今天三大指数小幅调整，纷纷收出十字星。尽管下跌，但由于上证指数今天是低开开盘的，而收盘价又比开盘价高，所以我们又见证了上证“十五连阳”的历史性一刻。
今天商业航天又是强势的一天，东财商业航天指数大涨3.99%。很多投资者对商业航天板块的有一个矛盾的心理：一方面认可其发展前景，毕竟马斯克的SpaceX已经给我们指明了方向；另一方面，看到板块170几倍的离谱（PE）估值，担心已经出现了泡沫。商业航天板块到底有没有泡沫呢？在回答这个问题之前，我们先看看板块强势背后的逻辑。
首先，国家战略与政策构成了板块强势走势的坚实基石。商业航天已连续两年被写入《政府工作报告》，其作为“新增长引擎”的战略地位得到确认。更重要的是，政策支持已从宏观鼓励迈向精细化的全链条护航。2025年，国家航天局不仅设立了专职监管机构“商业航天司”，更印发了《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出了设立国家商业航天发展基金、放宽卫星研制准入等22项具体措施。工信部也同步优化卫星通信业务准入，启动商用试验。一套“鼓励发展”与“规范安全”并重的政策支持体系已然成型，为产业从实验室走向规模化扫清了制度障碍。
其次，关键技术的集中突破与产业化临界点的到来，提供了核心内生动力。制约商业航天规模化发展的最大瓶颈——高昂的发射成本，正迎来破局时刻。以蓝箭航天“朱雀三号”为代表的可重复使用液氧甲烷火箭已成功完成入轨飞行试验。尽管首次回收未完全实现，但其技术路径得到验证。业内分析指出，借助民营商业航天的快速迭代，有望在1-2年内突破稳定的火箭一子级回收技术。一旦成功，单次发射成本有望从“亿元级”降至“千万元级”，降低约70%。这不仅是技术的飞跃，更是商业模式的革命，将从根本上撬动下游的海量发射需求。
最后，资本市场的制度性改革与高确定性前景，吸引了巨量资金涌入。2025年6月，证监会发布“IPO新政”，明确为包括商业航天在内的前沿科技企业开辟“尚未盈利”上市绿色通道。政策一出，多家头部商业航天企业迅速启动IPO进程，一级市场估值水涨船高。在二级市场，明确的产业前景构成了强大的吸引力。根据国际电信联盟（ITU）的频谱占用规则，为抢占稀缺的低轨频谱和轨道资源，2026-2027年是我国必须实现千星级卫星部署的“硬性窗口期”。这种时间紧迫的确定性任务，为上游的火箭制造、卫星配套等环节带来了清晰的订单能见度，直接驱动了资本的前瞻性布局。
看完板块上涨逻辑后，我们在回到“是否高估”的问题上来。商业航天属于战略新兴产业，在行业发展初期市场估值往往基于对未来总潜在市场的宏大叙事进行折现。中国商业航天市场规模已从2020年的1万亿元快速增长至2024年的约2.3万亿元，并预计在2025年达到2.8万亿元。如此的广阔前景，市场给予了一定的估值溢价，这在新兴产业爆发前期具有其合理性。
判断商业航天是否高估，不能简单地从当前的板块估值来看，而应审视其产业发展的核心节点。2026年被多家机构视为中国商业航天的“阿尔法元年”。未来一年，多重催化因素将接踵而至：可回收火箭技术有望实现稳定复用的“从0到1”的突破；两大巨型星座将进入高频密集组网发射阶段；更多产业链公司可能登陆资本市场。这些密集的事件催化，决定了板块在中期（未来1-2年）仍将保持较高的市场关注度和活跃度。如果非要找个估值的锚，那不妨看看SpaceX的1.5万亿美元的估值，也就是超10万亿人民币的估值，而当前A股商业航天板块所有上市公司的总市值才5万亿人民币。这样看来，商业航天可能还有不少的上涨空间。建议大伙对商业板块做一定比例的合理配置。
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