2025年的黄金市场创造了一个投资传奇。这一年，国际金价从3月突破3000美元开始，到10月突破4000美元，直至年末逼近4600美元，涨幅一度超过70%，完成了一场史诗般的上涨。
这一涨幅不仅超越了同期美股三大股指的表现，更在商品市场中独树一帜。特别值得注意的是，2025年的黄金市场出现了一个值得关注的现象：黄金与风险资产呈现出同涨局面。传统上，黄金作为避险资产，通常与股市等风险资产呈现负相关关系。
黄金之所以能走出独立行情，背后有着深刻的结构性逻辑支撑。
美元信用面临系统性挑战是核心驱动力之一。美国主权信用评级在2025年5月被穆迪从Aaa下调至Aa1，这意味着美国在三大国际评级机构中均失去了最高信用等级。同时，美国国债占GDP的比重已达121.05%，超过1946年的历史纪录。
全球央行购金行为的结构性变化构成了黄金需求的坚实基础。2025年前10个月，全球央行净购金达200吨。更重要的是，这种购金行为已经从受地缘政治直接影响的国家，扩展到更多“不受地缘政治影响的发展中国家”。高盛预计，2026年全球央行月均黄金净购买量将维持在约70吨，这显著高于2022年前约17吨的长期均值。
美联诸的货币政策转向也为黄金提供了动力。从2024年9月开启的本轮降息周期，至今已有六次降息，这使得美元资产吸引力下降，推动了以美元计价的黄金上涨。
投资组合配置需求的重塑为黄金带来了新的资金流入。在传统“股债60/40”组合对冲效果减弱的背景下，华尔街机构开始采用“股债金60/20/20”的新配置模式。
美元信用风险、全球央行购金、美联储降息等等，是2025年黄金史诗级大涨的主要推动逻辑，而放到2026年，这些逻辑依旧成立。因此，对2026年黄金表现，我们依然还是可以期待。高盛在其《2026年大宗商品展望》中明确表示，黄金依然是其在整个商品体系中“最偏好的多头资产”，并预计现货金价将在2026年第四季度触及每盎司4900美元。瑞银则更为乐观，将2026年前三季度黄金价格预期上调至每盎司5000美元，并指出若政治或经济动荡加剧，可能涨至每盎司5400美元。瑞银预计到2026年底，黄金价格将小幅回落至每盎司4800美元。
虽然2026年依旧看好黄金，但是像2025年这种单边上涨行情或很难再复制，2026年黄金双向波动的可能性会加大。因此，黄金要更加理性和策略性的布局。高盛预计金价在2026年一季度可能回调至4200美元附近，二季度重返4400美元上方，三季度刷新历史高点至4630美元左右，并在四季度进一步上行至4900美元。建议想要配置黄金的投资者，可以考虑逢低分批建仓。例如，近期黄金创新高之后开始剧烈调整，如果价格进一步下行至4200美元附近，可以考虑尝试建仓。
免责声明：本报告由择尔裕基金研究中心撰写、择尔裕【智慧+】基金智能辅销系统App独家发布，如需转载，请注明出处。本报告内容不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎！
往期回顾：
