最近一个月，AI赛道利好不断，资金持续涌入TMT板块，导致赛道拥挤度持续提升。2月17日，TMT板块的成交额占全A的比例高达46.48%，创出近期新高，同时也非常接近的历史峰值。
（统计区间：2014.2.20-2024.2.20）
2022年年底，ChatGPT横空出世，刷新了全世界对人工智能的认知，叠加疫后复苏预期，资金同样疯狂涌入TMT板块。到了2023年4月6日，这种疯狂达到了一个空前的高度，TMT板块的成交额占两市总金额的50%。随后，TMT的趋势性上涨行情就此宣告结束。现在的赛道拥挤度已经非常接近2023年4月的高峰期了，这也引发了市场对人工智能行情的担忧。
当前的科技行情到底是不是快近尾声了呢？
遇事不决，先看估值。截止今天，TMT板块的估值为54倍，这个估值水平应该已经超过了2023年的高点。但是，以十年的维度来看，TMT的PE估值水平只能说刚刚突破了底部区间。距离2015年以及2021牛市的高点，还有很大的空间。
（统计区间：2015.2.20-2025.2.20）
PB估值情况大体相同，也是刚刚走出底部区间。尽管赛道拥挤度很高，但是从估值情况来看，也还是刚刚走出底部区间。
（统计区间：2015.2.20-2025.2.20）
我们知道本轮行情还是炒作引发的，但想行情持续，光靠热情还不够，还要实打实的业绩支撑。那么国内在AI技术上的突破到底能否转化为业绩呢？2023年-2024年，国内TMT行业总体表现只能说是温和复苏，这是因为这个时期内还处在技术准备阶段，烧钱买设备、搞技术研发等等，仅部分AI算力供应商业绩出现大增长。
经过两年的努力，国内的技术准备工作已经完成，2025年将是AI产品发力的元年，最先落地的可能就是AI眼睛，昨天中国信通院正式启动AI眼镜专项测试。根据WellsennXR，24年全球AI眼镜销量234万台（其中中国5万台），预测2025年全球AI智能眼镜销量550万台（同比+135%）。未来还有更多的AI产品落地，如人型机器人以及大量的AI应用，这些产品也会产生出更多的算力需求，上游的算力公司业绩持续受益。
根据机构的预测，未来三年国内的TMT 赛道将保持一个较高速的增长：
2025年预计归母净利润增速为12%至18%，主要依赖半导体/算力基建的国产替代加速（如HBM存储国产化率突破5%）及AI应用端初步商业化落地。
2026年：增速提升至20%至25%，AI中下游应用（医疗诊断、智能驾驶）规模化推广，叠加消费电子换机潮（iPhone AI功能渗透率超30%）。
2027年：增速回落至15%至18%，产业进入成熟整合期，但人形机器人量产（全球出货量预计50万台）及算力基础设施升级（光模块迭代至1.6T）提供新增长点。
AI商业化落地加速（如DeepSeek开源、政务/企业应用渗透）、AI眼睛、人形机器人量产元年开启，业绩兑现预期强化，所以TMT中长期依然是看好的。当然，短期内赛道过于拥挤，接下来波动可能会变大，板块内部也会出现分化。个人认为如果TMT板块能温和调整下，板块的持续力会更久，而我们要做的就是杜绝追高，逢低买入。
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