截至收盘，沪指报3283.43点，涨0.02%，成交额为4336亿元；深成指收报12172.91点，跌0.45%，成交额5325亿元；创业板指收报2633.91点，跌1.24%，成交额1775亿元。从盘面上看，教育、中药、养殖业等板块涨幅居前，光伏、半导体、煤炭等板块跌幅居前。

今天市场震荡一天，量能放大，主板指数似乎有点放量滞涨的味道了，技术上目前市场受阻于3280-3300区域压力，且时间上刚好反弹了6天，因此对于近期持续上涨的地产板块要谨慎追高了，接下来大概率要展开调整了。目前经济下行压力大，国家为了稳增长只能阶段性的回头搞房地产，但也只是阶段性的，房地产更多的适合短线投机，中长期这个板块依旧不能过于乐观。创业板则节奏刚好相反，短线已经调整了3个交易日，关键看地产调整的时候能否出现跷跷板效应，资金是否回流赛道股，不然的话后市不排除再创新低。总的来讲，近期应该还是3200-3300之间震荡为主，极限3380附近，操作上对于近期暴涨过的品种谨慎追高。

A、成长基金：受益于金融委会议的召开市场信心有所回升，但市场氛围仍较萎靡。具体体现在，成长股继续承压，主要还是基于对当下经济基本面以及基本面预期的担忧。即将到来的二季度将开启各行业的验证窗口期，从业绩增速和市场估值水平来看，经过前期的大跌市场目前估值水平也由之前的合理区间下探至较低区间水平，有较大的估值修复空间。一季度光伏、半导体、军工、证券等行业ETF份额增加较多，而近期跌幅较大的双创主题ETF也出现较大资金流入。因此成长基金调整之时仍可逢低布局或加仓；

B、蓝筹基金：目前压制A股投资者情绪的主要因素已经发生变化，从前期的地缘政治、美联储加息转向国内疫情及经济增速放缓等因素。稳预期及稳增长政策将加速市场底的构筑，按照以往政策底转向市场底，通过货币政策和财政政策提振市场信心，而目前宏观调控的空间依旧较大，另外房地产行业利好不断。银行间市场为防范化解房地产市场风险，支持央企、地方国企等经营稳健、落实房地产调控政策较好的房企注册发行并购票据，房企在银行间市场发行债券的渠道持续保持稳定畅通。可见，地产和基建是稳增长宽信用的两个主要抓手，金融、地产、基建或有较好的表现，所以蓝筹基金未来可逢低配置；

C、总体配置：轻仓或新投资者，建议3月份平衡配置成长型和蓝筹型基金。今年国内外环境更趋复杂严峻，如工作报告所言，“全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生。消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨”。因此，今年稳增长政策、举措在未来还会进一步落地，包括财政、货币、就业的宏观政策，激发市场主体活力的微观政策。但外部风险仍压制着市场，建议保持适当的谨慎，可持5成仓位；

D、主题基金：重要会议指出，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。所以低估值的分红型主题存在着机会；光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。而且工作报告再次提及新能源，故而新能源基金大跌后仍可重点关注；医药板块前期跌幅巨大，近期利空基本已经消化。中长期看，医药行业长坡厚雪。人口老龄化叠加城镇化提速、人口受教育水平提升带来人均可支配收入及消费意愿显著提升，因此医药基金也可关注。

E、定投基金：今年以来，市场持续走弱，主要原因有国外内疫情反复、美联储加速收紧货币政策、俄乌冲突地缘风险，以及导致的通胀压力增大，而且稳增长的政策目前仍未看到超预期，房地产各项数据也在持续走低，以上的各种不确定因素是导致近期股市摇摆不定的主因。当前市场成交虽然每天万亿，主要还是存量博弈，而且宏观经济数据也不支持市场继续走强。盘面上，A股目前尚未形成新的主线，资金对于高位股开始越来越谨慎，主流机构参与度不高，仍然由游资主导赎。所以基金定投可加大额度，或关注正在发行的优秀新基金；

F、债券基金：三月债市呈现出非常纠结的走势，期间10年期国债利率波动范围处于2.75%-2.85%之间。主要原因或是。受疫情冲击，经济数据明显走弱，3月高频指标显示经济下滑压力上升。3月PMI较上月回落0.7个百分点至49.5%，而服务业PMI更是大降4.8个百分点至46.7%，经济下行压力明显上升，显示经济受到疫情更大的冲击。但随着美联储加息预期的提升，中美10年国债利差目前也仅有40bps左右，接近历史低位。中美利差收窄导致资本流出压力上升，2月境外机构净减持国内债券500亿元以上，高频数据显示3月继续净减持，这减少了债市资金供给，产生了债市调整力量。但未来仍有降息的预期，故而债券基金可继续持仓；

G、美股基金：美国3月非农就业人口仅增43.1万人，但3月非农失业率降至3.6%，失业人数降至600万人，这一数据与疫情前2020年2月数据（3.5%、570万）几乎持平。随着企业以创纪录力度招募员工，劳动力市场正在以强劲的步伐继续复苏。但美国3月ISM制造业PMI意外地下滑至2020年9月以来新低，主要受累于新订单和生产两大分项指标。物价指数飙升，表明俄乌冲突爆发后，价格压力进一步加剧。非农数据使美国的通胀压力进一步提高，增大了美联储采取激进加息措施的理由。因此未来美股震荡加大难免，建议投资者谨慎轻仓配置美股QDII；

H、港股基金：自2月底以来，大约有60只追踪港股指数的股票型ETF净流入44亿美元资金，创下了自2000年有记录以来的月度新高纪录。资金的大量涌入意味着，尽管港股市场近期出现大幅波动，也表明投资者看好大跌之后的发展前景。目前恒生指数已从3月中旬的低点反弹超过20%。另外，中概股一直是困扰市场的主因，不过有报道中美监管机构之间已经取得了不错的沟通。随着互联网、金融地产等板块继续迎来估值修复，未来港股整体处于向下有支撑，向上有空间的区间范围。故而港股基金可继续定投，或逢低加配；

I、黄金基金：美国3月失业率续刷2020年2月来新低；3月平均时薪年率录得5.60%，重新逼近1月份创下的2020年5月以来新高5.70%。数据表明美国劳动力市场仍较为强劲，就业复苏似乎步入正轨，随后美联储到5月份加息25个基点的概率为32.3%，加息50个基点的概率为67.7%，而这对金价构成了利空。美联储加速升息前景被看好，表明黄金后市大幅上涨的可能性不大。但黄金交易商正在权衡地缘政治风险和通胀进一步上涨的潜力，在央行升息之际继续持有黄金的前景。所以黄金基金可保持定投，但也可止盈前期的收益；

J、原油基金：石油输出国组织(OPEC)及其包括俄罗斯在内的盟友组成的OPEC+联盟周四同意继续坚持每月小幅增产43.2万桶/日的计划，顶住了要求其加大增产力度的压力。但为了填补制裁和买家避开俄罗斯石油所造成的缺口，美国总统拜登周四批准从5月开始的六个月里，每天从美国战略石油储备中释放100万桶原油，总量相当于1.8亿桶。这是美国史上最大规模的战略石油储备(SPR)释放。两大原油指标目前持稳于百元附近，突显供应担忧，因据IEA估计，31个成员国达成了再次抛售战略石油储备的决议，但并未明确给出各方更关心的抛储数量。建议原油基金仍可继续定投，但前期的收益可适当的止盈；

K、美债基金：非农报告公布后，美联储短期内大幅加息的预期压力下，美国2年期国债收益率上涨至2.452%，为2019年3月以来最高水平，美国10年期国债收益率上涨10个基点至2.44%。这也意味着，2年期美债和10年期美债的收益率曲线再度倒挂。此外，市场预期美联储加速加息的可能性正在上升，高盛预计美联储5、6月各加息50基点，花旗和美银也预计今年将多次加息50个基点，甚至连续四次大幅加息。而且，多位美联储今年票委鹰派发声支持某次或多次会议加息50个基点。随着美联储调整了对利率的中值预期，以考虑更激进的加息路径，相关的基金仅可少量持有，或清仓；

L、基金组合：1、激进者（成长基金35%、蓝筹基金35%、港股基金5%、债券基金10%、新基金15%）；2、稳健者（成长基金30%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金20%、新基金15%）。

(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)

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