截至收盘，沪指报3067.76点，涨0.68%，成交额为4094亿元；深成指收报11046.38点，涨0.23%，成交额4916亿元；创业板指收报2288.4点，跌1.33%，成交额1761亿元。从盘面上看，农业、医药商业、互联网电商板块涨幅居前，北交所概念、旅游、证券板块跌幅居前。

节后首个交易日指数继续收阳，但市场显著分化，创业板受到宁德一季报低于预期大跌影响走势较弱，农业、医药、军工等涨幅居前。技术上来看，指数短线进入压力区，往上关注20天线的压力即可，预计一下子突破可能不大，大概率要进入涨涨跌跌震荡上扬的模式了，个股分化将加大。板块方面，笔者相对看好制造业和消费的中长线布局机会，由于上海疫情影响，消费和制造业可以说是当下经济情况下表现较差的时候，但作为投资来讲，当买在行业最差的时候，卖在行业最好的时候，一旦疫情过去，这两个行业预计增速将是较快的。

成长基金：4月官方制造业PMI为47.4%、财新中国制造业PMI降至46，连续两月创2020年3月以来新低。PMI继续回落的核心原因是疫情对长三角工业生产和供应链的冲击，同时，上游成本高企也对制造业生产构成制约。近期有关部门进一步统筹疫情防控和物流畅通保供，加大助企纾困等各项政策力度，有利于稳定市场主体信心，加上政策发力效果逐步显现，而且前阶段市场悲观情绪持续发酵的阶段已经过去，短期内有所企稳，在这个点位上应该做到不再悲观。从市场风格角度来看，机构调研涉及大量成长股，显示成长风格经过较深幅度的下跌后，中长期投资价值或已逐步显现。因此成长基金未来可逢低关注；

蓝筹基金：重要会议对于市场信心和预期起到了非常大的提振作用，这也是市场继续反弹的主要因素。有几个要点值得重点关注：首先是宏观上继续坚持实现全年5.5%的增长目标，预计后期会推出一系列增量政策，宽松力度不会减弱；其次是对房地产市场，会议在强调“房住不炒”的同时首提支持改善性需求，预计在“因城施策”的指导下，宽松力度会更大；另外针对前期承压较重的互联网平台方面，会议强调由“约束无需扩张”到“促进健康发展”，后面更会有具体支持措施出台，这意味着互联网行业整改拐点出现。国内政策呵护市场，底部区域逐步确认。蓝筹基金后期可逢低关注；

总体配置：轻仓或新投资者，建议5月份平衡配置成长型和蓝筹型基金。今年国内外环境更趋复杂严峻，如工作报告所言，“全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生，消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨”。因此，今年稳增长政策、举措在未来还会进一步落地，包括财政、货币、就业的宏观政策，激发市场主体活力的微观政策。但外部风险仍压制着市场，建议保持适当的谨慎，可持6成仓位；

主题基金：重要会议指出，积极扩大有效投资，注重在稳增长、调结构、惠民生的结合部分发力。要适度超前进行基础设施建设，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，既扩大短期需求，又增强长期动能。所以低估值的分红型主题存在着机会；光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。而且工作报告再次提及新能源，故而新能源基金大跌后仍可关注；医药板块前期跌幅巨大，近期利空基本已经消化。中长期看，医药行业长坡厚雪。人口老龄化叠加城镇化提速、人口受教育水平提升带来人均可支配收入及消费意愿显著提升，因此医药基金也可关注。

定投基金：今年以来，市场持续走弱，主要原因有国外内疫情反复、美联储加速收紧货币政策、俄乌冲突地缘风险，以及导致的通胀压力增大，而且稳增长的政策目前仍未看到超预期，房地产各项数据也在持续走低。以上的各种不确定因素是导致近期股市摇摆不定的主因。当前市场成交有较大的萎缩，反映市场还是存量博弈，而且宏观经济数据也不支持市场继续走强。盘面上，A股目前尚未形成新的主线，资金对于高位股开始越来越谨慎，主流机构参与度不高，仍然由游资主导。所以基金定投可加大额度，或关注正在发行的优秀新基金；

债券基金：本轮疫情发展到目前状态，对经济造成重创的同时，也带来了资金利率的进一步下行，当下情况与2020年有一定相似性。近期人民币汇率的快速贬值与央行加大流动性投放和资金利率大幅下行并行，说明汇率并不构成对央行货币政策的制约，至少从资金面上是如此。目前债券市场的核心矛盾仍是国内经济基本面，虽然中美利差的倒挂会使央行在放松工具上有所取舍，但是央行“以我为主”的货币政策方向不会改变，后续货币政策仍会保持宽松，债券市场也将有所表现。故而债券基金可继续持仓；

美股基金：美国3月PCE个人消费支出物价指数同比涨6.6%，刷新1982年来最高；欧元区4月调和CPI同比增7.5%，六个月连创新高。但美国3月核心PCE通胀增幅弱于上个月，带来通胀见顶的希望。不过市场认为美联储5月加息50个基点是板上钉钉，甚至6月加息75个基点的概率也升至50%。这无疑不利于美股。另外，科技巨头的财报也一直在左右市场情绪，亚马逊和苹果预警二季度营收指引不佳都造成恐慌。科技公司的前瞻放大了市场对美联储变得更加鹰派的担忧，再加上仍然棘手的供应链问题，未来美股震荡将加大。建议投资者谨慎轻仓配置美股QDII；

港股基金：高层会议释放积极信号，推动了港股暴力反弹。盘面上，大型科技股涨幅十分亮眼，美团、阿里巴巴、京东均大涨超15%。另据彭博引述知情人士消息，中美两国监管机构正就落实中概股审计底稿现场检查等相关事宜，进行积极沟通，以避免中概股退市，并为尽快恢复中资企业在美上市进程打下基础。当前港股科技股处于“估值洼地”，截至4月28日，恒生科技指数市盈率9.64倍、市净率1.04倍，而纳斯达克100指数市盈率达30.27倍、市净率7.33倍。美股震荡加大将增加港股的吸引力，故而港股基金可继续定投，或逢低加配；

黄金基金：现货黄金一度跌创2月17日以来新低至1871.99美元/盎司，因美联储积极加息前景帮助美元指数大涨至近二十年新高103.93，但由于俄乌距离外交解决冲突渐行渐远，且美国一季度GDP年化季率意外下降1.4%，标志着美国从1984年以来的最佳经济扩张期突然逆转。令人失望的美国GDP数据料减轻美联储的压力，可能不会像暗示的那样积极收紧政策。美联储官员为对抗严重通货膨胀，已就今年加快加息步伐达成一致，但至于何时停止收水，以避免将经济拖入衰退，决策层仍存在分歧。货币政策收紧、美元走强和美债利率升高，均不利于黄金，所以黄金基金可保持定投，但要止盈前期的收益；

原油基金：国际油价处于高位运行，因德国与其他欧盟成员国一道对俄罗斯石油实施禁运的可能性增加，且俄罗斯主动切断对几个欧洲国家能源供给，这可能会进一步收紧本已紧张的全球原油供应。而石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)可能会坚持其现有协议，在5月5日开会时同意6月再次小幅增产。不过，以美国为首的主要消费者一直在敦促该集团加快增产，美国能源部长表示，美国石油和天然气产量正在上升并将继续上升，以弥补俄罗斯入侵乌克兰后从市场上撤出的每天100万至150万桶石油。目前原油处于弱平衡，建议原油基金仍可继续定投，但前期的收益可适当的止盈；

美债基金：美国一季度国内生产总值下降，主要是由于进口激增导致贸易逆差扩大以及库存积累速度放缓。美国国内需求依然强劲，消费者支出(占美国经济活动的三分之二以上)增长2.7%，高于四季度的2.5%。经济仍显示出一定的弹性，只是今年和明年可能迎来更温和的增长，主要是为了应对更高的利率。美国第一季劳动力成本升幅为21年来最大，直指薪资通胀上升，并支撑美联储激进的货币政策立场。利率互换交易显示，目前货币市场价格体现了美联储将在9月末以前加息200个基点的预期，意味着5月、6月、7月和9月四次会议每次都要加息50个基点，这将不利于债市。因此相关的基金仅可少量持有；

基金组合：1、激进者（成长基金40%、蓝筹基金30%、港股基金5%、债券基金10%、新基金15%）；2、稳健者（成长基金35%、蓝筹基金30%、港股基金5%、债券基金15%、新基金15%）。

(择尔裕旗下青柏资管研究部总监兼潜龙2号投资经理 石财进)

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