在股市走强的时候，新债基发行占总发行的比例或不足50%；在股市震荡的时候，新债基的发行可以高至90%。这就是不同资产之间的相互挤压效应，有人把它形象地称为“股债跷跷板”。
在经济下行预期以及“资产荒”的演绎之后，资金持续涌入债券市场，国债价格水涨船高，30年期及10年期国债期货主力合约纷纷于近期创出历史新高。对应的国债收益率持续刷新历史新低。截止到6月5日，国债期货收益率为2.28%，处在历史的绝对低位。
本轮债牛始于“白马股抱团瓦解”的时候，也就是2021年的2月份，到目前已经有三年多了。但是资金还是没有停下脚步的意愿，还是在持续流入债市，债市真的一点风险都没有吗？难道债牛可以无限循环下去？
只要是投资，都会面临各种各样大大小小的风险。对债券投资来说，通常有以下几种风险：1、利率风险:指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系:利率上升时，债券价格下降；2、通货膨胀风险:在现实生活中，每个人都会遇到这样的问题，由于物价的上涨，同样金额的资金，未必能买到过去同样的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性，称为购买力风险，或通货膨胀风险；3、信用风险:指因交易对手未能履行合同义务而造成经济损失的风险，债券的信用风险包括违约风险和市场价格风险(价差风险)。债券发行人因各种原因不能按时兑付债券契约规定的利息和本金而发生违约，由此带给债券投资者的风险叫做违约风险。价差风险指由于债务人信用评级下降而导致债券价格下降的风险；4、提前赎回风险:指对于含有提前赎回条款的公司债，发行公司可能在市场利率大幅下降时行使提前赎回权在到期日前赎回债券，从而使投资者因提前赎回导致的利息损失和降低再投资回报的风险；等等。
债牛当然不可能无限循环下去。近十年，债市就出现过两次大级别的回调。第一次是2016年10月24日到2018年1月22日，10年期国债期货主力合约价格从最高的102元跌至91.43元，回调比例高达10.36%。第二次大级别回调出现在2020年的4月29日至2021年的2月21日，10年期国债期货主力合约价格从最高的103.485元跌至96.41元，回调比例高达6.84%。对一个稳健型投资品种来说，10%的回撤级别不亚于股市的一次股灾。始于2016年10月的那次债市大级别调整就是由流动性收缩、信用债、美联储加息等一系列风险因素引发的。
目前支撑债牛行情的土壤（“经济下行压力、资产荒、CPI”）已经开始松动。在“以旧换新、设备更新”、房地产政策松绑等一系列政策楼下，国内经济复苏预期更加强烈。国外投行纷纷上调我国2024年的GDP增长预期。“资产荒”的局面也有所改观，特别国债开始发行，后期地方政府债也会加速落地。另外，猪肉价格也开始触底反弹，未来CPI如果持续上行，那么货币政策也将会受到掣肘。
最近一段时间，央妈对债市也是极为关注。4月密集提及长端收益率出现在10年期国债收益率位于2.3%以下、30年期国债收益率位于2.5%以下时，5月多次“喊话”出现在30年期国债收益率处于2.53%附近、10年期国债收益率跌破2.3%时，说明央行已划定长期国债收益率下限。央妈出面警示，这本身就是一个非常严重的信号，那些重压债券的投资者不要无视央妈的“苦口婆心”，是时候去调整资产配置结构了，适当降低债券的比例，增加一些权益资产（稳健型可以选择红利风格），同时降低债券久期，把长债向短债切换。
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