特朗普实施了1天的“对等关税”，便急匆匆的暂停。对此，美国本土的一些媒体给出了答案：美国财政部内部对美国国债被大量抛售的担忧，才是特朗普决定暂停的一个核心因素。本周以来美债连日暴跌，收益率飙升。4月7日，10年期美债收益率飙升16个基点，8日再度大涨13个基点，4月9日一度升破4.5%关口，罕见的暴涨显示出美债抛售潮愈演愈烈。
一直以来，美债都是作为避险资产来使用，按理说全球股市动荡，资金应该流向美债才对。这背后到底是什么原因呢？
首先，关税政策摧毁市场信任。特朗普政府推出的“对等关税”政策，不仅加剧全球供应链断裂风险，还暴露美国滥用关税作为政治工具的自毁倾向。市场担忧关税推升通胀和债务成本，美国财政部数据显示，新关税或使美国家庭年均支出增加3800美元，进一步削弱美元购买力。投资者开始质疑美债背后国家信用的稳定性，转而抛售美债换取现金或黄金。
其次，杠杆基差交易是直接导火索。对冲基金通过高杠杆的基差交易（利用美债现货与期货价差套利）积累了约1-1.5万亿美元的美债持仓。近期市场波动加剧（如MOVE指数升至140、VIX指数创新高），导致回购展期成本上升和保证金压力增加，迫使对冲基金平仓抛售美债现货，加剧流动性危机。
最后，债务恶性循环，“去美元”持续推进。美国国债规模突破36万亿美元，利息支出占联邦预算比例逼近30%。海外持有者连续减持美债，美债作为“全球储备资产”的共识被打破。市场对债务庞氏化风险的定价加速了抛售潮。美元在全球外汇储备中的占比已从1999年的72%降至2024年的57.8%，创1994年以来新低。中国连续5个月减持美债，2024年持仓量降至7590亿美元（较峰值减少5500亿美元），日本同期减持规模亦超2000亿美元。
特朗普对美股暴跌视而不见，但为什么美债暴跌他就立马就怂了？因为这两者扮演着不同的角色，美股是财富的载体，而美债是美元霸权的生命线。美股暴跌（如2020年3月四次熔断）更多反映企业盈利预期恶化或流动性危机，但可通过美联储救市（QE、降息）快速修复。例如2020年3月美联储投放2.3万亿美元后，标普500指数半年内反弹67%。这种波动不直接动摇国家信用根基。与股市不同，美债崩盘直接威胁美国国家生存模式——通过发债维系军事、科技与消费霸权。若美债收益率失控，美国将丧失“低成本融资-全球扩张-债务货币化”的循环能力，这正是特朗普政府打自己脸要稳住美债市场的根本原因。
美债抛售本质是美元信用崩塌、债务危机显性化、全球货币体系重构的共振结果。这标志着1944年布雷顿森林体系奠定的单极金融秩序走向终结，未来可能形成“美元区、人民币区、资源货币区”三足鼎立格局。这既是挑战，更是机遇。
谈，大门敞开！打，奉陪到底！为什么我们有这样的底气——源自于对双方实力的充分评估。这段时间，市场每天都有新的消息出现，我们不要被一些噪音动摇信心，要相信国运，逢低积极抄底。
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