截至收盘，沪指报3194.03点，跌0.05%，成交额为3628亿元；深成指收报11633.32点，跌0.5%，成交额4166亿元；创业板指收报2453.55点，跌1.38%，成交额1410亿元。从盘面上看，油气开采、种植业、煤炭板块涨幅居前，CRO概念、汽车芯片、半导体板块跌幅居前。

港股市场复牌大跌，今天市场冲高回落震荡一天，双创板块受阻10日线，量能继续低迷。所谓地量地价，这个位置大概率是阶段性的底部了，除非出现新的不在预期内的重大利空打击，技术上创业板构筑的已经非常漂亮了，多周期底部结构共振，昨天底部K线信号出现后，今天回踩确认蓄势，走的强的话明天很可能将是放量中长阳，短线回下来就是低吸的机会。操作上耐心等反弹就可以了，这里整体机会大于风险，弱一点的走势也就震荡过去，等待业绩披露结束，5月份再攻击。另外马上要4月底了，进入业绩集中披露期，选股的时候要多考虑业绩因素，以防踩雷。

A、成长基金：此轮降准的作用可能总体来看十分有限，因为当前宏观经济出现内需不振的因素，并非是紧缩，比如国内的疫情，疫情是需求不振的主要原因。其中，还在隔离期间的上海及其周边产业链和供应链还没有修复。汽车作为我国支柱产业，广东、上海、吉林约占我国汽车生产总量的三分之一，因此对新能源、半导体等板块影响较大。另外，美债2Y、10Y出现期限倒挂，而且中美利差也出现了倒挂，这或导致北向资金流出，这将导致各行业龙头股承压。不过财政部表示：“三重压力”还在延续，更多政策组合在研究和储备之中。未来或有利好中小企的政策推出，因此成长基金仍可逢低关注，关注政策面的变化；

B、蓝筹基金：目前行情进入到最艰难的时刻，近期个股越发低迷，动不动就是3000多家下跌。不过，周末来临之际，降准靴子轰然落地，而且3月16日高层出发表了重要讲话。因此在政策托底以及货币宽松周期的支撑下，市场整体还是震荡筑底的过程。值得注意的是，近期的震荡市对私募行业影响巨大，中大型私募纷纷降低仓位避险。据华润信托统计，截至3月末，阳光私募股票多头指数成份基金平均股票仓位为58.93%，较上月末下降10.18%。当前市场主线仍然是稳增长，其中地产、基建、钢铁、水泥、煤炭、工程、建材等板块表现较好。所以蓝筹基金短期表现相对较好，仍可继续持有；

C、总体配置：轻仓或新投资者，建议4月份平衡配置成长型和蓝筹型基金。今年国内外环境更趋复杂严峻，如工作报告所言，“全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生，消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨”。因此，今年稳增长政策、举措在未来还会进一步落地，包括财政、货币、就业的宏观政策，激发市场主体活力的微观政策。但外部风险仍压制着市场，建议保持适当的谨慎，可持5成仓位；

D、主题基金：重要会议指出，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。所以低估值的分红型主题存在着机会；光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。而且工作报告再次提及新能源，故而新能源基金大跌后仍可重点关注；医药板块前期跌幅巨大，近期利空基本已经消化。中长期看，医药行业长坡厚雪。人口老龄化叠加城镇化提速、人口受教育水平提升带来人均可支配收入及消费意愿显著提升，因此医药基金也可关注。

E、定投基金：今年以来，市场持续走弱，主要原因有国外内疫情反复、美联储加速收紧货币政策、俄乌冲突地缘风险，以及导致的通胀压力增大，而且稳增长的政策目前仍未看到超预期，房地产各项数据也在持续走低。以上的各种不确定因素是导致近期股市摇摆不定的主因。当前市场成交有较大的萎缩，反映市场还是存量博弈，而且宏观经济数据也不支持市场继续走强。盘面上，A股目前尚未形成新的主线，资金对于高位股开始越来越谨慎，主流机构参与度不高，仍然由游资主导。所以基金定投可加大额度，或关注正在发行的优秀新基金；

F、债券基金：央行宣布实施历史上首次25BP的降准，并对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，再额外降低0.25个点，合计释放流动性5300亿元。这是首次把降准幅度收窄至25BP，凸显当前流动性投放迫切性并不高。不过它也确认了央行目前仍有降低融资成本宽信用的诉求，狭义流动性仍会偏松，对利率形成牵制。但中美利差收窄甚至倒挂对我国货币政策制定、人民币汇率变动以及跨境资本流动的影响，均对货币政策制约增强。预计债市近期以震荡为主，但中期来看，中美利差不会影响我国货币政策的独立性。因此短期维持偏多思路，故而债券基金可继续持仓；

G、美股基金：美国3月CPI同比增8.5%，增速再次加快，为1981年12月来的最快增速，高于市场的预期8.4%，也超前值的7.9%。但美国3月核心CPI月率录得0.3%，续创2021年9月以来新低。随后美联储掉期交易显示交易员削减了2022年的加息幅度预期。但美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯称，包括一次加息50个基点在内，加快收紧货币的行动是“合理的选项”。美联储激进行动打压通胀的预期再度升温，而且俄乌战争引发了一连串制裁，从而推升了原材料价格飙升，正在挤压企业和消费者，营造了通胀加剧的环境。预计未来美股震荡加大将是难免的，但强劲的经济数据仍支撑着美股。建议投资者谨慎轻仓配置美股QDII；

H、港股基金：截至4月15日，今年港股上市公司回购总金额达约165亿港元，同比增幅高达140%，已经接近去年全年回购总金额的一半。仅4月半个月时间，港股上市公司回购总金额就高达约48亿港元，占今年回购总额的29%。从历史经验来看，股票回购增多可能意味着市场价值逐步显现，股票回购往往是一个中期市场的底部信号，对相关个股中期表现或提供支撑。中期看，监管政策进展与国外地缘紧张局势、国内疫情反复与对经济增长的影响以及稳增长政策力度的时间，将是未来影响市场走势的一些关键变量。故而港股基金可继续定投，或逢低加配；

I、黄金基金：现货黄金连续第二周走高，刷新一个月高位。美国通胀年率已经高达8.5%，创逾四十年新高。而美国失业率在3月份降至3.6%的两年新低。高通胀和低失业率将为美联储下个月大幅加息50个基点奠定基础。但欧洲央行上周仅确认计划在三季度结束刺激措施，成为全球最谨慎的主要央行之一，施压欧元并间接利空金价。不过，俄罗斯似乎正准备在(乌克兰)东部发动一场重大攻势，导致政治风险溢价再次上升，并推高了大宗商品价格，营造了通胀加剧的环境——这引发了对黄金作为避险资产的大量需求，以及对抗通胀，最终无惧强势美元。所以黄金基金可保持定投，但也可止盈前期的收益；

J、原油基金：国际油价时隔两周后重新收涨，涨幅逾8%，因俄乌冲突不会很快结束，欧盟可能逐步禁止从俄罗斯进口石油，美国和英国已对俄罗斯石油实施禁运，但欧盟迟迟无法就此达成一致，因为以德国为代表的一些成员国严重依赖俄罗斯能源，并且缺乏基础设施贮存替代来源。OPEC警告称，俄罗斯石油和燃料出口可能每天损失约700万桶，而这造成的缺口不可能让其他产油国增产完全弥补。投资者后市须关注美国释储及增产事宜，价格上涨刺激了更多钻探和完井活动，美国石油产量预测将不断上调。建议原油基金仍可继续定投，但前期的收益可适当的止盈；

K、美债基金：今年3月以来，10年期美债收益率快速上行，自3月初的1.72%上行至目前的2.828%，而上一次这样的高水平还是在2018年年底。以往鲜有人关注的20年期美债收益率，在周一强势攀升约9个基点至3.01%，创下了2020年5月美国财政部恢复发行20年期国债以来的历史纪录。美银美林认为，美债尾端收益率上升的主要风险是市场长期通胀预期的重置。这与2014年的机制相似，当时5年期通胀率稳定在3%左右，中性利率预期接近4%。未来美债收益率或突破3%。因此相关的基金仅可少量持有，或清仓；

L、基金组合：1、激进者（成长基金30%、蓝筹基金35%、港股基金5%、债券基金10%、新基金20%）；2、稳健者（成长基金30%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金20%、新基金15%）。

(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)

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