今天在A股开盘之前，日韩指数大幅杀跌。早上9点25分，日经225指数大跌3.69%，韩国KOSPI指数大跌5.43%。这也直接导致A股集合竞价后大幅低开。原以为A股今天又要被外围拖累了，结果剧情迎来神奇的反转。开盘之后，三大指数一路震荡上行，早盘快收盘时上证和创业板率先翻红，深成指在午盘开出后也很快翻红。
最近消息面上比较平静，但外围股市却出现了恐慌性杀跌走势，这到底为何？从目前掌握的情况来看，外围股市不平静主要是由以下几点因素导致。
首先，科技股估值引发担忧。本轮市场调整最直接的导火索是投资者对AI、芯片等热门科技板块估值过高的普遍担忧。在经历前期大幅上涨后，其市盈率已处于历史高位。包括“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）在内的投资者披露了对英伟达等龙头股的做空仓位，加剧了市场的恐慌情绪。投资者选择获利了结，导致从美股到日韩的科技股集体被抛售。
其次，美国政治与政策不确定性。美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平历史最长纪录，这一政治僵局引发了市场对美国经济前景的担忧。同时，政府停摆导致关键经济数据中断，使得美联储在未来利率决策上缺乏依据，增加了政策的不确定性。尽管市场期望降息，但美联储官员内部意见存在分歧，交易员对12月降息的预期概率在一周内从94%降至约69%，削弱了支撑高估值资产的流动性预期。
最后，美元走强，指数站上100的关口。美元指数近期持续上升，一度突破100关口，创三个月新高。强势美元通常会吸引全球资金回流美国，对依赖外资的新兴市场构成压力，并使得以美元计价的公司资产承压。
个人认为，此次外围的大跌主要还是停留在技术层面的上事，而非基本面上的问题。在连续大涨刷新历史新高后，外围本身就有调整的压力，此时出现有市场影响力的人（“大空头”原型迈克尔·伯里）突然说做空科技巨头，导致这个调整过程变得更加的剧烈。迈克尔·伯里也不是每次做空都赚钱，他也经常失手。例如在2021年做空特斯拉后，该股在随后半年内反而翻倍。而且自9月30日（13F报告基准日）以来，这两只股票均有上涨，伯里的空头头寸在当时可能已面临账面浮亏。
今天A股抗住压力逆势上涨，根源在于其与海外市场处于不同的估值周期、货币政策周期和市场情绪周期之中。这种周期的错位，使得A股在当前时点展现出独特的韧性。当全球市场因美国政治风险和高估值担忧而动荡时，位置较低、与外围关联度逐步降低的A股市场，其“估值洼地”的属性反而显现出一定的避险特征。
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