黄金继续大涨创出历史新高！COMEX黄金单周大涨7.23%，这个涨幅应该说是近五年来的最大涨幅。这段时间最忙的应该是黄金分析师了，之前不少外国机构发研报说年内黄金价格看涨至3100或3200美元，但是没过多久，黄金就突破了他们的目标价位，他们不得不修改他们的研报。目前，已经有机构甚至看涨至4000美元了。
配置了黄金资产的投资者看到金价强势上涨，现在的心情应该是既喜悦又纠结，喜悦是因为买黄金赚钱了，纠结的是未来黄金还有多少上涨空间，现在该不该见好兑现。讨论黄金的价格，就不得不说美元和美债了。黄金、美元和美债构成的“金融三角”是全球化货币体系的核心，三者关系既存在经典联动逻辑，又在逆全球化进程中呈现复杂异变，其相互作用深刻影响着全球资本流动与资产定价。美元和美债的全球主导地位是全球化进程的核心产物，其背后嵌套的“美元-美债循环机制”更使美国成为全球化体系的最大受益者。
从历史维度看，美元霸权的确立依托于全球化分工体系的扩张。1944年布雷顿森林体系将美元锚定黄金，使其成为国际贸易结算的主要货币；1971年美元与黄金脱钩后，美国又与沙特达成“石油美元”协议，将大宗商品交易绑定美元。这种货币特权使美国得以通过贸易逆差向全球输出美元，仅2024年其商品贸易逆差就达1.2万亿美元，相当于向世界注入等值货币流动性。这些美元通过各国央行购买美债实现回流，形成“输出美元-回笼资本”的闭环，既维持了全球贸易运转，又为美国政府提供了低成本融资渠道——10年期美债收益率长期低于美国GDP增速，形成实质上的“负利率融资”。
在此过程中，美国获得了三重全球化红利：其一，通过美元铸币税攫取全球财富，2024年外国持有美债规模达8.2万亿美元，相当于全球每年为美国财政赤字提供近30%的资金；其二，利用美元流动性掌控全球资产定价权，美债收益率成为风险资产的“定价之锚”，2024年全球90%的金融衍生品仍以美元计价；其三，借助美元结算体系实施长臂管辖，SWIFT系统使美国能精准制裁他国金融机构，维护其地缘政治利益。
可以说，因为全球化，美元、美债抑制了黄金的国际货币属性，黄金仅保留了抗通胀属性、避险属性和消费属性。当然在逆全球化中，黄金的货币属性就自然逐渐回归。早在特朗普的第一个任期，“逆全球化”已经埋下了伏笔，黄金也是从那个时候开始走出了9年多的大牛市。其上任的第二个任期伊始，就发动了贸易战，加速了“逆全球化”，也加快了金价的上扬。
尽管高盛等国际知名投行都发表了对黄金价格的观点，但是判断黄金的价格本身就是一件非常困难的，这也是为什么他们一直在修改观点的原因。前美联储主席伯南克曾经说过，“没人真的懂黄金价格，我也不会假装对此很懂”。当前，驱动黄金上涨的主要动力或来自于“逆全球化”，而其中的关键在于中美关系。在中美就经贸问题达成协议之前，黄金的上涨趋势大概率会持续下去。如果中美之间就经贸问题达成协议，那么金价的涨势可能就到头了。所以，持有黄金资产的投资者不用去判断黄金具体的价位，而是要关注全球的局势。如果局势发生根本性的好转，那时就是兑现黄金的最好时机。当然，如果持有黄金资产较多，在金价上涨过程中逐步兑现也是合情合理的。
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