2025年上半年，港股以惊艳涨幅领跑全球，恒生指数累计上涨20%，恒生科技指数涨18.68%，医疗保健板块更是飙升47.43%。亮眼数据背后，投资者难免会有这样的担忧——涨了这么多的港股，下半年还有空间吗？
尽管上半年大幅反弹，港股仍是全球估值洼地。当前恒生指数市盈率（PE-TTM）仅约10.8倍，显著低于美股（纳斯达克42.6倍）及其他重要市场。
（截止到7月14日）
AH股溢价指数已降至近五年低位，但港股相对A股的折价并未完全消除。中信证券指出，在港股上市制度改革深化背景下，更多优质企业赴港上市将提升整体估值中枢，溢价率有望进一步收敛。除科技板块外，港股金融、公用事业等传统板块股息率普遍超过5%，部分高股息ETF股息率甚至达8%以上。在美联储降息预期升温的背景下，这类资产对全球资金的吸引力持续增强。
流动性是资本市场的血脉，而港股正迎来多重资金协同灌溉。2025年1-6月，南向资金净买入港股达7311.93亿港元，接近2024年全年规模（8078亿港元）的90%，港股通成交额占比突破60%。内资已成为港股最重要的定价力量，且这一趋势仍在强化——中金公司预测全年南向净流入或超万亿港元。随着美联储降息预期升温（市场对9月降息概率升至65%），美元流动性宽松窗口正在打开。历史数据显示，降息周期中港股通常显著跑赢。同时，中东主权基金等长期资本加速增配中国资产。
行情的持续性最终取决于企业盈利，而港股正迎来基本面改善的关键阶段。2025年7月进入半年报密集披露期，科技、消费龙头盈利预增成为焦点。腾讯、美团等互联网企业受益于广告与电商复苏，而AI算力、机器人等硬科技板块EPS增速预期达35%以上。华泰证券强调，企业盈利的“U型修复”是下半年行情核心驱动力。
新质生产力重塑港股的增长逻辑。AI产业化进程加速，DeepSeek等国产大模型性能跻身全球第一梯队，推动云计算、算力需求爆发。互联网巨头资本开支同比扩大，技术迭代从“概念”迈向“盈利”。创新药出海提速，中国药企从“跟跑”转向“引领”，license-out（授权出海）项目数量与金额创新高，带动CXO（医药外包）及生物科技板块价值重估。新能源与新消费渗透率跃升，国产电动车凭借智能驾驶技术打开欧洲市场，关税压力反成“出海跳板”；国货美妆、潮玩品牌通过跨境电商抢占全球份额，泡泡玛特上半年股价涨近200%即是缩影。
2025年上半年的港股上涨，本质是全球资本对中国资产定价权的再平衡——当7300亿南下资金与外资形成合力，市场已从“离岸边缘市场”蜕变为“中国资产全球定价中心”。在低估值提供安全边际、南向资金掌握定价权、企业盈利逐季改善、政策红利持续释放的四重驱动下，港股下半年有望延续震荡上行趋势。建议逢低配置港股的三大主线——红利、科技成长（半导体、创新药、互联网）、新消费。
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