5月行情收官，从行业涨跌幅来看（截止到5月30日），排名靠前的行业有煤炭、地产、农林牧渔等传统行业，而TMT板块有一次出现了跌幅榜的前列。从风格来看，价值再次占优。实际上，今年以来，价值风格大部分时间都是占优的，仅2月成长风格相对表现较好，那也是在超跌反弹以及OpenAI助力下实现的。
5月还有一个特点就是题材的快速轮动，尤其是这两天，一个题材很难持续两天，甚至出现过一天十多个题材轮动的现象。这种行情下，短线想要赚钱也是十分困难。一般出现这种行情，说明市场进入到了一个平台修整期，这个阶段内资金以存量或缩量博弈为主，指数表现则是区间震荡。从下图中，我们也很直观地看出A股成交金额在持续萎缩
所以，下一阶段，市场要走出震荡行情、摆脱轮动格局，成交量能否回升就非常关键了。如果接下来成交量能好转，那么成长风格或领先价值风格；如果成交量继续萎靡，那么以红利为代表的价值风格依然是稳妥的选择。
A股的增量资金在哪呢？A股的资金主要来自三块：个人投资者，国内机构和外资。目前来看，增量主要是外资，5月份市场震荡整理，但是北向资金还是净流入了165亿元。但是外资只能不是A股的决定力量，只能发挥锦上添花的作用。A股增量资金的大头还是要看国内个人投资者以及机构投资者。由于，前两年的亏钱效应，国内投资者的风险偏好明显下行，部分投资者宁可买低收益的固收产品，也不敢再去尝试高波动的权益产品。想要提升居民端的风险偏好，其实是一个比较漫长的过程，需要经济持续回升以及A股赚钱效应相互配合。目前来看，经济回升势头并不稳固，5月的PMI再次回落至荣枯线之下，A股赚钱效应也只存在局部板块。所以，短期内，A股大概率还是维持一个震荡格局。
针对震荡预期，我们该采取什么策略呢？可以确定的是，宏观政策及基本面韧性支撑下，底部已是共识，战略上须保持乐观。即便现阶段总量层面的预期尚待进一步修复，但结构上仍不乏亮眼之处；从更长期的视角看，我们相信当前就是 A 股的底部区域，最关键的驱动在于：海外美债利率有望确认顶部、中国经济温和复苏、资本市场开启新一轮政策周期，我们认为这几个重大转折点在未来终将出现。因此，时间站在 A 股这一边，战略上保持乐观；在底部区域，指数的每一次下探都是机会。在重磅政策相继落地之后，接下来是政策的相对真空期，市场交易重心或将由此前的“强预期、稳现实”转向“稳预期、稳现实”，风险资产或面临一定的逆风。就交易策略而言，我们依然强调，长牛初期，心态无须急躁，自上而下策略的先后顺序应当是“存量修复>增量逻辑”，【以盾为主，以矛为辅】的策略仍是当下首选。建议短期内主仓位以红利板块为主，机动仓位可适当捕捉设备更新、以旧换新、低空经济等主题性投资的阶段性机会。
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