6月1日起，公募行业将迎来首批存量产品批量调整业绩比较基准，投资更加灵活的主动权益基金成为此次基准调整的重要阵地，不仅基准涉及的权益指数进一步细化，而且权益指数的权重也普遍被校准，以更加贴合基金产品的实际投资风格。

与此同时，记者注意到，近期多家头部公募机构正在加紧调整主动权益基金等产品的基金经理人员配置。业内人士表示，基金经理和基金产品的适配性或是人员调整背后的重要因素。基金经理调整不仅仅是单纯的人事变动，也是产品定位回归后的必然结果。

在业绩比较基准的约束下，未来主动投资将如何进化，业内认为需要在基准给定的风格框架内，通过个股精选、行业内的相对配置、节奏把握，创造超越基准的回报。基准约束将倒逼基金经理把投资研究放在选股和组合的精细化管理上，而不是靠押赛道、赌风格“赚快钱”。长期来看，这会让主动投资管理的价值从博弈风格回归到创造真正的阿尔法。

校准基准反映真实操作

首批存量公募基金批量调整业绩比较基准即将拉开帷幕。从此次参与的12家公募机构披露的具体信息来看，主动权益基金是此次调整业绩比较基准的重要阵地，涉及的产品数量达上百只，总规模在1700亿元以上。

记者从业内了解到，此次主动权益基金调整业绩比较基准的主流方向包括：一是宽基指数从沪深300切换至中证800等，覆盖范围从大盘延伸到中盘，与多数基金经理的实际投资风格更加贴合；二是提高权益指数的权重，使得基准真实反映产品的风险暴露水平；三是行业主题基金进一步明晰，以相关行业指数、市场板块指数或主题指数作为基准。整体而言，此次调整将平稳有序推进，尽可能避免对市场造成过多扰动。

比如，此次百亿级单品兴全趋势投资大幅提升业绩比较基准中的权益占比，沪深300指数的权重由原来的50%直接提升至90%。从2022年以来该基金的股票仓位变化来看，业绩比较基准设定为90%的权益比重，更符合该基金近年来的实际投资风格。

另一只百亿级单品华商优势行业，此次不仅将业绩比较基准中的权益指数由沪深300变更为中证800，还将权益比重由55%进一步提升至85%。2020年以来，该基金的股票仓位基本维持在80%以上，某些阶段小盘风格持仓比重明显提升，此次调整也是对现实操作的呼应。

睿远基金旗下的两只知名产品——睿远成长价值、睿远均衡价值三年，提高了业绩比较基准中港股指数的权重，中证港股通综合指数收益率的比重均由20%提升至35%。两只基金部分持仓标的来自港股市场，尤其睿远均衡价值三年近年来的港股持仓占比基本在40%上下。

行业主题基金方面，此次调整颇具代表性的是易方达国防军工、富国精准医疗等，均为校准权益指数、提高权益权重“双管齐下”。其中，易方达国防军工将业绩比较基准中的“申万国防军工指数收益率×70%”调整为“中证军工指数收益率×90%”；富国精准医疗把业绩比较基准中的“中证精准医疗主题指数收益率×50%”调整为“中证医药卫生指数收益率×90%”。

调整人员 适配产品定位

在校准业绩比较基准的同时，公募行业也在加紧调整主动权益产品的基金经理配置。排除基金经理离职带来的被动调整外，记者注意到，近期广发基金、南方基金、华夏基金、景顺长城基金、平安基金等旗下均有主动权益产品的基金经理出现“换人”操作。

虽然这些产品的基金经理变更原因各有不同，但某公募市场部人士对记者表示，基金经理和基金产品的适配性或是人员调整背后的重要因素。

“今年公募行业的一项重点工作就是调整存量产品的业绩比较基准，目的是实现产品名称、投资策略、风险收益特征、业绩基准、基金经理个人投资框架、投资风格等的适配统一。在此背景下，部分产品就需要调整给更加适配的人来管理。”该人士举例表示，很多基金经理以前背负着较大的规模压力，而未来将更加重视提高投资者收益与获得感，这就要求基金经理聚焦自身的能力圈来框定管理半径，把为持有人持续创造回报摆在首位。

天相投顾基金评价中心进一步表示，未来基金经理和业绩比较基准的关系会愈发紧密。业绩比较基准相当于每只基金的“锚”，考核更看重超额收益和跟踪误差，风格“漂移”的基金经理自然面临压力。所以，基金经理调整可能不仅是人事变动，也是产品定位回归后的必然结果。

不过在该公募人士看来，基金经理调整的核心驱动力主要来自于基金公司的平台支撑。相比以往依赖明星基金经理的发展路径，近年来公募行业加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，使得基金公司在产品线布局以及人员配备上的话语权越来越大，通过平台赋能与个人主观能动性相结合，提升业绩和团队的稳定性。

持续发挥主动管理能力

对于最能体现主动投资能力的主动权益基金而言，如何在业绩比较基准的约束下，还能持续发挥主动管理能力、为投资者创造超额收益，是接下来行业面临的共同挑战。

“过去有相当一部分基金经理创造的所谓超额收益，细看是押中了某行业的贝塔，而该行业的指数权重远高于基准中的权重，本质上就是在赚‘风格暴露’的钱，而非‘选股能力’的钱。”上述公募人士表示，未来这种“伪超额”会被基准进行约束，而真正的主动管理能力将体现在基准给出的风格框架内，通过个股精选、行业内的相对配置、节奏把握，创造超越基准的回报。

在天相投顾基金评价中心看来，基准约束将倒逼基金经理把真正的投资研究放在选股和组合的精细化管理上，而不是靠押赛道、赌风格“赚快钱”。长期来看，这会让主动投资管理的价值从博弈风格回归到创造真正的阿尔法。业内人士普遍认为，未来公募行业将更加坚定地践行长期主义：一方面是基金经理投资能力和职业规划的长期主义，通过在能力圈范围内持续深耕，确保长期稳定战胜基准；另一方面是产品端的长期主义，短期业绩爆发对基金经理考核和投资者收益都意义不大，时间的长期复利才能实现双方利益的共赢。

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