在万得全A突破2015年历史高点、创业板指同步刷新新高的牛市进程中，市场长期将目光聚焦于算力、AI、半导体等科技主线，却忽略了本轮行情的另一核心增长极——由PPI回暖、外需韧性支撑的可能的“复苏牛”。当前A股早已不是单一赛道的独角戏，不同风险偏好和投资周期的投资者，完全可以在两大主线中找到适配自身的配置方向，实现多元布局、均衡收益。
从市场数据来看，本轮牛市的广度与深度为双主线并行提供了坚实基础。5月13日，万得全A收报7267.97点，超越2015年6月12日历史最高点7257.79点，创36年来新高。同日，创业板指时隔近11年重返4000点，收盘报4038.33点，突破2015年6月高点4037.96点，同步刷新历史纪录。万得全A今年以来涨幅超13%，自2024年“924行情”以来涨幅超85%，自1990年基期以来年化回报长期超过8%。Wind数据口径的拆解显示，本轮创新高行情中正贡献成分股占比达69.6%，赚钱效应已有明显扩散，市场宽度改善本身就是复苏主线渗透率提升的重要信号。
成交与换手数据同样印证了市场的强势广度。5月11日，A股单日成交额达3.56万亿元，为年内第四高；截至5月13日，A股成交额已连续6个交易日超过3万亿元。据Wind数据计算，以自由流通市值计算的周度日均换手率重新上升至5%。中金公司在《如何构建“稳市”监测体系？》中指出，历史经验显示，换手率超过5%往往代表投资者情绪阶段性偏热，短期易带来市场波动率提升。过去一年中，2024年8月底及2025年1月中上旬当换手率升至5%之后，市场均出现短期震荡波动，但并未改变中期趋势。这意味着，无论是科技还是复苏主线，短期波动更多是布局窗口，而非趋势终结信号。
从核心驱动逻辑看，两大主线具备独立且互为补充的底层支撑。一方面，AI算力主线承载产业升级与自主可控的长期逻辑。中信建投研报指出，当前AI算力主线远未到全面泡沫化阶段，行情不会因估值过热而简单终结，而是在产业趋势持续验证下，沿产业链向上下游按缺货涨价、新需求挖掘和产能挤占三重逻辑进行景气扩散，建议关注光模块、存储芯片、CPU、液冷散热、数据中心供电等领域。另一方面，复苏主线依托“PPI-外需”双轮驱动。2026年4月，PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，涨幅创近4年新高。国家统计局数据显示，PPI环比上行受国际输入性因素、国内部分行业需求增加及市场竞争秩序优化三方面影响。同期CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。CPI与PPI同步回升往往对应经济从复苏初期向扩张期过渡。中信建投进一步指出，上游资源品（油气生产、煤炭、煤化工、有色金属）盈利弹性最为确定，中游制造业（锂电、风电、电网、储能）具备全球竞争力，中下游板块（石化、工程机械、生猪养殖、服务消费）可左侧布局。
在行业基本面层面，供需格局改善的领域正加速兑现。电网设备方面，4月其他电源设备板块领涨A股，涨幅达4.8%。石化化工方面，受国际原油价格上行驱动，4月化学原料和化学制品制造业价格环比上涨8.3%，化学纤维制造业价格环比上涨5.6%。电解铝方面，铝价受能源成本推动，现货升水创新高。工程机械方面，制造业设备更新持续推进，带动用钢需求，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.6%。此外，算力需求快速增长带动电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%。
两条主线的资金驱动逻辑有所不同。算力主线偏向远期成长预期，估值弹性较大，持续上涨后部分细分赛道筹码拥挤度有所提升；复苏主线则更依赖当期盈利改善和PPI回升带动的估值修复，多数行业处于周期底部反转初期，估值修复空间尚未完全打开，左侧布局性价比凸显。两者一攻一守，分别对应未来成长与当下价值，为不同投资者提供了差异化选择。
对于普通投资者而言，摒弃唯科技论、兼顾复苏主线，是适配当前市场环境的理性选择。当前算力板块经过持续上涨，短期回调风险逐步累积；而复苏板块多数行业处于周期底部反转初期，资金关注度仍处低位，左侧布局性价比更高。从行业基本面看，石化化工受益于油价上行与下游需求回暖，电解铝供需格局持续收紧，工程机械出口订单稳步增长，电网设备受益于新型电力系统建设政策加持，这些板块盈利拐点已现，业绩兑现确定性逐步增强。即便是消费赛道，食品饮料、家电等内需板块也伴随消费复苏逐步迎来底部反转机会。
在具体配置层面，投资者可依据自身风格灵活取舍。中信建投研报建议遵循“景气为纲”的投资策略，在科技与复苏之间寻求平衡。激进型投资者可继续重仓算力主线，布局AI算力、半导体等高景气赛道；稳健型投资者可重点配置复苏主线，布局电网设备、油服、工程机械、基础化工等低估值周期板块；平衡型投资者则可采用均衡策略，将算力科技与复苏板块按比例搭配，以对冲单一赛道波动风险。
总之，历史经验看，换手率触及5%阈值后，市场短期内出现波动的概率较高，但中期趋势依然健康。当前A股处于牛市中期阶段，市场宽度持续改善、盈利复苏不断验证、增量资金持续流入，为双主线并行提供了坚实基础。
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