国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布的中国采购经理指数显示，3月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，分别比上月上升1.7个、1.6个和1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间。其中制造业PMI为去年9月以来首度重返扩张区间，非制造业商务活动指数连续4个月上升，创去年7月份以来的新高。三大PMI指数同处扩张区间，进一步印证了经济的回升向好。
3月制造业PMI大超预期有一定的季节性因素，但剔除春节因素外仍然偏强。历年春节在2月年份，3月PMI均大幅反弹，但今年仍超往年幅度。3月制造业PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于历年2月春节后次月（+1.2）。
在政策的加持下，后期制造业PMI有望继续保持在枯荣线之上。3月13日，国务院印发文件提出实施设备更新、消费品以旧换新。后续配套政策措施的进一步细化落实有望带动制造业产需复苏进一步加快。外需也呈现边际转好迹象，3月美国Markit制造业PMI初值录得52.5%，创21个月新高。预计随着政策不断落地生效，未来制造业景气有望保持在荣枯线以上。
3月PMI数据表明在今年开局良好后，中国经济复苏势头依然强劲。3月27日国家统计局的数据显示，今年前两个月，全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。海关总署3月7日公布的数据显示，今年前两个月，我国货物贸易进出口总值同比增长8.7%，出口和进口数字均超过预期。路透社认为，近期的乐观指标表明，世界第二大经济体正在慢慢恢复良好的基础，这使得分析师们开始上调今年的经济增长预期。报道称，花旗银行日前将中国今年的经济增长预期从4.6%上调至5.0%。
整体上看，中国经济继续稳步回暖。经济基本面的回暖能够给到国内权益市场一定的支撑。随着美国通胀数据的回落，我们预期后续市场的降息乐观程度能有所回升，从而带动美债利率的下行，从全球流动性端为提振国内权益市场做出贡献。预期未来一周，市场资金的风险偏好在经济数据的利好下能有所提升，资金也会重新切换到小盘成长板块当中。
债市短期承压，风险总体可控！
受PMI超预期影响，今天债券市场全面走弱。银行间市场主要利率债收益率普遍上涨，各期限国债期货主力合约均出现不同幅度的回落。其中30年期国债期货合约下跌0.53%，10年期国债期货合约下跌0.26%。
在此之前，债市对本月PMI的预期较低，叠加“央行实施QE”的传闻，带动上周五债市表现较好。而3月PMI最终落地的数据超预期，给债市带来一定的短期冲击。
根据数据统计显示，历史上PMI自50%以下状态首次上行至50%以上的月份，债市在此后4个交易日左右倾向于走弱，利率倾向于上行。 1年期国债利率在PMI数据公布后的5个交易日，利率当日平均变动为0BP、1.1BP、1.4BP、0BP和0.3BP，累计平均上行2.8BP。而10年期国债利率在此后的5个交易日，利率当日平均变动为2BP、0.7BPp、1.2BP、1.3BP和-0.6BP，累计平均上行4.5BP。
总体来说，债市即使出现调整，风险相对可控。从机构行为层面来看，跨季后债券配置需求和债基的拉久期诉求仍然较强，叠加债市对利空钝化和3月末财政投放对资金面的支撑，调整可能是买入的机会。一方面，季末部分利率债基可能有跨季节点降低长债和超长债仓位并等待跨季后重新买入的诉求，且农商行和险资等负债端成本刚性机构可能也在等待利率调整后买入的机会，二级市场长债需求较强。另一方面，3月是财政投放大月，对4月上旬税期之前的资金面可能有一定支撑。此外，当前广谱利率调降和地产基本面弱修复的预期不变，预计债市调整风险有限。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
往期回顾：