昨天（4月27日），*ST精伦正式终止上市并摘牌，成为今年以来又一家因触发市值退市指标而告别A股的公司。与此前长期占据主导地位的面值退市不同，2026年至今，A股尚未出现一例面值退市案例。

据统计，今年已有*ST奥维、*ST精伦、*ST万方等公司因触及“连续20个交易日市值低于5亿元”的红线而进入终止上市程序。其中：*ST奥维已于3月27日摘牌；*ST万方已收到深交所下发的终止上市事先告知书，退市进程进入尾声。此外，截至4月27日收盘，*ST国华已连续15个交易日市值低于5亿元，基本锁定市值退市。

退市制度是资本市场的“净化器”，更是维护市场生态、保护投资者权益的基础性制度。昨天，我们谈了《ST股涨跌幅将调整为10%，退市要加速了？》，今天再来谈谈退市政策的变化以及投资者该如何应对。

从“看价格”到“重价值”，退市标准的迭代

A股退市政策的调整，始终围绕“应退尽退、优胜劣汰”的核心目标，逐步实现从单一指标到多元指标、从行政主导到市场主导的转变，具体可分为四个关键阶段。

1.2012年：面值退市正式落地，筑牢交易类退市第一道防线

2012年6月28日，沪深交易所发布新版退市制度，首次将“面值退市”纳入交易类退市指标，明确规定：上市公司股票连续20个交易日收盘价低于1元（股票面值），将被终止上市。与此同时，政策还新增了净资产为负、年营收低于1000万元、审计意见非标等财务类退市指标，构建起“财务+交易”的初步退市体系，为绩差公司出清奠定了基础。

2.2018年：面值退市打破僵局，常态化退市起步

2018年11月8日，中弘股份成为A股首例因面值退市的上市公司，其连续20个交易日股价低于1元，正式触发退市条件，这一案例打破了A股“退市难”的僵局。此后2019年至2023年，面值退市案例逐年增多，成为交易类退市的绝对主力，也让“1元红线”成为投资者心中不可逾越的风险底线。

3.2020年底：退市新规落地，新增市值退市指标

2020年12月31日，沪深交易所发布注册制配套退市新规，在保留面值退市（连续20日股价低于1元）的基础上，新增“市值退市”指标：连续20个交易日总市值低于3亿元，将被终止上市。这一调整标志着退市标准从“单一价格维度”走向“价格+市值双维度”，更加注重上市公司的市场认可度和流动性，进一步压缩“壳资源”价值，契合注册制“宽进严出”的改革方向。

4.2024年至今：市值退市门槛提升，成为主流淘汰方式

2024年4月30日，交易所进一步修订上市规则，将主板市值退市标准由3亿元上调至5亿元，于2024年10月30日正式实施，科创板、创业板、北交所仍维持3亿元门槛。这一调整进一步提高了绩差公司的退市门槛，加速了无价值公司的出清。2024年9月2日，*ST深天成为A股首例市值退市股；截至2026年4月，*ST奥维、*ST精伦、*ST万方等多家公司因连续20日市值低于5亿元触发退市，市值退市已正式超越面值退市，成为交易类退市的主流形式，A股进入“市值退市新时代”。

正如证监会在2024年发布的《关于严格执行退市制度的意见》中所强调的，要完善市值标准等交易类退市指标，突出上市公司投资价值，着力削减“壳”资源价值，实现“应退尽退”的市场格局。

表：2018年以来退市公司一览

说明：结合监管规则及公开信息整理；2018年以前退市公司多因财务连续亏损等传统指标退市，因数量较多未纳入。

顺应政策变革，守住投资底线

A股退市政策持续深化，从最初的“面值退市”主导，逐步过渡到如今的“市值退市”主流，这场变革不仅重塑了市场淘汰逻辑，更对每一位投资者的参与策略提出了全新要求。

退市政策的持续收紧，意味着“炒小、炒差、炒ST”的时代已彻底结束，“应退尽退”成为市场共识。对于普通投资者而言，唯有顺应政策变革，树立价值投资理念，建立完善的风险防控体系，才能在资本市场中稳健前行。

1.更新认知：接受退市常态化，摒弃投机思维

当前，A股退市已进入常态化、多元化阶段，年均退市公司数量稳定在较高水平，“壳资源”价值几近归零。投资者必须摒弃“赌重组、博反弹”的投机心态，明确认识到：政策的核心导向是“优胜劣汰”，缺乏持续经营能力、无市场价值的公司，终将被市场淘汰。退市不是偶然，而是市场净化的必然结果。

2.买入前：建立风险筛查清单，提前避开雷区

防范退市风险，关键在“事前规避”。投资者在买入股票前，应重点排查高风险特征，建立自己的“退市风险筛查清单”：

价格+市值双低：股价低于1.5元，且主板市值低于6亿元（接近5亿元退市红线），这类公司同时面临面值和市值双重退市风险。

财务指标恶化：连续2年扣非净利润为负，且年营收低于3亿元，同时存在净资产为负、审计意见非标等问题，这类公司财务风险极高。

风险警示+流动性差：股票简称带“*ST”“ST”标识，且日均成交额低于5000万元，股东户数持续减少，说明公司已被市场抛弃，流动性枯竭。

财务造假嫌疑：存在“存贷双高”（账上货币资金多但负债高）、经营现金流持续为负、频繁更换审计机构等情况，这类公司可能存在财务造假风险，一旦被查处，可能触发重大违法退市。

3.持有中：动态监控两条“生死线”，严守纪律底线

对于已持有的股票，投资者需动态监控两大退市“生死线”，建立严格的止损纪律，不博弈、不侥幸：

面值线：股价连续10个交易日低于1.1元，需高度警惕，立即分批减仓，避免触发面值退市。

市值线：主板股票连续10个交易日市值低于5.5亿元，触发风险预警，不再加仓，果断止损离场。

需要特别提醒的是，部分交易类退市（如市值退市）不设退市整理期，触发退市条件后直接停牌摘牌，投资者可能失去最后的卖出机会，因此提前止损至关重要。同时，建议投资者分散配置资产，单只个股仓位不超过总资产的5%，避免因一只股票踩雷导致重大损失。

4.踩雷后：分阶段操作，最大限度减少损失

若不慎持有面临退市风险的股票，需根据不同阶段采取针对性操作，避免损失扩大：

风险警示期（*ST阶段）：此时公司尚未确定退市，流动性相对较好，是损失最小的卖出时机，应优先卖出，切勿抱有“翻身”幻想。

退市整理期（15个交易日）：若公司已被确定退市，会进入退市整理期（代码加“退”），首日无涨跌幅限制，后续涨跌幅限制为10%。此时应坚持“只卖不买”，越早卖出越好，可通过集合竞价挂单，避免因流动性枯竭无法卖出。

摘牌后（老三板）：股票摘牌后会转入老三板（代码以400开头），投资者需在券商办理老三板确权手续（费用约10-30元）。老三板交易为每周1—5次集合竞价，流动性极差，普通投资者不建议博弈重新上市（成功率低于5%），避免进一步套牢。

5.维权利器：重大违法退市，可依法索赔

若上市公司因财务造假、欺诈发行、重大信息披露违法等行为被强制退市，投资者并非只能自认损失，也可依法维护自身权益。根据监管要求，退市公司及其相关责任人违法违规行为对投资者造成损害的，需依法赔偿损失。

从“1元退市”到“5亿市值退市”，A股退市政策的每一次调整，都在推动市场向更成熟、更理性的方向发展。对于投资者而言，这既是挑战——投机空间被压缩，踩雷风险增加；也是机遇——优质资产价值凸显，价值投资理念得以强化。

未来，随着退市制度的进一步完善，“有进有出、优胜劣汰”的市场生态将更加稳固。对于普通投资者来说，唯有坚守价值投资初心，建立完善的风险防控体系，敬畏市场、敬畏规则，才能在资本市场的浪潮中行稳致远，真正分享经济高质量发展带来的投资红利。

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