“跨年行情”是A股市场经久不衰的话题。随着2025年步入尾声，市场在近期震荡与风格快速切换中，再度将目光聚焦于此。“跨年行情”的意思很好理解，指的是一年年底到次年年初出现的上涨行情，通常出现在11月到第二年的1、2月之间。而“跨年行情”出现的原因，通常是基于投资者对来年经济、政策、盈利、流动性等方面的良好预期，因为心有期待，所以积极布局的情况。
但是，近期市场的震荡引发了投资者对跨年行情的质疑。今年11月，A股市场呈现出明显的高低切换特征。Wind数据显示，上证指数、深证成指、创业板指在11月当月分别下跌1.67%、2.95%、4.23%。前期大涨的科技板块和新能源板块这两大人气板块，开始熄火进入调整。
那么今年的跨年行情到底会不会有呢？年行情能否展开，取决于多重驱动因素的共振。结合当前的环境，我们认为跨年行情展开的可能性偏大。
首先是国内政策预期的显著升温。岁末年初是重要的政策布局窗口。根据多家券商研判，12月中上旬将召开的政治局会议和中央经济工作会议，将为2026年经济发展目标和宏观政策定调。市场普遍预期，会议将在“科技创新”、“扩内需”、“反内卷”等领域作出重点部署。这种对未来一年经济发展主线的明确，能有效凝聚市场共识，提升整体风险偏好。尤其在“十五五”规划的开局之年，市场对于新质生产力、现代化产业体系等长期战略方向的政策支持抱有持续期待，这为成长主线提供了长期的叙事基础。
其次是海外扰动的持续缓和。近期，压制全球风险偏好的两大外部因素出现积极变化。一方面，美联储降息预期不断强化。随着美联储官员表态及经济数据支持，市场对12月降息的概率预期已升至高位。这将缓解全球美元流动性担忧，并助推人民币汇率走强（今天离岸人民币再次升破7.07关口），从而吸引外资增配人民币资产。另一方面，前期引发市场担忧的“AI泡沫”论，也因谷歌等巨头在硬件、生态上的全栈式亮眼进展而得到缓解，全球科技产业叙事得以延续。外部环境的改善，为A股创造了难得的平稳窗口。
最后是市场自身的周期与流动性。从日历效应看，岁末年初往往是“春季躁动”的酝酿期。这一时期处于上市公司业绩的“真空期”，为风险偏好的提升提供了时间窗口。同时，历年年初常有降准降息等流动性宽松举措，进一步营造了有利的货币环境。尽管近期市场呈现高低切换的震荡格局，资金从高估值成长股流向低估值板块，但这也为下一阶段行情消化了压力、积蓄了力量。前期扰动市场的因素已在逐步缓解，市场有望迈入新阶段。
我们认为与全面普涨的牛市不同，本轮孕育的跨年行情更可能呈现“结构性”和“轮动性”的特征。其风格演进大概率遵循“价值搭台，成长唱戏”的历史规律。在年末阶段（12月），市场风格预计将趋于均衡，甚至偏价值。这主要源于两方面：一是资金行为，临近年终，部分机构投资者有锁定收益、转向防守的需求，更青睐估值合理、股息较高的板块；二是政策博弈，稳增长政策加力的预期，使基建、金融、资源品等顺周期板块关注度提升。因此，大盘、低估值、顺周期风格可能相对占优，起到稳定市场重心的“搭台”作用。
到明年初（约春节前后至两会），市场风格可能向成长切换。随着政策定调明朗、流动性环境通常更加宽松，市场风险偏好将显著抬升。在基本面真空期，产业趋势明确、弹性更大的科技成长板块更容易成为资金追逐的对象，从而实现“成长唱戏”。
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