资本市场回顾：纳指冲高回落、A股惊天逆转
3季度美股风格有所切换，纳斯达克指数冲高回落后维持高位震荡态势，道琼斯指数则缓慢爬升连创新高。在全球投资者的一片期待中，美联储最终开启降息周期，受益降息利好的黄金、美债继续延续牛市行情。
A股市场在3季度实现惊天大逆转，在管理层一揽子利好政策加持下，各大宽基指数在9月24-9月27日4个交易日中连续放量暴涨，沪深300指数、上证50指数纷纷创出年内新高，上证综合指数也分别将2700点整数关、2800点整数关、2900点整数关、3000点整数关悉数拿下并直逼3100点整数关。从板块表现看，9月底的惊天逆转行情中，近两年表现强势的煤炭、银行板块整体表现要显著弱于前期超跌的科技、消费、医疗、新能源等板块。
表：重点行业主题指数表现
数据来源：通达信
宏观经济展望：完成全年任务需要4季度发力
和2023年类似，2024年宏观经济呈现了高开低走的态势，有所不同的是，2023年拖累经济的主要是出口，2024年则换成了消费，统计局公布的数据显示，1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%，而这个数据在去年同期是7.0%。
数据来源：统计局官网
消费低迷必然会波及投资，1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，分产业看，第一产业投资同比增长2.9%，第二产业投资增长12.1%，第三产业投资下降0.8%。第三产业投资下降显然是受国内需求不足影响，第二产业投资增长很大程度上受益于出口拉动，海关总署发布的贸易数据佐证了上述判断，数据显示，1—8月份，我国出口164552亿元，增长6.9%，成为拉动经济增长的核心力量。
数据来源：统计局官网
2024年全年经济增长目标为5%，上半年刚好完成任务，但对比1-6月份和1-8月份的数据不难发现，7-8月份投资和消费数据显著拖后腿，这意味着想要完成全年5%的经济增长目标任务，4季度必须在投资和消费端有所发力。
9月26日政治局会议就直接指出，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。具体要求上，一是“要促进房地产市场止跌回稳”，二是“要努力提振资本市场”。
其实央行在9月24的新闻发布会中就针对楼市和股市做了相关政策安排，一是一二套房首付比例统一下调至15%，增强百姓住房消费能力；二是为证券公司、基金公司、保险公司、上市公司、大股东等机构投资者做多股市提供无限量信贷支持。
我们认为，随着9月底出台的各项政策落地推进，宏观经济在4季度发力完成全年任务应该是大概率事件。
国内市场展望：A股4季度行情可期
9月26日的政治局会议要求“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。“努力”和“大力”两个词语传递的信号表明，管理层对股市的态度已经不是“支持做多”，而是“要求做多”。
9月24日新闻发布会上，央行行长在解读“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展”的政策时表示，“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。”这句话直白地传递了“买买买，子弹管够”的政策信号。
三根阳线改变信仰，A股9月底的暴力反弹传递了强烈的底部信号，一是情绪的反转和赚钱效应的提升必然会吸引更多居民储蓄不断流入股市；二是在自上而下的政策推动下，积极做多股市也将成为机构投资者今后的主要策略取向。虽然不排除后期可能会出现游资获利回吐可能导致的短线震荡，但之前死气沉沉的A股其实就是一堆干柴，如今已经被烈火点着。
由于货币政策存在进一步宽松的预期，4季度债券市场面临的利率风险较低，但管理层今年下半年以来一直很注重债市超涨风险管控，采取了诸如“融券做空”“买短卖长”等创新手段直接干预市场，加上市场风险偏好水平上升，股债跷跷板效应可能会导致4季度债市出现震荡行情。
海外市场：继续关注降息受益资产
4季度美国大选进入决胜期，选情胶着可能会降低美股投资者的风险偏好，预计美股会维持强势震荡格局。美联储当前的货币政策取向依据已经从治理通胀转变为防范失业率攀升，虽然4季度选举和通胀的反复可能会延缓美联储降息步伐，但我们预计最迟到12月份美联储可能会第二次降息。从中长期看，美国政府债务高企，全球去美元化趋势明显，降息受益资产美债、避险受益资产黄金都值得关注。
4季度基金投资策略
从长期布局的角度考虑，我们建议基金投资者4季度超配短债基、美元债基、黄金、A股医疗、科技、恒生科技主题基金；标配A股消费主题、红利低波主题以及美股标普医疗、标普消费两大主题基金；低配原油、标普信息主题基金。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
往期回顾：