，这些支撑金价长期上行的结构性因素依然存在。市场已将地缘政治风险、美元信用风险等视为长期存在的结构性变量，并为此赋予了持续的风险溢价。
短期而言，市场的核心叙事发生了关键转变。此前由“美联储政治化”恐惧驱动的、带有恐慌色彩的抢购逻辑已经退潮。市场正在回归到更传统的、围绕美联储实际利率政策与美元走势的定价框架。未来的金价走势，将更多地取决于真实的经济数据、通胀路径以及沃什领导下的美联储如何在实际操作中平衡“降息”与“缩表”。
总的来说，黄金的牛市还未终结，但是黄金短期内将进入弱势盘整区间，难以重现之前的趋势性上涨行情，市场需要时间在新的宏观叙事下寻找合理的估值中枢。对于长期看好的投资者，建议采取“低吸、分批布局、拉长期限”的投资策略。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
往期回顾：
