截至收盘，沪指跌1.44%报2886.43点，深成指跌1.66%报10206.64点，创业板指跌0.85%报2150.51点；两市合计成交8388亿元，北向资金净买入15.43亿元。

今天市场冲高回落继续调整，但早上的反弹一定程度暂缓了下跌的势头，预计明天在2850附近受到支撑后就有望出现报复性的大反弹了。板块方面，笔者认为市场想要真正企稳必须要有新能源和半导体的带领才行，拉其他板块很难救起来的，只能暂缓。4月份以来的下跌是上海疫情封城导致市场对宏观经济悲观情绪所引起的，影响最大的就是新能源、半导体等制造业，所以想要结束下跌就要上海疫情预期改善，而受影响最大的行业也得预期反转引领反弹才行。

A、成长基金：一季度的市场下跌是多重利空因素叠加下的反应，充分反映了大部分的利空预期。从产业发展以及中长期投资的角度思考，当前A股市场具备投资价值的行业非常多。具体来看，科创50指数（2019年底发布）点位已跌破基点，指数市盈率、市净率纷纷创下历史新低。中证500指数在周期股强劲的盈利增长下，指数估值也普遍降至极低水平。以中证1000、国证2000为代表的小盘股和以恒生指数为代表的港股指数，估值指标也处在历史低位。目前成长股的估值性价比开始显现，行情的拐点关注国产特效药的审批情况，因此成长基金未来可逢低关注；

B、蓝筹基金：疫情在4月之后带来基本面新挑战，但政策稳增长的决心仍然非常坚定，市场下跌是多重利空因素叠加下的反应，随着政策的发力，会逐渐扭转市场的悲观情绪。二季度将是经济增长的拐点，而影响市场的外部因素也在逐步减弱。目前市场处于急跌后的一个比较大的底部区域，大底部对应的是大的机会。建议关注疫情拐点，市场情绪会随之修复，那时超跌的行业降迎来大面积反弹。行业方向上，关注政策导向的金融地产、建筑、消费，一季度业绩预告催化的周期。所以蓝筹基金短期表现相对较好，仍可继续持有；

C、总体配置：轻仓或新投资者，建议4月份平衡配置成长型和蓝筹型基金。今年国内外环境更趋复杂严峻，如工作报告所言，“全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生，消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨”。因此，今年稳增长政策、举措在未来还会进一步落地，包括财政、货币、就业的宏观政策，激发市场主体活力的微观政策。但外部风险仍压制着市场，建议保持适当的谨慎，可持5成仓位；

D、主题基金：重要会议指出，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。所以低估值的分红型主题存在着机会；光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。而且工作报告再次提及新能源，故而新能源基金大跌后仍可关注；医药板块前期跌幅巨大，近期利空基本已经消化。中长期看，医药行业长坡厚雪。人口老龄化叠加城镇化提速、人口受教育水平提升带来人均可支配收入及消费意愿显著提升，因此医药基金也可关注。

E、定投基金：今年以来，市场持续走弱，主要原因有国外内疫情反复、美联储加速收紧货币政策、俄乌冲突地缘风险，以及导致的通胀压力增大，而且稳增长的政策目前仍未看到超预期，房地产各项数据也在持续走低。以上的各种不确定因素是导致近期股市摇摆不定的主因。当前市场成交有较大的萎缩，反映市场还是存量博弈，而且宏观经济数据也不支持市场继续走强。盘面上，A股目前尚未形成新的主线，资金对于高位股开始越来越谨慎，主流机构参与度不高，仍然由游资主导。所以基金定投可加大额度，或关注正在发行的优秀新基金；

F、债券基金：近期，央行公开市场操作平稳，虽未降息，但市场各类利率均较低，可见资金面宽松，流动性充裕，资金面的宽松有望延续至5月中旬。不过，美联储收益率涨势不减，而且近期人民币汇率承压，根据香港债券通公司的数据，2022年3月境外投资人大卖中国债券，在中国债市卖超1130亿元人民币，为史上单月新高。光是过去两个月，卖超额合计高达1930亿元人民币，相当于300亿美元。故而债市或将持续震荡偏弱。但国内疫情未明显好转，下跌空间仍然有限，基本面压力缓解前流动性宽松无忧。故而债券基金可继续持仓；

G、美股基金：美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于迅速加息，以降低通胀。这可能意味着，随着物价以40多年来最快的速度上涨，5月份利率上调50个基点。交易商对5月份加息50个基点的预期升至97.6%，年底前会有一次加息，届时联邦基金利率将升至2.75%。还预计美联储很快将开始减少所持债券的数量。美联储的资产负债表目前接近9万亿美元，主要包括国债和抵押贷款支持证券。另外，部分企业财报也较逊色，多重因素打击下，美股全线下跌。预计未来美股震荡加大将是难免的，但强劲的经济数据仍支撑着美股。建议投资者谨慎轻仓配置美股QDII；

H、港股基金：自3月15日见底以来，恒指反弹幅度已经超过了此前数次急跌反弹时的情况。可以判断，单纯因急跌引发的反弹动能已经消耗得七七八八，市场进入震荡阶段，近期恒指甚至开始回补之前急涨的裂口。周五中国央行表示，保持流动性合理充裕，加大对实体经济支持力度；证监会罕见盘中发声：及时回应市场关切，促进资本市场平稳健康运行；外汇局称，跨境证券投资短期波动不代表外资流动的总体格局，更不能代表外资的长期投资意愿。中概股再次走强，这无疑利好港股。故而港股基金可继续定投，或逢低加配；

I、黄金基金：因美联储再度向市场释放强硬的紧缩观点，市场对美联储加速加息的预期升温，这给了金价沉重的压力。在美联储政策变动的历史上，上一次出现单次50个基点的加息还要追溯到2000年5月。而上一次单次加息75个基点，则更要追溯到格林斯潘时代的1994年。而且，美债市场眼下似乎也正浮现出一股“新暗流”，一系列期货大宗交易正押注美债抛售将继续，美债收益率不断走高，给金价构成了较大的下行压力。不过，全球通胀高企，全球经济前景遭下调，俄乌冲突等因素将限制金价下行。所以黄金基金可保持定投，但也可止盈前期的收益；

J、原油基金：石油输出国组织下调了对今年全球原油需求的预期，预计今年全球原油需求为1.005亿桶/日，与之前的预计相比下调了40万桶/日。并认为还可能进一步下调，这一下调考虑到了俄乌冲突和疫情的影响。美联储主席鲍威尔表示，美联储可能在下个月的政策会议上将联邦基金利率上调50个基点，并表示此后可能还需实施类似加息。此外，全球抗疫依然面临严峻考验，不利于原油需求打压油价。但是有报道欧盟将在法国大选后，宣布对俄罗斯石油实行全面禁运，这将中长期利好油价。建议原油基金仍可继续定投，但前期的收益可适当的止盈；

K、美债基金：美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话暗示未来将一次加息50个基点次日，投资者进一步押注美联储将激进加息。利率互换交易显示，目前货币市场价格体现了美联储将在9月末以前加息200个基点的预期，意味着5月、6月、7月和9月四次会议每次都要加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上限提高到2.50%。美国10年期基准国债收益率曾接近3%，达到了2.98%所创的2018年12月以来高位。彭博社一项长期美债指数已在今年下跌超18%，有望创下自1973年以来的最大跌幅。不过，有投资认为，今年困扰债券市场的“通胀狂热”已经走得太远了，他们认为现在是抄底低价债券的好时机。因此相关的基金可少量持有；

L、基金组合：1、激进者（成长基金30%、蓝筹基金35%、港股基金5%、债券基金10%、新基金20%）；2、稳健者（成长基金30%、蓝筹基金30%、美股基金5%、债券基金20%、新基金15%）。

(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)

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